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　　銀行股已成多空分歧焦點(diǎn)

　　熱點(diǎn)渙散，均線(xiàn)纏繞，成交萎縮，人氣低迷，目前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入大漲后的弱勢震蕩休整階段。前期熱點(diǎn)普遍出現技術(shù)性頭部特征，風(fēng)險特征已經(jīng)比較突出。以銀行股為代表的藍籌股成了維護市場(chǎng)的核心力量，但其本身也是市場(chǎng)的重要分歧。我們認為，弱勢震蕩格局難以持續，短期市場(chǎng)面臨方向性選擇的可能性，投資者應控制倉位，回避風(fēng)險，關(guān)注藍籌股走勢。

　　市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步復雜化

　　對于此輪行情的性質(zhì)，我們曾定義為“資金在‘兩會(huì )’召開(kāi)前特殊時(shí)段發(fā)動(dòng)的春季攻勢”。不過(guò)，進(jìn)入3月中下旬后，市場(chǎng)環(huán)境將更趨復雜，資金發(fā)動(dòng)行情將面臨更大困難。

　　從政策面看，“兩會(huì )”即將閉幕。全球經(jīng)濟危機環(huán)境中的中國發(fā)展，雖是會(huì )議重點(diǎn)關(guān)注議題之一，不過(guò)“兩會(huì )”期間并沒(méi)有超預期的刺激經(jīng)濟政策出現。貫徹落實(shí)四萬(wàn)億投資計劃和行業(yè)振興規劃，評估經(jīng)濟基本面變化，將是下一階段政府工作的重點(diǎn)�！氨０恕钡恼�策意圖會(huì )貫穿全年，短期超預期的刺激經(jīng)濟政策卻難以預期。

　　3月后半月將進(jìn)入2008年年報密集披露時(shí)期，這對市場(chǎng)并不是一個(gè)利好信息。據統計，截至3月初，已公布業(yè)績(jì)快報的上市公司中，業(yè)績(jì)下滑和虧損的公司占比高達43.8%；同時(shí)，已公布年報的公司中，業(yè)績(jì)下滑和虧損占比達49.0%。年報公布靠后的績(jì)差公司和電力、石油、石化等承擔政策性虧損公司，將對后續年報業(yè)績(jì)構成巨大壓力。

　　另外，有關(guān)新股發(fā)行的問(wèn)題再次引起市場(chǎng)關(guān)注。重啟IPO勢在必行，但何時(shí)啟動(dòng)又需要和新股發(fā)行制度改革緊密掛鉤，這將是下一階段市場(chǎng)新的不確定因素。加之前期中小市值題材股漲幅巨大，未來(lái)可能陸續進(jìn)入震蕩回吐階段，雖然流動(dòng)性繼續充�；�本格局不變，但市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)明顯開(kāi)始影響資金做多的信心。

　　藍籌走勢是市場(chǎng)焦點(diǎn)

　　如果單從市場(chǎng)環(huán)境走向復雜、主流熱點(diǎn)弱勢震蕩來(lái)看，本輪行情已基本進(jìn)入尾聲，投資者逢高離場(chǎng)、謹慎觀(guān)望是不二選擇。不過(guò)，近期以銀行、地產(chǎn)為代表的藍籌股頻頻異動(dòng)，不僅支撐了指數，也帶來(lái)了某種行情深入演繹的預期。

　　以銀行股為例，在大規模政府投資刺激下，1月份銀行新增貸款創(chuàng )下1.62萬(wàn)億的天量。以增量貸款彌補息差縮小的做法，能夠在很大程度上保證2009年銀行股業(yè)績(jì)增長(cháng)。數據顯示，工商銀行1月份增量貸款高達2500億元，建設銀行則將類(lèi)似擴張規模中的40%投向了基礎設施建設。有消息稱(chēng)，即將公布的2月信貸增長(cháng)可能超過(guò)1萬(wàn)億元，如此看來(lái)，至少今年一季度的銀行業(yè)績(jì)增長(cháng)是比較確定的。對比其不足10倍的PE和明顯落后市場(chǎng)的漲幅，短期銀行股估值回升有足夠實(shí)力維持指數穩定和市場(chǎng)繁榮。

　　但多空分歧的焦點(diǎn)也在銀行股上。雖然今年年初信貸呈現爆發(fā)式增長(cháng)，但這種增速很難持續。對比低迷的發(fā)電量數據，可以認為信貸資金還沒(méi)有大規模進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，經(jīng)濟體尚未出現內生性增長(cháng)動(dòng)力。鋼鐵庫存重新走高，煤炭重現壓港現象，也都表明經(jīng)濟內需并沒(méi)有啟動(dòng)。而對比香港市場(chǎng)H股，目前A股銀行股還有高估之嫌。因此，權重股并不具備持續上漲動(dòng)力。

　　而集中在權重股上的分歧，也是近日市場(chǎng)陷入持續縮量，弱勢震蕩走勢的主要原因。不過(guò)，我們認為，這種弱平衡局面并不能維持很久，多空之爭將使市場(chǎng)面臨一次重要的方向性選擇。如果權重股不能重新提振市場(chǎng)信心，那么指數可能重新向下考驗2000點(diǎn)支撐；相反，在投資者信心恢復的情況下，市場(chǎng)可能繼續圍繞明確增長(cháng)的基建、建材、新能源等展開(kāi)新一輪反彈。

　　綜上所述，由于市場(chǎng)依舊面臨很大的不確定性，投資者在應對策略上首先要強調防御性，控制持倉比例，回避漲幅過(guò)高而無(wú)基本面支撐的題材股，隨后可適當關(guān)注業(yè)績(jì)預期明確的防御性個(gè)股，觀(guān)察市場(chǎng)的突破方向。(日信證券 徐海洋)