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　　IPO灰色利益鏈條調查·1

　　去醫院要防醫托，逛酒吧得防酒托……現在，投資者還要提防新股發(fā)行的股托——IPO詢(xún)價(jià)階段報出天價(jià)，但真正到了申購時(shí)，卻放棄申購。

　　昨日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )表示，去年3月以來(lái)36家詢(xún)價(jià)機構出現 “只詢(xún)價(jià)不申購”情況，其中，中原證券和景順長(cháng)城基金兩公司違規情況嚴重，遭到警告處分、責令其整改3個(gè)月、整改期間暫停詢(xún)價(jià)資格。

　　“這種情況在去年大環(huán)境不好的背景下屢見(jiàn)不鮮”，國內某知名券商一資深投行人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“說(shuō)白了，這就是股托，詢(xún)價(jià)機構為IPO企業(yè)造聲勢，拉高發(fā)行價(jià)。而其中，受益最大的顯然是IPO公司，發(fā)行價(jià)越高，募集的資金越多�！�

　　《每日經(jīng)濟新聞》了解到，去年3月之后發(fā)行的公司達50多家，而在詢(xún)價(jià)階段，詢(xún)價(jià)機構存在“關(guān)系報價(jià)”、“人情報價(jià)”嫌疑，報出天價(jià)的上市公司超過(guò)20家之多。

　　一般而言，在新股發(fā)行的詢(xún)價(jià)階段，承銷(xiāo)商將向眾多機構發(fā)出初步詢(xún)價(jià)邀請，詢(xún)價(jià)機構則根據自己的判斷，做出對IPO公司的詢(xún)價(jià)申報。而最終確定的新股發(fā)行價(jià)格，則在詢(xún)價(jià)申報價(jià)格的下限與上限之間。如果詢(xún)價(jià)機構的報價(jià)高于最終發(fā)行價(jià)，說(shuō)明詢(xún)價(jià)機構能夠以低于自己預期的價(jià)格申購新股，顯然應參與申購。然而，類(lèi)似中原證券和景順長(cháng)城這種，多次進(jìn)行高價(jià)申報，最終卻又放棄申購的，顯然就有些不合常理了。

　　那么，如何來(lái)界定詢(xún)價(jià)申報是否異常？“其實(shí)有一個(gè)很簡(jiǎn)單的判斷標準”，一位業(yè)內人士介紹說(shuō)，“去年3月之后，共有56家公司發(fā)行新股，詢(xún)價(jià)申報下限的平均價(jià)格為7.82元，平均上限為20元，上限與下限均價(jià)之比是2.56倍，也就是說(shuō)，如果詢(xún)價(jià)機構申報的價(jià)格超出了申報上限的正常水平(即下限的2.56倍)，那么這種申報情況就存在疑點(diǎn)�！�

　　如果說(shuō)出于特殊的技術(shù)原因，個(gè)別詢(xún)價(jià)機構申報價(jià)格離奇偏高，尚屬情有可原，但記者統計發(fā)現，在去年3月之后發(fā)行的56家公司中，竟有20家公司的申報上限價(jià)格高于正常水平，有些甚至遠遠高于申報上限。數據顯示，申報異常的公司占IPO公司總數的35%，這種情況理應引起管理層的關(guān)注。

　　現象掃描2：上下限價(jià)差最高達4.55倍

　　“對于一家IPO公司申購價(jià)格的判斷，不同機構可能存在不同預期，在不同市場(chǎng)環(huán)境之下，的確存在不同的估值標準”，某券商策略分析師分析說(shuō)，“但如果出現如此多的詢(xún)價(jià)機構亂報價(jià)，的確有些不正常了�？梢哉f(shuō)，去年中小板公司的詢(xún)價(jià)申報顯得混亂不堪�！�

　　記者統計發(fā)現，如果以詢(xún)價(jià)平均水平作為正常水平來(lái)判斷的話(huà)，那么有些詢(xún)價(jià)機構申報的價(jià)格確實(shí)高得有些離譜了，有些公司的申報上限價(jià)格竟然是下限價(jià)格的4倍，甚至更高。

　　其中，比較典型的如升達林業(yè)(002259，SZ)，該股去年6月25日招股，詢(xún)價(jià)申報下限價(jià)格為2.5元，但申報上限價(jià)格竟然高達11元，為下限價(jià)格的4.4倍，而最終確定的發(fā)行價(jià)格為4.56元。金飛達(002239，SZ)情況也類(lèi)似，申報下限價(jià)格為5.71元，但申報最高價(jià)竟然高達26元，上限價(jià)格達到下限價(jià)格的4.55倍。上述兩家公司，也成為去年3月以來(lái)，詢(xún)價(jià)申報上下限價(jià)格最為懸殊的兩家。

　　此外，申報上限價(jià)格超出申報下限價(jià)格3倍的公司還有北化股份(002246，SZ)、天威視訊(002238，SZ)、濮耐股份(002225，SZ)、恒邦股份 (002237，SZ)、大東南(002263，SZ)及伊立浦(002260，SZ)等。

　　除了中小板公司外，主板公司新股發(fā)行中，同樣存在申報價(jià)格離奇偏高的現象，如金鉬股份(601958，SH)，該股當時(shí)申報下限價(jià)格為10.1元，而申報上限價(jià)格達到35元。

　　背景分析

　　時(shí)處金融危機高潮期逆市報高價(jià)動(dòng)機何在

　　根據管理層有關(guān)新股發(fā)行指導意見(jiàn)，發(fā)行價(jià)格應不超過(guò)發(fā)行后總股本30倍市盈率，然而，從去年詢(xún)價(jià)機構申報的價(jià)格上限來(lái)看，56家公司的申報價(jià)格上限所對應的市盈率超過(guò)30倍，24家公司超過(guò)40倍，而北化股份和天威視訊申報上限價(jià)格對應的市盈率更是在60倍以上。

　　詢(xún)價(jià)機構究竟是真的看好這些公司，還是估值能力欠缺，還是不負責任地亂報價(jià)？其實(shí)，我們不難發(fā)現，管理層所指出的詢(xún)價(jià)機構亂報價(jià)現象是從去年3月開(kāi)始的，而此后正處金融危機集中爆發(fā)、A股市場(chǎng)不斷暴跌期間。而上述20家存在疑點(diǎn)的IPO公司的招股時(shí)間是去年4月~7月間，彼時(shí)，上證指數已從3月前的4000多點(diǎn)跌到了2000多點(diǎn)。

　　同樣是在這段時(shí)間，建設銀行(601939，SH)、中國太保(601601，SH)等大量次新股出現破發(fā)潮，在這樣糟糕的市場(chǎng)環(huán)境下，為何詢(xún)價(jià)機構還敢于逆市報出高價(jià)？詢(xún)價(jià)機構亂報高價(jià)，然后又放棄申購，其背后的目的究竟是什么，這當中又隱藏了怎樣的利益鏈條？明日，《每日經(jīng)濟新聞》將對此進(jìn)行跟蹤報道，敬請關(guān)注。 　(每經(jīng)記者 曾子建)