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　　流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)大盤(pán)強勢震蕩

　　□銀河證券研究所策略小組

　　上周A股在外圍市場(chǎng)紛紛破位下跌的不利環(huán)境下逆勢上揚，我們認為，信貸超預期增長(cháng)、實(shí)際利率下行、基金等理財產(chǎn)品密集發(fā)行使得市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的狀況持續，這是推動(dòng)市場(chǎng)向上的重要力量。本周是宏觀(guān)經(jīng)濟數據的密集公布期，部分指標表現有望好于預期，將給市場(chǎng)提供一定支撐。投資者可關(guān)注經(jīng)濟好轉與政策刺激下的金融和投資品的估值回升機會(huì )，以及流動(dòng)性過(guò)剩與政策扶持下的主題投資機會(huì )。

　　充裕的流動(dòng)性是我們看好2009年A股市場(chǎng)重要因素。目前來(lái)看，信貸超預期增長(cháng)使流動(dòng)性過(guò)剩狀況仍將持續，流動(dòng)性仍然是推動(dòng)市場(chǎng)的重要力量。

　　一是貸款增長(cháng)超預期。2008年四季度開(kāi)始實(shí)施的寬松貨幣政策已經(jīng)取得了實(shí)際效果，1月份銀行新增貸款達到了1.62萬(wàn)億的天量水平，雖然市場(chǎng)一度認為信貸如此快速增長(cháng)難以持續，但綜合各方信息，2月份人民幣新增信貸規模有望突破1萬(wàn)億，遠遠超過(guò)市場(chǎng)預期。我們認為，2月份廣義貨幣供應量增速繼續反彈應無(wú)懸念，一季度甚至可能會(huì )達到20.0%左右。

　　二是實(shí)際利率下行證實(shí)資金面相當寬松。隔夜回購利率和7日回購利率最能反映銀行資金面的松緊，今年以來(lái)上述利率始終維持在低位，多數時(shí)間分別在0.9%和1%以下運行，是有統計以來(lái)該數據的最低值，說(shuō)明當前銀行間市場(chǎng)的資金非常充裕。即使央行通過(guò)正回購或央票繼續對沖到期資金，也難改變流動(dòng)性充裕的現狀。

　　三是基金與券商集合理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售明顯回升，將會(huì )給A股市場(chǎng)帶來(lái)一定的資金支持。今年1月份有5只基金發(fā)行，皆為債券型或貨幣型基金；2、3月份明顯加速，其中2月份共有15只基金開(kāi)始發(fā)行，其中4只混合型基金，4只股票型基金；3月剛剛過(guò)去幾個(gè)工作日就有6只基金開(kāi)始發(fā)行，其中5只是股票型基金。截至目前，今年新發(fā)的基金共計26只，即使按照去年下半年單只混合型基金的平均認購規模5億元、單只股票型基金的平均認購規模7億元計算，則今年以來(lái)已經(jīng)或正在發(fā)行的混合型股票型基金募集的資金也有近90億的規模。另外，今年2月份還有3只股票型或混合型券商集合理財產(chǎn)品處于發(fā)行推廣期，根據我們了解的情況，目前這類(lèi)產(chǎn)品的認購情況也很踴躍，預計能給市場(chǎng)帶來(lái)20-30億元的資金。

　　另外，本周是1、2月份宏觀(guān)數據的密集發(fā)布期，各方對此給予了高度關(guān)注。我們認為，政府采取的一系列反周期的調控政策效果已經(jīng)初步顯現，發(fā)電量、PMI等領(lǐng)先指標連續反彈表明宏觀(guān)經(jīng)濟正在改善，超出市場(chǎng)普遍預期，因此消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)應該環(huán)比有所恢復，但是企業(yè)利潤、進(jìn)出口數據可能還比較差，基數問(wèn)題使得價(jià)格指數還將進(jìn)一步下降。部分宏觀(guān)指標向好還將給市場(chǎng)提供一定支撐，而央行公布的信貸指標或會(huì )使銀行板塊繼續受到追捧。

　　投資機會(huì )上，我們建議投資者從兩個(gè)角度把握市場(chǎng)階段性投資機會(huì )：一是經(jīng)濟好轉與政策刺激下的金融和投資品的估值回升機會(huì )，二是流動(dòng)性過(guò)剩與政策扶持下的主題投資機會(huì )。行業(yè)選擇上，可重點(diǎn)關(guān)注銀行、證券、保險、醫藥、地產(chǎn)、機械、建筑等。