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　　昨日一年一度的中央經(jīng)濟工作會(huì )議落下帷幕。因為時(shí)值金融海嘯席卷全球，加之此前我國政府推出了一系列重磅刺激經(jīng)濟的政策措施，因此這次中央經(jīng)濟工作會(huì )議格外引人注目。昨日盤(pán)中股指還呈現震蕩走勢，但尾盤(pán)的強勁拉升則體現出對利好的期待。

　　PPI創(chuàng )新低，股指不跌反漲

　　從周二開(kāi)始，股指進(jìn)入了震蕩盤(pán)整格局，主要原因在于中央經(jīng)濟工作會(huì )議正在召開(kāi)，不知會(huì )有什么政策出臺。而昨日開(kāi)始11月份的宏觀(guān)數據將陸續公布，冷數據和暖政策的碰撞給市場(chǎng)后期走勢帶來(lái)了不確定性，多空分歧開(kāi)始加劇，兩市成交金額始終維持在較高的水平。昨日PPI數據率先出爐，同比漲幅僅有2%，創(chuàng )下31個(gè)月的新低，大大超出市場(chǎng)預期。PPI的急跌顯示出目前我國需求下降，工業(yè)生產(chǎn)明顯放緩，通縮跡象顯現，已經(jīng)有機構預測明年的CPI或將出現負數。對我國經(jīng)濟的整體發(fā)展而言，通縮是比通脹更為嚴峻的考驗。

　　但是我們從盤(pán)面上可以看到，即便出現了如此超預期的冷數據，市場(chǎng)反應并不激烈，僅僅是盤(pán)中回落，彌補完前一缺口后隨即掉頭向上。筆者認為，目前場(chǎng)內投資者還處于對政策的狂熱追求中。從此前對利好的麻木到后來(lái)的積極響應，再到現在的堅定不移，其背后反映的是投資者信心的變化。在這種預期之下，越冷的數據意味著(zhù)力度更大的刺激政策可能出臺�；仡櫜痪弥�前，市場(chǎng)還曾有過(guò)這樣一種情結：管理層利好政策出臺力度越大預示著(zhù)經(jīng)濟惡化的情形越重。時(shí)隔一月市場(chǎng)信心就有了明顯的轉變，這不能不說(shuō)是管理層“又重、又快”的出拳發(fā)揮了非常積極的作用。

　　政策導向會(huì )左右板塊動(dòng)向嗎？

　　利好天天有，風(fēng)水輪流轉。昨日銀行板塊是利好密集的地方。日前出臺的金融“國九條”中明確提出了“通過(guò)并購貸款等多種形式，拓寬企業(yè)融資渠道”。短短一周之后銀監會(huì )就正式發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》，速度之快、效率之高前所未有。而條款所設置的門(mén)檻并不很高，這將拓寬商業(yè)銀行的資產(chǎn)運營(yíng)空間。這對通縮背景下面臨資產(chǎn)價(jià)格縮水、利潤下降的銀行業(yè)而言，無(wú)疑是個(gè)利好。另一個(gè)銀行受益最大的利好是中國擬降低營(yíng)業(yè)稅率1個(gè)百分點(diǎn)。此舉意在減輕企業(yè)負擔，對于金融和服務(wù)業(yè)構成較大利好效應。在雙重利好作用下，銀行股昨日的表現可圈可點(diǎn)，并且帶動(dòng)股指止跌反彈，尾市更是放量上漲。

　　從管理層昨日出臺的兩個(gè)利好以及中央經(jīng)濟工作會(huì )議上透露的信號可以看出，管理層在確定明年經(jīng)濟總基調的時(shí)候，在保增長(cháng)、擴內需之外又加入了調結構。以目前通過(guò)財政、貨幣政策，靠投資刺激經(jīng)濟的模式，未來(lái)很可能出現低效率的重復建設，以及產(chǎn)能擴張后的需求不足，會(huì )為下一次經(jīng)濟衰退埋下禍根，因此管理層及時(shí)地增加了“調結構”的關(guān)鍵內容，試圖建立起以?xún)刃铻辇堫^的經(jīng)濟增長(cháng)模式。這意味著(zhù)未來(lái)我國產(chǎn)業(yè)升級、行業(yè)重組、大型企業(yè)的并購活動(dòng)將會(huì )不斷深化，金融服務(wù)業(yè)也將面臨前所未有的發(fā)展機遇。筆者認為，這是此次中央經(jīng)濟工作會(huì )議上傳出的重要信號，它決定了未來(lái)資本市場(chǎng)在經(jīng)濟活動(dòng)中的地位和作用。

　　但是回到短期的A股市場(chǎng)，筆者并不建議投資者重倉介入銀行股等權重品種的炒作中。目前大盤(pán)股啟動(dòng)的基本面、資金面等條件尚不具備。而且從數據統計看，在本輪反彈中真正的明星股票并不是那些和政策傾斜直接相關(guān)的行業(yè)，而是低價(jià)有重組題材的股票、上海本地股、房地產(chǎn)股票和中小板股票四大類(lèi)。這符合弱市中一貫的炒作思路。我們預期，隨著(zhù)中央經(jīng)濟工作會(huì )議精神的貫徹，“調結構”的基調確立后，經(jīng)濟增長(cháng)結構轉型背景下A股市場(chǎng)將面臨一個(gè)全新的機會(huì )，但目前還未到時(shí)候。因此我們仍然把此次反彈看作是弱勢超跌反彈，所以在把握熱點(diǎn)的過(guò)程中，仍然聚焦于前期的強勢品種，即上述四大板塊。而隨著(zhù)市場(chǎng)熱情的繼續高漲，基金重倉品種開(kāi)始活躍。在一輪完整的、沒(méi)有基本面支撐的反彈中，板塊輪漲是典型特征�；�金重倉股是截至目前漲幅最低的，后市有較為強烈的補漲要求，因此可以關(guān)注農業(yè)、醫藥、新能源等。 (信達證券 馬佳穎)