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　　進(jìn)入2009年后，A股連續兩天的反彈給市場(chǎng)帶來(lái)了一絲曙光，也讓不少投資者希望在牛年即將來(lái)臨的時(shí)候，能夠看到“牛抬頭”的景象。但客觀(guān)來(lái)說(shuō)，現階段發(fā)動(dòng)大級別反彈的難度較大。

　　分析人士認為，A股即將迎來(lái)2008年年報以及2009年一季報披露的高峰期，在國內外宏觀(guān)經(jīng)濟持續低迷的背景下，上市公司的業(yè)績(jì)很有可能會(huì )差于預期，一旦這種局面形成，市場(chǎng)將面對沉重的短期下行壓力。

　　外部“警報”未解除

　　A股市場(chǎng)新年伊始的反彈，主要在于元旦休市期間，在美國經(jīng)濟刺激計劃預期提升的背景下，歐美及亞洲主要股市紛紛大幅上漲�；蛘哒f(shuō)，是境外投資者對歐美日主要經(jīng)濟體的預期有所改善，從而影響了境內投資者。那么現實(shí)情況真的能令人樂(lè )觀(guān)嗎？

　　從實(shí)際數據看，美國經(jīng)濟衰退的趨勢仍在延續。統計顯示，近期美國個(gè)人儲蓄率上升至2.8%，個(gè)人儲蓄的上升意味著(zhù)，美國居民對未來(lái)的收入增長(cháng)預期感到悲觀(guān)，從而降低了消費意愿。對于美國經(jīng)濟而言，其增長(cháng)主要靠的是消費拉動(dòng)，居民消費意愿的降低，至少從短期看，意味著(zhù)衰退的風(fēng)險進(jìn)一步加劇了。

　　此外，一系列最新數據也表明，美國經(jīng)濟的轉機尚未出現。比如，2008年12月份消費者信心指數大幅下降至38的歷史低位，ISM制造業(yè)指數創(chuàng )80年以來(lái)的最低水平等。

　　與此同時(shí)，歐洲與日本的經(jīng)濟仍然深陷衰退泥潭。PMI數據顯示，歐元區制造業(yè)已經(jīng)連續7個(gè)月萎縮，新增訂單大幅下降，存貨持續上行；日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省也預計，日本經(jīng)濟增速2008年四季度將較三季度大幅下降11%。

　　從上面的分析不難看出，即便美國奧巴馬團隊在不久的將來(lái)實(shí)施新的經(jīng)濟刺激計劃，外部經(jīng)濟“解除警報”仍然存在很大的不確定性，這就使得境外股市目前還很難形成趨勢性的上漲格局，其對A股的刺激效應也就注定是短期的。1月7日，美國股市出現調整，A股第二天隨即下跌。

　　“業(yè)績(jì)風(fēng)暴”考驗市場(chǎng)

　　當然，外圍環(huán)境不穩定并不意味著(zhù)境內股市就一定會(huì )表現低迷。問(wèn)題的關(guān)鍵還在于觀(guān)察投資者對于市場(chǎng)基本面預期的變化。

　　首先，基本面是不是已經(jīng)出現了明顯的積極變化，從而使得投資者此前的預期顯得過(guò)于悲觀(guān)。但最新的宏觀(guān)數據顯示，國內經(jīng)濟基本面的積極變化并不是十分明顯。在全球經(jīng)濟衰退的沖擊下，我國2008年11月進(jìn)出口增速一改前十個(gè)月的平穩狀態(tài)，出現大幅跳水。其中，出口增速7年來(lái)首次同比下降2.3%。這意味著(zhù)對外依存度奇高的中國經(jīng)濟，仍然處于巨大的減速風(fēng)險之中。而從內部來(lái)看，12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數為41.2%，已經(jīng)連續數月在50%的警戒線(xiàn)之下徘徊，12月份單月用電量同比下降6.5%。雖然上述兩個(gè)數據較11月份環(huán)比都有所改善，但其同比數值均處于歷史低位水平，顯示經(jīng)濟仍未扭轉低迷狀態(tài)。

　　其次，投資者會(huì )不會(huì )形成更加悲觀(guān)的預期，從而使得市場(chǎng)進(jìn)一步下行。雖然在4萬(wàn)億投資以及一系列經(jīng)濟刺激政策的支撐下，市場(chǎng)對于宏觀(guān)經(jīng)濟的中長(cháng)期預期可能會(huì )發(fā)生改變，但就短期而言，2008年年報可能會(huì )使市場(chǎng)預期進(jìn)一步悲觀(guān)。

　　有分析認為，2008年四季度全部A股上市公司的業(yè)績(jì)有可能同比下降30%以上。一方面，截至2008年三季度，剔除金融板塊后，其余1397家公司的存貨同比增長(cháng)了45.15%，在大宗商品價(jià)格暴跌、需求不足等因素作用下，地產(chǎn)、鋼鐵、化工等行業(yè)四季度面臨巨大的存貨資產(chǎn)減值準備的壓力。另一方面，在2007年四季度市場(chǎng)處于頂端時(shí)，投資收益對上市公司盈利是一個(gè)不小的“加分項目”；而2008年全年熊市，上市公司投資收益損失將對盈利產(chǎn)生較大負面影響。事實(shí)上，從2008年9月-11月工業(yè)企業(yè)凈利潤同比負增長(cháng)26%看，去年四季度業(yè)績(jì)同比下降30%的可能性還是很大的，而這將比目前多數主流研究機構的預測要悲觀(guān)很多，市場(chǎng)或將因此面臨新的下跌動(dòng)能。(記者 龍躍)

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