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　　上證綜指觸摸到2400點(diǎn)后即告回落，隨后A股市場(chǎng)持續寬幅震蕩。在市場(chǎng)反復的過(guò)程中，場(chǎng)內資金的投資風(fēng)格最近兩個(gè)交易日也在悄然發(fā)生變化——在本輪反彈中始終表現低迷的大盤(pán)股開(kāi)始逐步走強，而前期火熱的中小盤(pán)股則逐漸步入低迷。分析人士認為，市場(chǎng)風(fēng)格的這種變化，反映出在經(jīng)過(guò)較大幅度上漲后，資金對后市的態(tài)度已經(jīng)趨于謹慎，因此操作上最好以防御為主。

　　“大象”走強反映謹慎心態(tài)

　　從市場(chǎng)結構看，以基金為代表的機構投資者已經(jīng)成為當前市場(chǎng)的資金主力，而基金是有持倉下限要求的。舉個(gè)例子，某股票型基金即使非常不看好市場(chǎng)，其持倉比例一般也不能低于60%。這意味著(zhù)，如果基金們不看好后市，減倉僅是任務(wù)之一，更重要的任務(wù)恐怕還在于調倉換股。

　　再從大盤(pán)股與小盤(pán)股的比較看，可以發(fā)現大盤(pán)股相對于小盤(pán)股目前具備以下兩點(diǎn)優(yōu)勢。首先，大盤(pán)股階段漲幅較低，估值更加安全。統計顯示，從2008年10月28日本輪反彈的起點(diǎn)到2009年2月25日，申萬(wàn)大盤(pán)指數上漲了38.82%，小盤(pán)指數上漲了79.74%。不難發(fā)現，在本輪反彈中，大盤(pán)股的漲幅遠遠落后于小盤(pán)股。走勢差異反映在估值上，申萬(wàn)大盤(pán)股板塊目前的靜態(tài)市盈率在30倍附近，而小盤(pán)股板塊已經(jīng)超過(guò)55倍。其次，大盤(pán)股股本規模大，能為資金特別是機構資金提供更好的流動(dòng)性，這意味著(zhù)一旦行情反轉而下，持有大盤(pán)股比持有小盤(pán)股能更迅速的減倉�？梢钥闯�，目前大盤(pán)股相對于小盤(pán)股的優(yōu)勢主要在于“更加安全”。

　　從這種帶有顯著(zhù)“防守”色彩的策略中不難看出，大資金主動(dòng)進(jìn)攻的意愿并不強烈。此外，昨日指數跳水過(guò)程中，大盤(pán)股同樣出現同步“跳水”動(dòng)作，這也折射出不少資金的謹慎心態(tài)。

　　風(fēng)格轉換形似神不似

　　周四A股市場(chǎng)出現劇烈震蕩，在這種震蕩中，各風(fēng)格指數的表現值得關(guān)注。

　　據Wind資訊統計，周四雖然17個(gè)申萬(wàn)風(fēng)格指數全部出現下跌，但跌幅有明顯差別。截至收盤(pán)，小盤(pán)指數、中盤(pán)指數分別下跌了6.92%與6.76%，跌幅在風(fēng)格指數中位列三甲；而大盤(pán)指數僅下跌了4.61%，跌幅要明顯小于中、小盤(pán)指數。從大盤(pán)跳水前場(chǎng)內個(gè)股的走勢看，中國石油、中國石化、工商銀行等大盤(pán)股均出現了上漲，而上述個(gè)股即使在大盤(pán)跳水的情況下，實(shí)際上跌幅也非常有限，但其余個(gè)股急速下挫，收盤(pán)時(shí)數百只個(gè)股封住跌停�！按笙蟆逼鹞�，“老鼠”落地的一幕重現市場(chǎng)。

　　其實(shí)，對于投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的這種風(fēng)格轉換似曾相識。在2007年“5·30”前后，大盤(pán)股與小盤(pán)股的強弱轉換就曾經(jīng)明顯出現過(guò)。如果從時(shí)間段看，上一波牛市大致可以分為兩個(gè)階段：第一階段，從2006年8月7日至2007年5月29日，是行情的主升浪期；第二階段，從2007年7月6日至2007年10月16日，市場(chǎng)處于加速趕頂期。

　　那么，本次市場(chǎng)剛剛顯露的風(fēng)格轉換與5·30時(shí)代有沒(méi)有可比性，或者說(shuō)本次風(fēng)格轉換后，市場(chǎng)會(huì )否如2007年下半年那樣繼續向上呢？

　　答案顯然不那么樂(lè )觀(guān)，我們從推動(dòng)行情的力量分析。推動(dòng)2007年大牛市的因素主要有充裕流動(dòng)性和持續向好的業(yè)績(jì)預期這兩大力量，當時(shí)市場(chǎng)對上市公司尤其是藍籌公司2007年下半年及2008年全年業(yè)績(jì)充滿(mǎn)樂(lè )觀(guān)預期，這兩大力量合力牽引市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的風(fēng)格轉換期后大幅邁向6000點(diǎn)。而目前來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟前景依然不樂(lè )觀(guān)，上市公司尤其是藍籌公司業(yè)績(jì)很難出現樂(lè )觀(guān)預期，更何況熊市中的B浪反彈與大牛市在本質(zhì)上缺乏實(shí)質(zhì)可比性。

　　從上述分析可以初步得出以下結論：不排除大盤(pán)股在未來(lái)一段時(shí)間持續保持強勢，畢竟機構的調倉動(dòng)作還可能繼續，不過(guò)這并不等同于它們將引領(lǐng)大盤(pán)走出一波顯著(zhù)的大幅上漲行情。此外，即使有個(gè)別品種繼續表現，但小盤(pán)股的整體強勢或許就此結束，畢竟它們的整體漲幅已經(jīng)足夠大。(龍躍)