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　　本周四大盤(pán)經(jīng)歷了一波驚濤駭浪，不少人以為反彈行情兇多吉少，豈料股指又奇跡般地拉了起來(lái)；周五更是一發(fā)而不可收，將2300點(diǎn)踩在腳下�？磥�(lái)本次行情絕非沖動(dòng)性反彈，而應該是一輪有準備的階段性反轉，自大盤(pán)突破2100點(diǎn)以來(lái)，一直維持著(zhù)較為強勢的上行走勢，且調整基本上都是在盤(pán)中完成，這樣的走勢說(shuō)明本次反彈應該會(huì )有更高的目標。

　　從多視角看本輪行情的動(dòng)因

　　李志林(忠言)

　　隨著(zhù)成交量的放大，近期有一種流行甚廣的觀(guān)點(diǎn)：本輪行情純粹是資金推動(dòng)型，言下之意是行情脫離了經(jīng)濟面、業(yè)績(jì)面，太過(guò)投機。更有人在媒體上說(shuō)，這么大的量，肯定是信貸資金沒(méi)有流入企業(yè)而是流入了股市。筆者認為，若舉不出是哪一家銀行貸給哪一家企業(yè)、有多少資金進(jìn)入股市的證據，便屬主觀(guān)臆測、信口開(kāi)河，故有必要加以匡正。

　　本輪行情不是一元(資金)推動(dòng)，而是多元推動(dòng)。

　　一、政策推動(dòng)。無(wú)論是匯金公司增持三大銀行股、印花稅單邊征收和國資委要求央企回購上市公司股份的三大政策，還是增加4萬(wàn)億投資刺激經(jīng)濟，或是中央制定適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策，乃至國務(wù)院陸續批準的產(chǎn)業(yè)振興規劃，股市掀起的行情無(wú)不打上“政策推動(dòng)”的烙印。

　　二、經(jīng)濟推動(dòng)。受全球金融危機影響，在美、英、法、德、意、日各大國均宣告2009年經(jīng)濟為負增長(cháng)時(shí)，唯獨中國在2008年GDP達到9.4%基礎上，2009年仍堅決提出“保八”的經(jīng)濟目標。元旦剛過(guò)，就緊鑼密鼓地推出汽車(chē)、鋼鐵、裝備、紡織、船舶等五個(gè)產(chǎn)業(yè)振興規劃，另外幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的振興規劃也將快速推出，這幾乎涵蓋了股市絕大多數板塊和個(gè)股，再加上12月和1月經(jīng)濟出現回暖的苗頭，使股市的上升有了切實(shí)的理由。

　　三、超跌推動(dòng)。在金融危機發(fā)生地的美國，股指最大跌幅僅45%；而全球一枝獨秀且有望最早復蘇的中國，股指卻暴跌了73%。跌得越深，反彈自然越早越快越高。目前上證指數只是從1664點(diǎn)漲到2300多點(diǎn)，屬于理性、正當、合理的恢復性行情。

　　四、信心推動(dòng)。資本市場(chǎng)的本質(zhì)是信心市場(chǎng)，雖然目前股市的反彈還不能從經(jīng)濟數據和上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)上得到實(shí)證支持，但反映了廣大投資者對強大國力和人民創(chuàng )造力的信心，對振興經(jīng)濟的一系列政策、規劃、措施有信心，對中國的企業(yè)和上市公司有信心，對經(jīng)濟“保八”有信心。所以，本輪反彈是建立在良好的理性預期基礎上的。五、成長(cháng)性推動(dòng)�？v觀(guān)世界股市歷史，在經(jīng)濟危機、金融危機和熊市時(shí)，最有價(jià)值和最有機會(huì )的投資是中小市值品種。本輪結構性牛市是以中小市值股為主體，以產(chǎn)業(yè)振興規劃為核心，以主題投資、題材投資、預期投資、股本擴張投資、購并重組投資為主線(xiàn)。一言以蔽之，是靠上市公司的成長(cháng)性推動(dòng)。這種投資理念無(wú)疑是理性、健康的。

　　六、擴內需推動(dòng)。要實(shí)現“保八”經(jīng)濟目標，除了4萬(wàn)億投資外，出口必須增長(cháng)10%，但今年出口增幅大幅下降甚至零增長(cháng)的可能性相當大，為此必須靠振興股市，形成財富效應來(lái)拉動(dòng)房市和車(chē)市，切不可等閑視之。

　　七、資金推動(dòng)�；�于適度寬松的貨幣政策，今年1月份信貸投放增至1.62萬(wàn)億，整個(gè)社會(huì )的貨幣流動(dòng)性緊縮狀況迅速改觀(guān)，市場(chǎng)的悲觀(guān)預期明顯改變。隨著(zhù)股市節節上漲、中小盤(pán)股大面積大幅上揚所產(chǎn)生的財富效應，居民儲蓄、私人資本、實(shí)業(yè)資本的剩余資金、高位兌現大小非的資金大量進(jìn)入股市，這是美歐各國望塵莫及的，人們理應為之高興才對，切不可用“資金推動(dòng)”來(lái)為行情定性。

　　總之，本輪行情多元推動(dòng)是“因”，資金推動(dòng)是“果”，有“因”才能有“果”。切不可本末倒置，倒“果”為“因”，杞人憂(yōu)天，錯失行情。(本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟發(fā)展研究所所長(cháng)、博士)

　　大盤(pán)股：距離春天還有點(diǎn)遠

　　桂浩明

　　股市漲了，大家當然都高興，只是高興的程度有所不同。對于那些重點(diǎn)持有大盤(pán)股的投資者來(lái)說(shuō)，雖然這段時(shí)間也算是賺了錢(qián)，但畢竟幅度不是很大。以上證指數創(chuàng )出去年年度低點(diǎn)的10月28日為基點(diǎn)，據申銀萬(wàn)國證券研究所的統計，到現在大盤(pán)股指數的漲幅超過(guò)38%，中盤(pán)股指數的漲幅則在66%以上，小盤(pán)股指數的漲幅更是高達73%。一比較，中盤(pán)股比大盤(pán)股多漲了約72%，小盤(pán)股比大盤(pán)股多漲了90%還多。這一比，比出了這波行情的特點(diǎn)——中小盤(pán)股票領(lǐng)漲，而大盤(pán)股只是尾隨。

　　從以往的經(jīng)驗看，行情運行到一定階段時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì )出現變化，也就是熱點(diǎn)開(kāi)始切換。如果是以市值大小作為標的的話(huà)，大盤(pán)股與中小盤(pán)股也存在一個(gè)輪換的問(wèn)題，市場(chǎng)會(huì )從重點(diǎn)操作大盤(pán)股變?yōu)橹行”P(pán)股或者是相反。在前兩年的大牛市中，盡管投資主題在不斷改變，但就操作風(fēng)格而言，確實(shí)存在大盤(pán)股與中小盤(pán)股輪番啟動(dòng)的現象。在這次行情中，中小盤(pán)股已持續領(lǐng)漲了三個(gè)多月，且其上漲的幅度也與大盤(pán)股拉開(kāi)了不小的差距，現在是否到了該大盤(pán)股領(lǐng)漲的時(shí)候了呢？這個(gè)問(wèn)題不僅僅是普通投資者關(guān)心，機構投資者也是很關(guān)心的。數據顯示，以基金為代表的機構投資者，手里大把大把的是流通市值大的品種，這樣在眼下的行情中就顯得有點(diǎn)被動(dòng)，其平均市值的增長(cháng)明顯落后于大盤(pán)，如果大盤(pán)股能啟動(dòng)，這種被動(dòng)局面就能得到改變。

　　應該說(shuō)，大盤(pán)股的啟動(dòng)是必然的，關(guān)鍵是在什么時(shí)間。在筆者看來(lái)，至少在短期內這種可能性并不大。其原因恐怕有這么幾點(diǎn)：一是目前的行情基本上屬于資金推動(dòng)+題材發(fā)揮型，并沒(méi)有太多的價(jià)值投資內涵，在這種情況下，中小盤(pán)股更容易獲得認同�？紤]到現在實(shí)體經(jīng)濟還處于筑底的過(guò)程中，無(wú)法對大盤(pán)股的上漲提供業(yè)績(jì)預期方面的支持，大盤(pán)股缺少啟動(dòng)的依據；其次，雖然目前滬深股市的日成交額已達到2500億元左右，從理論上來(lái)說(shuō)已具備了引發(fā)大盤(pán)股上漲所需要的資金潛力。但考察這波股市的上漲，真正屬于增量的資金進(jìn)入并不是很充分，大量的是存量資金在盤(pán)中活動(dòng)，這就導致時(shí)下熱門(mén)股票的換手相當頻繁。顯然，太多的題材以及相對低廉的交易成本，促使很多投資者熱衷于來(lái)回做差價(jià)。這樣一來(lái)，對于那些相對冷門(mén)的股票來(lái)說(shuō)，很少有資金介入，更鮮有能做成差價(jià)的，其也難以獲得資金上的支持；最后，從一些市場(chǎng)現象中可以看出，有相當一部分基金等機構投資者現在采取的是靈活的投資策略，它們也在很大程度上介入了對中小市值題材股的炒作。這表明在某種程度上，基金對大盤(pán)股的興趣也是有限的。如此一來(lái)，實(shí)際上使得大盤(pán)股在一定程度上被邊緣化了。因此只能說(shuō)，大盤(pán)股的春天現在還沒(méi)有來(lái)臨。

　　也許隨著(zhù)股市的繼續上漲，從比價(jià)效應出發(fā)，人們的注意力也會(huì )慢慢地轉移到大盤(pán)股上。只是在操作上，時(shí)下的重點(diǎn)還是應該放在中小盤(pán)股上。(本文作者為申銀萬(wàn)國研究所首席分析師)

　　“不差錢(qián)”的熊市行情

　　文興

　　央視春晚上，趙本山和央視主持人畢福劍、徒弟小沈陽(yáng)、毛毛帶來(lái)具有濃厚東北風(fēng)味的小品《不差錢(qián)》得到了廣大觀(guān)眾的熱捧，小品中的經(jīng)典臺詞已成為時(shí)下的流行語(yǔ)，而“不差錢(qián)”一語(yǔ)也成為對眼下股市行情形象的寫(xiě)照。

　　小品《不差錢(qián)》里趙本山雖然沒(méi)有點(diǎn)菜，身邊只有400多元，但他們并不是沒(méi)有錢(qián)，而是毛毛忘帶了有幾萬(wàn)元的錢(qián)包，所以這并不是“沒(méi)有錢(qián)”在忽悠，而是有底氣的花小錢(qián)辦大事的成功范例。這個(gè)小品暗含了一層意思：在全球金融海嘯面前，我們中國人不缺錢(qián)。

　　2月4日上證指數突破了半年線(xiàn)之后,行情在人們的猶豫中繼續向上發(fā)展。半年線(xiàn)為120日均線(xiàn)，是衡量股指中期走勢的趨勢性信號之一，由于120日均線(xiàn)所代表的周期較長(cháng)，人們將其視為牛市和熊市的分界線(xiàn)。指數再次站上半年線(xiàn)，從一定程度上體現出目前市場(chǎng)的良好走勢，也體現出投資者對中國經(jīng)濟走勢的良好預期。

　　從歷史角度觀(guān)察，我們所經(jīng)歷過(guò)的熊市都是極為缺錢(qián)的時(shí)期，雖然現在的股市仍被看作熊市，但我們從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)如此有錢(qián)的熊市。

　　據上海證券交易所提供的數據，2月4日突破半年線(xiàn)后，滬市總市值為112742億元，平均市盈率為17.2倍�；�金匆忙跑步入場(chǎng)后，據2月12日的收盤(pán)數據，滬市總市值為120265億元，平均市盈率為18.34倍。

　　再從這兩天的股市行情看，2月12日多空搏殺空前激烈，盤(pán)中出現了較大幅度的調整，當天中國石化開(kāi)盤(pán)后一路走低，打擊了場(chǎng)內多頭的信心，指數隨中國石化一路下行，盤(pán)中一度跌破2200點(diǎn)，大有反彈夭折之意。下午1點(diǎn)之后，正是中國石化的反彈拉開(kāi)了大盤(pán)反擊的大幕，雖然最后未能讓上證指數翻紅，但50點(diǎn)的反擊還是給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)了希望。不過(guò)仍有人質(zhì)疑：周四的高位巨量滯漲究竟是變盤(pán)的信號還是正常的技術(shù)回調？第二天市場(chǎng)立即作出回答，一根72點(diǎn)的大陽(yáng)線(xiàn)體現出多方驚人的反擊力量，上證指數報收于2320點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)位讓歲末年初的不少預言完全流產(chǎn)。

　　伴隨著(zhù)股市的回升，還有一個(gè)事實(shí)令人驚愕：2月份以來(lái)大小非日均減持規模創(chuàng )近一年來(lái)的新高。據上市公司公告統計，2月大小非日均減持市值為4.33億元！這證明了一個(gè)道理，大小非從來(lái)不是市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，否則不會(huì )有2008年11月以來(lái)的回升行情，更不會(huì )有今年2月以來(lái)的放量回升，看來(lái)大小非減持不會(huì )使反彈終結。

　　筆者曾用茶和茶杯的例子讓大家明白到股市來(lái)干什么的道理，看看現在的行情，相信朋友們該理解筆者的良苦用心了吧。

　　借本文，筆者向小品《不差錢(qián)》的創(chuàng )作和演出人員表示感謝，你們不僅給我們帶來(lái)了笑聲，更給我們帶來(lái)對牛年股市的想象。真可謂央視春晚捧紅小沈陽(yáng)，牛年股市回暖不差錢(qián)。(本文作者為著(zhù)名市場(chǎng)分析人士)

　　逼空與踏空

　　王利敏

　　牛年的股市居然以持續大漲的逼空走勢出現在人們面前，無(wú)疑讓投資者大吃一驚。到本周末為止，上證指數已經(jīng)大漲了330點(diǎn)，漲幅達16.58%。然而相當多的投資者或者節前已大幅減磅，或者節后隨著(zhù)股指大漲一路拋售，至今手中籌碼已所剩無(wú)幾。于是，逼空、踏空便成了最為熱門(mén)的話(huà)題。

　　對于剛剛經(jīng)歷了漫漫熊市的投資者而言，逼空簡(jiǎn)直是不可思議的。即使去年由于突發(fā)性利好，大盤(pán)出現過(guò)幾次股指大幅高開(kāi)甚至幾乎漲停的現象，也只是極為短暫的，況且逼空的制造者最后大多被套在“高高的山崗上”，實(shí)現“勝利大逃亡”的則是不相信會(huì )有什么踏空風(fēng)險的投資者。

　　既然發(fā)動(dòng)逼空行情的風(fēng)險很大，為什么牛年伊始的股市會(huì )出現這種現象呢？這也許正是超級主力匠心獨具之處。從盤(pán)面看，鼠年最后一段時(shí)間大盤(pán)曾出現了罕見(jiàn)的七連陽(yáng)，其實(shí)這正是超級主力利用眾多散戶(hù)隨著(zhù)節日臨近不斷減磅，在從容地持續吸貨；另一方面，作為資金量最大的機構基金群體，持倉量恰恰處在下限，這些機構中多數在操作上已明顯陷于“羊群效應”的泥潭中，大盤(pán)跌，它們繼續拋；大盤(pán)漲，它們則追漲。這個(gè)軟肋恰恰被超級主力看在眼里。

　　所以，逼空行情出現后，不少基金都成了“追漲后備軍”，某基金經(jīng)理十分無(wú)奈地表示，看到別的基金都在大幅增倉，不再增倉，壓力實(shí)在太大。

　　我們不得不承認，超級主力導演的這次逼空行情非常成功，既激發(fā)了市場(chǎng)人氣，營(yíng)造了賺錢(qián)效應，又對空方予以迎頭重擊，扭轉了大盤(pán)持續向下的趨勢。

　　幾個(gè)星期之前，如果有人說(shuō)當心踏空行情，很可能會(huì )被人當成笑料，如今卻已成了明明白白的現實(shí)。據了解，在本輪行情中踏空者非常之多，原因在于或者由于過(guò)度看空，或者由于受到唱空言論的影響，有的則是過(guò)度熱衷于短線(xiàn)操作，以致被軋空。

　　坦率地說(shuō)，踏空者受到唱空輿論的影響是很大的。前段時(shí)間，眾多機構都認為，由于基本面具有很大的不確定性，今年股市即使有行情，也只能出現在下半年。

　　當然，踏空者的最大問(wèn)題還是自己的思維還停留在去年的大熊市中，特別是鼠年最后幾個(gè)月大盤(pán)幾次上攻2000點(diǎn)，隨后都跌回到1800點(diǎn)附近，更堅定了他們大盤(pán)只能運行于箱體中的觀(guān)點(diǎn)。所以，不少在熊市中操作得很好的短線(xiàn)客由于堅持2000點(diǎn)上方越漲越拋的思維，很快被軋空，沒(méi)有抓住幾次大盤(pán)回檔的機會(huì )，最后只能徹底放棄此輪行情。(本文作者為知名市場(chǎng)分析師)

　　從“吃飯”到“搶飯”

　　陸水旗(阿琪)

　　春節之前，指數穩穩當當地漲，是為圖個(gè)平平安安地吃個(gè)年夜飯，俗稱(chēng)為“吃飯行情”。春節之后，在各路資金蜂擁入市的推動(dòng)下，“吃飯行情”儼然演變成“搶飯行情”。

　　“搶飯行情”形成的主因是，去年12月份與今年一季度經(jīng)濟和公司盈利的低谷已被確定，但下半年能不能復蘇、何時(shí)復蘇、復蘇的程度等仍充滿(mǎn)了問(wèn)號。在“最壞的情形已出現，做多已無(wú)后顧之憂(yōu)，但何時(shí)復蘇、怎樣復蘇還不清楚”的思維定勢下，市場(chǎng)中各類(lèi)逐利資本必然盡可能地把行情做足、做大。其意圖是，如果下半年經(jīng)濟如預期般開(kāi)始復蘇，目前做多就掌握了行情的“先手”，經(jīng)濟復蘇將起到錦上添花的作用；如果下半年經(jīng)濟仍步履維艱，大不了再次做空，之前的“搶飯行情”已具備了足夠的回吐空間。因此，不論從何種角度看，運作“搶飯行情”都是最優(yōu)的策略。

　　“搶飯行情”形成的推手是市場(chǎng)流動(dòng)性的高度充裕，由于實(shí)業(yè)、房產(chǎn)、債券等投資渠道出現“梗阻”，加上目前正處于信貸大釋放的時(shí)期，春節后各類(lèi)資本的蜂擁入市使得流動(dòng)性推動(dòng)的行情得到了進(jìn)一步的升華。無(wú)論是產(chǎn)業(yè)資本還是金融資本，經(jīng)歷了去年的金融危機與經(jīng)濟衰退的財富折損之后，目前都處于“餓極了”的階段，在危機心理負擔卸除，又有層出不窮政策刺激的時(shí)候，被壓抑的做多熱情春節后得到集中的釋放，以至于形成“搶飯行情”。

　　今年股市最明顯的特征是“三多一少”，即利好政策多、股票題材多、市場(chǎng)資金多，但公司業(yè)績(jì)增長(cháng)少。這將注定今年行情將由流動(dòng)性主宰，不以業(yè)績(jì)的價(jià)值增長(cháng)來(lái)驅動(dòng)。在市場(chǎng)資金高度充裕、公司業(yè)績(jì)增長(cháng)預期迷失，投資者“搶飯”熱情又高度亢奮的時(shí)候，“講故事”行情不可避免地會(huì )重出江湖。

　　目前市場(chǎng)最流行的盈利模式是“主題投資”，實(shí)際上就是俗稱(chēng)的“炒題材”，如果把目前各種題材逐一梳理一下，十有八九都是在“講故事”�！俺搭}材”的核心在于“炒”，只不過(guò)“炒”的時(shí)候需要一些素材來(lái)烘托。目前行情之所以再度流行“講故事”，根本原因還是為了“搶飯吃”。

　　從目前看，實(shí)體資本的入市潮仍在繼續，信貸大釋放仍在進(jìn)行，債市資金大搬家正在進(jìn)行中，產(chǎn)業(yè)刺激政策仍在分批出臺，本輪“說(shuō)故事、搶飯吃”的行情仍在運行過(guò)程中。判斷本輪行情持續時(shí)間與空間的重要標志是市場(chǎng)新增流動(dòng)性的變化——實(shí)業(yè)資本流入的程度、信貸開(kāi)始收斂的時(shí)間節點(diǎn)、債市資金分流的情況等是目前需重點(diǎn)觀(guān)察的流動(dòng)性指標。(本文作者為上海證券通首席分析師)