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　　隨著(zhù)“兩會(huì )”及經(jīng)濟數據密集期等信息因素的散去，A股市場(chǎng)的走勢又開(kāi)始讓大家頗費思量。本周起市場(chǎng)已經(jīng)將目光轉向更具有參考意義的市場(chǎng)本身的影響因素了，其中主要包括對2008年大盤(pán)藍籌股業(yè)績(jì)的修正預期、海內外股票市場(chǎng)的估值比較以及在持續政策驅動(dòng)下2009年第一季度業(yè)績(jì)的預期等三個(gè)方面。

　　銀行股異軍突起能否扛起權重股大旗

　　本月將公布包括工商銀行、交通銀行等在內的多家上市銀行年報，市場(chǎng)期待驟升。作為目前市場(chǎng)權重影響力最大的行業(yè)，銀行股的業(yè)績(jì)表現對市場(chǎng)的影響主要體現在兩個(gè)方面：一是銀行股業(yè)績(jì)左右A股估值水平；二是銀行股走勢對權重股的影響。

　　銀行類(lèi)企業(yè)在2008年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與經(jīng)濟形勢大致相反：年初為控制通脹采取緊縮貨幣政策，年末為經(jīng)濟刺激政策又采取寬松的貨幣政策并增加了信貸投放，在大部分行業(yè)第四季度面臨經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，銀行業(yè)則是流動(dòng)性重新充裕起來(lái)，反而面臨較為有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。如此推測，銀行業(yè)在2008年尤其是在第四季度面臨的經(jīng)營(yíng)壓力要小于其他行業(yè)的總體水平。在2007年行業(yè)0.29元的平均每股收益基礎上，券商分析師對該行業(yè)2008年的業(yè)績(jì)持46%的同比增長(cháng)預期，預計每股收益達到0.45元水平。同時(shí)，銀行股10倍市盈率估值已經(jīng)低于A(yíng)股整體的16倍水平，在沒(méi)有超預期的壞消息的預期下，銀行股很難有大幅下跌的空間。因此，銀行股的2008年年報數據會(huì )給予A股較強的支撐。

　　而基于權重因素，市場(chǎng)對銀行股異軍突起后帶動(dòng)指數以及權重藍籌股活躍抱有樂(lè )觀(guān)預期。不過(guò)，我們認為，在目前的經(jīng)濟環(huán)境中，銀行股的一枝獨秀能否帶來(lái)權重股的百花齊放還是值得商榷的。

　　海外市場(chǎng)反彈能否鼓舞A股人氣

　　美國、我國香港市場(chǎng)近期持續強勁反彈，但A股卻沒(méi)有出現跟隨性的聯(lián)動(dòng)效應。這著(zhù)實(shí)會(huì )讓人有點(diǎn)氣餒，同時(shí)也會(huì )讓投資者產(chǎn)生另一種鼓舞人心的預期——海外市場(chǎng)的反彈會(huì )給A股帶來(lái)新的做多動(dòng)力。然而我們認為海外市場(chǎng)的反彈對鼓舞A股人氣不存在整體性的影響。海外市場(chǎng)此次反彈基于的理由是短期嚴重超跌引起的技術(shù)反彈，以及花旗銀行等業(yè)績(jì)超預期好轉引起的信心修復。而A股經(jīng)過(guò)前期的行情后已經(jīng)沒(méi)有超跌的反彈動(dòng)力。因此，海外市場(chǎng)的反彈更多的是滯后于A(yíng)股，而不具有領(lǐng)先A股并進(jìn)而刺激A股聯(lián)動(dòng)的作用。同時(shí)從估值比較來(lái)看，A股目前的市盈率水平仍高于港股等成熟市場(chǎng)，并不具有比較優(yōu)勢。因此，海外市場(chǎng)轉暖并不會(huì )給A股市場(chǎng)的春色帶來(lái)多少暖意，A股仍需要等待自身的季風(fēng)。

　　先行指標回暖能否傳導至企業(yè)微觀(guān)

　　剛剛公布的經(jīng)濟數據盡管并不樂(lè )觀(guān)，但PMI、M2等先行指標則表現出轉好的勢頭，經(jīng)濟似乎存在早于他國走好的跡象。但這些數據所具有的結構性特征使得我們很難給出對整體企業(yè)微觀(guān)構成利好的判斷。因為，PMI指數主要針對制造業(yè)的采購經(jīng)理人進(jìn)行采樣，而2008年第四季度以來(lái)政府對制造業(yè)持續公布的刺激政策無(wú)疑給相關(guān)行業(yè)新增需求，因此采購經(jīng)理人的信心恢復更多地基于政策推動(dòng)的需求上升，并非反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益轉好的信號。從投資信貸結構看，政府投資占大頭，民間投資意愿的低下也將制約經(jīng)濟活力的復蘇。先行指標的回暖主要體現在政府投資驅動(dòng)的領(lǐng)域，還不能夠反映大部分企業(yè)的微觀(guān)經(jīng)營(yíng)層面的情況，對此我們的預期是相對謹慎。因此，我們對上市公司2009年第一季度業(yè)績(jì)的預期可能沒(méi)有經(jīng)濟先行指標反映的那么樂(lè )觀(guān)，對大多數行業(yè)和上市公司而言，2009年第一季度依然處于嚴峻的環(huán)境中。(上海證券研究所 郭燕玲)