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　　去年曾持續半年之久的流動(dòng)性緊縮狀況已發(fā)生明顯逆轉。繼去年12月份貨幣供應量、銀行信貸迅猛增加之后，央行最新公布的數據顯示，今年1月份新增人民幣貸款達到1.6萬(wàn)億元，再創(chuàng )歷史新高。業(yè)界認為，一季度流動(dòng)性寬裕已成定勢，這將為股市逐步復蘇奠定資金基礎。

　　一季度流動(dòng)性寬裕將成定勢

　　流動(dòng)性狀況的改變始于去年12月份。由于貨幣政策的轉向等原因，當月銀行信貸出現大規模增長(cháng)。而根據央行數據，今年1月份人民幣貸款繼續飆升，增加1.62萬(wàn)億元，信貸投放規模急劇擴大，放大貨幣乘數，推動(dòng)流動(dòng)性轉向寬裕。

　　一些機構認為，這種流動(dòng)性狀況的明顯轉變會(huì )繼續保持。銀河證券預計，今年一季度將成為全年流動(dòng)性最為充裕的一個(gè)季度。根據預測，一季度M2增速可能會(huì )達到20%以上，但同期GDP增速將是全年最低的，實(shí)體經(jīng)濟吸收流動(dòng)性最少，多余貨幣供應將達到5.5萬(wàn)億元。

　　就全年來(lái)看，2009年央行貨幣供應總量目標是GDP增速加上物價(jià)漲幅再增加3到4個(gè)百分點(diǎn)。銀河證券據此預計，如果2009年M2增幅17%，也就是要達到55.6萬(wàn)億元，比2008年底增加約8.1萬(wàn)億元，今年多余的流動(dòng)性約4.75萬(wàn)億元，全年貨幣供應亦將相當充裕。

　　新增貨幣供應不會(huì )全部進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟

　　毫無(wú)疑問(wèn)，為扭轉經(jīng)濟下滑趨勢而采取的貨幣政策已經(jīng)改變了流動(dòng)性緊縮的狀況，并將對經(jīng)濟增長(cháng)提供強有力的資金支撐。不過(guò)，分析人士認為，在經(jīng)濟下行周期中，由于居民購買(mǎi)力下降、產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)效益下降等原因，企業(yè)自主投資會(huì )明顯下滑，新增貨幣不會(huì )全部流入實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域。

　　一方面，由于消費主要取決于現期收入和存量財富，今年的居民消費恐難明顯提振。銀河證券策略分析師李鋒認為，受經(jīng)濟下行、企業(yè)效益下降的影響，居民收入今年難以保持高增長(cháng)，消費將會(huì )由去年的高增長(cháng)回歸平穩。另外，利率降低，但物價(jià)下降得更快，這意味著(zhù)居民會(huì )將相當的收入儲蓄起來(lái)而不是增加消費支出，新增流動(dòng)性難以釋放到消費領(lǐng)域。

　　另一方面，在效益下降的情況下，當前企業(yè)仍未表現出較強的投資意愿，這從央行公布的1月份數據可見(jiàn)一斑。興業(yè)證券策略研究員李彥霖分析說(shuō)，1月份M1、M2增速的逆向變動(dòng)使得剪刀差再度擴大。究其原因，1月M1增速下降可能是由于企業(yè)定期存款增加超過(guò)企業(yè)活期存款，及企業(yè)存款向居民存款轉化，而前者意味著(zhù)資金定期化趨勢明顯，企業(yè)投資傾向較低，經(jīng)濟活動(dòng)仍然較弱。

　　部分流動(dòng)性有望流向股市

　　“在2009年適度寬松的貨幣政策環(huán)境下，經(jīng)濟中的貨幣供應量增加、資金充裕，根據絕對估值方法，股票的整體估值中樞逐漸上移�！崩钿h認為。

　　實(shí)際上，關(guān)于A(yíng)股的投資價(jià)值已經(jīng)成為業(yè)界共識。經(jīng)過(guò)2008年的大幅下跌，大量?jì)?yōu)質(zhì)公司價(jià)格跌破凈資產(chǎn)，無(wú)論從國際對比還是A股自身的歷史對比來(lái)看，A股市場(chǎng)系統性風(fēng)險已得到較大程度的釋放，A股投資價(jià)值正在顯現。

　　隨著(zhù)我國前所未有的經(jīng)濟振興計劃出臺并迅速實(shí)施，投資者對未來(lái)經(jīng)濟下降的擔憂(yōu)有所減緩，并普遍預期2009年下半年經(jīng)濟會(huì )好轉，企業(yè)的盈利會(huì )逐步改善，這成為A股止跌回升的關(guān)鍵因素。

　　與此同時(shí)，其他投資工具的吸引力正在減弱。隨著(zhù)利率大幅下降，居民儲蓄存款的收益明顯降低。李鋒分析說(shuō)，2009年債券投資收益率將在5%左右，遠遠低于2008年的收益率水平，并且降息停滯將使2009年債券投資風(fēng)險增加，尤其是長(cháng)期品種的風(fēng)險更大。引發(fā)資金流向股市的時(shí)機已經(jīng)成熟。

　　李彥霖認為，流動(dòng)性的反彈至少持續至4月份，而后，流動(dòng)性的變化和A股行情將隨經(jīng)濟的筑底過(guò)程波動(dòng)。在流動(dòng)性反彈和經(jīng)濟反彈的預期下，行業(yè)輪動(dòng)仍將持續一段時(shí)間。

　　不過(guò)，分析人士也指出，流動(dòng)性對股市的支撐只是一個(gè)方面，短期偏差的宏觀(guān)數據仍可能引發(fā)A股相關(guān)板塊獲利回吐的壓力，而當市場(chǎng)上漲到一定區間之后，解禁限售股等一些因素對股市的影響可能重新顯現。