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　　“十教授建議書(shū)”被炒得沸沸揚揚。媒體關(guān)心哪個(gè)教授的哪個(gè)觀(guān)點(diǎn)。其實(shí)建議書(shū)的觀(guān)點(diǎn)和建議都是拋磚引玉。至少有一點(diǎn)我們的意見(jiàn)是統一的，即拉動(dòng)內需的調控政策必需包括振興股市，也就必須面對高懸在股市之上的“達摩克利斯之劍”——大小非集中減持。

　　“拉動(dòng)內需”若忽略股市恐怕是舍近求遠

　　中國經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”是投資、出口、消費。全球性的金融危機必然影響到出口市場(chǎng)。11月進(jìn)出口的增速雙雙下降，預計明年會(huì )進(jìn)一步下降。所以世界銀行最近大幅度調低了對2009年中國經(jīng)濟增長(cháng)的預測，判斷出口對中國經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻度可能變?yōu)樨摂�。三駕馬車(chē)之一暫時(shí)退出，拉動(dòng)內需的宏觀(guān)政策就要一手拉動(dòng)投資，一手拉動(dòng)消費，以填補出口萎縮帶來(lái)的“燃料不足”。那么，振興股市和拉動(dòng)內需有什么關(guān)系呢？從國家決策的層面看似乎沒(méi)有直接關(guān)系，所以在“4萬(wàn)億”的刺激計劃中幾乎沒(méi)有涉及股市房市。這顯然是一個(gè)政策性偏導，因為它忽視了虛擬經(jīng)濟對國計民生的重大意義。在我看來(lái)，“十教授建議書(shū)”正是針對這一政策性偏頗提出的，有助于提醒相關(guān)各方關(guān)注股市房市在現代市場(chǎng)體系中的地位，改變當前拉動(dòng)內需政策背后的理論偏見(jiàn)。

　　從過(guò)去十年的消費增長(cháng)看，股市房市對社會(huì )消費總額的貢獻度遠遠超出任何統計數據所能反映的水平。若把消費群體分為政府消費、城鎮消費和鄉村消費，這三個(gè)主體中誰(shuí)是主流消費群體？答案是：城鎮。在城鎮人群中，三分之一以上的人直接或間接地與股市房市發(fā)生了關(guān)系。我想這是一個(gè)不爭的事實(shí)。

　　隨著(zhù)中國經(jīng)濟進(jìn)入小康社會(huì )，低收入群體和高收入群體之間的分化逐步形成。面對通貨膨脹的挑戰，兩個(gè)群體的經(jīng)濟行為必然不同：低收入群體的反應是搶購消費品，從而加劇通貨膨脹，進(jìn)而抬高工資水平，這就是經(jīng)濟學(xué)描述的工資---價(jià)格螺旋；高收入群體卻不會(huì )因為米價(jià)油價(jià)的上漲而囤積大米食油，從而進(jìn)入投資理財市場(chǎng)，把通貨膨脹的痛苦變成津津樂(lè )道的投資。房子原來(lái)只是消費品，但是在房?jì)r(jià)上升之后，其投資品的性質(zhì)逐漸顯現。房產(chǎn)投資的財富效應點(diǎn)燃了高收入群體的投資偏好，于是在對不同投資品市場(chǎng)的選擇之中，人們開(kāi)始偏好更具流動(dòng)性的證券投資。在這個(gè)群體的投資偏好驅動(dòng)下，經(jīng)濟生活中又出現了股價(jià)—房?jì)r(jià)螺旋。兩個(gè)螺旋在不同層次拉動(dòng)消費，帶動(dòng)著(zhù)社會(huì )消費總額的螺旋式上升。所以，從拉動(dòng)消費的角度看，股市不僅本身刺激消費，而且通過(guò)股價(jià)—房?jì)r(jià)螺旋刺激消費，從而直接促進(jìn)了2007年中國經(jīng)濟的高成長(cháng)。這正是中國經(jīng)濟在轉軌時(shí)期發(fā)生的經(jīng)濟機制。從創(chuàng )造就業(yè)的角度看，工資—價(jià)格螺旋會(huì )降低企業(yè)的利潤，所以會(huì )弱化企業(yè)的投資動(dòng)機；而股價(jià)—房?jì)r(jià)螺旋會(huì )提高企業(yè)的資產(chǎn)溢價(jià)，從而放大企業(yè)的融資能力和投資性收益，所以會(huì )強化企業(yè)的投資動(dòng)機。由此可見(jiàn)，拉動(dòng)內需的政策忽略了對股市房市的關(guān)注，恐怕是舍近求遠，甚至是勞民傷財。

　　此時(shí)激活股市于國于民有百利而無(wú)一弊

　　面對2009年經(jīng)濟下滑的嚴峻挑戰，宏觀(guān)調控的政策基調及時(shí)做出了調整，擴張性的財政貨幣政策相繼啟動(dòng)，但在具體的資金投向看卻似乎方向不明。亂世善求生，救急不救窮。在當前的危急時(shí)刻，若把救市的主攻方向定位于扶貧環(huán)保和教育衛生，其拉動(dòng)內需的效應是滯后的，乘數效應的放大倍數是偏低的。所以我們擔心擴張性的財政政策難以實(shí)現其迅速拉動(dòng)內需的政策目標。當然，在扶貧環(huán)保和教育衛生等方面的多年欠賬是一定要還的，問(wèn)題在于是否應該在這個(gè)時(shí)點(diǎn)還欠賬？2009年，大小非股票將面臨集中減持，國內外經(jīng)濟將繼續減速，上市公司的基本面難以改善，政府如果不能主動(dòng)及時(shí)地注入流動(dòng)性，股市仍有可能擊穿目前的“情緒性底部”再創(chuàng )新低。1973年的香港股災就是因為當時(shí)英國政府堅持的自由放任政策而使股指最大跌幅達到90%以上，歷時(shí)長(cháng)達9年才恢復元氣，至今仍然是世界股市跌幅的最高紀錄。這個(gè)慘痛的歷史教訓應當引以為戒。

　　“十教授建議書(shū)”對于化解大小非的流動(dòng)性危機提出了若干建議，在法律上是否可以操作還都有待研究。但是用印花稅的收入建立平準基金絕對是沒(méi)有法律障礙的，因為印花稅這個(gè)稅種的本源就是維護市場(chǎng)秩序，取之于市，用之于市，幾乎不需要再做任何論證，而且也不必多此一舉，再提交全國人大審議。近日來(lái)，許多業(yè)內德高望重的人士都紛紛表態(tài)支持設立平準基金的建議，其中包括周正慶和周道炯兩位前證監會(huì )主席，還有厲以寧教授和銀監會(huì )前副主席唐雙寧董事長(cháng)。這些專(zhuān)家的意見(jiàn)難道還不足以引起重視嗎？以區區2千多億資金化解2009年大小非集中減持的流動(dòng)性危機，此時(shí)此刻，于國于民，有百利而無(wú)一弊。(金巖石)