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　　在周邊市場(chǎng)一片陰霾之際，A股昂首走過(guò)陽(yáng)春三月。

　　截至27日，A股滬指今年以來(lái)漲幅已經(jīng)達到30.41%，位居同期全球主要股指漲幅最前列。同期標普500指數下跌9.67%，富時(shí)100指數下跌12.07%。

　　A股近期走勢如此強勁，有去年跌勢慘重、市場(chǎng)內部存在反彈修正需求的原因。去年滬指下跌64.26%，領(lǐng)跌全球市場(chǎng)。但更重要的原因是，在經(jīng)濟危機面前，中國果斷采取保增長(cháng)、擴內需的政策對股票市場(chǎng)的間接刺激。4萬(wàn)億投資計劃、10大產(chǎn)業(yè)振興規劃讓市場(chǎng)預期不斷發(fā)酵，A股就在這樣的環(huán)境和預期當中走出了讓全球矚目的上漲行情。

　　那是一段“安全輕松的旅程”，但現在到了駐足觀(guān)望的時(shí)候。

　　4月，A股上市公司上年度財報披露的最后一個(gè)月，也是今年第一季度財報集中全部披露的一個(gè)月。所有刺激經(jīng)濟的計劃、規劃，最終落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟上的效果到底如何，到了揭開(kāi)謎底的時(shí)候。這里所說(shuō)的謎底，指的是即將公布的一季度財報。

　　筆者認為，年報即便沒(méi)有公布完畢，但對于預期來(lái)說(shuō)，都屬于過(guò)去時(shí)，市場(chǎng)這個(gè)季度的走勢完全消化了年報可能帶來(lái)的不利影響，因此對于當下的投資幾乎沒(méi)有參考的意義，但一季報不同，這是一把衡量現實(shí)和理想之間差距的標尺。中國已經(jīng)采取的刺激經(jīng)濟的計劃和規劃，在一個(gè)季度過(guò)去之后，作為經(jīng)濟實(shí)體中最重要支柱的上市公司，最終會(huì )是怎樣的盈虧狀況？對于市場(chǎng)關(guān)心的去庫存化問(wèn)題，進(jìn)行到什么樣的程度？這些都將在一季報中見(jiàn)分曉。

　　如果這些數據低于預期，當前的走勢必然被重新修正，至于是一次到位的慘烈還是磨磨蹭蹭的煎熬，取決于主流資金的共識程度以及下一個(gè)預期的吸引力。而如果數據符合甚至超越預期，A股市場(chǎng)向上的走勢依然還將持續，只是和一季度建立在朦朧預期上不同，那將是在一個(gè)較為堅實(shí)的業(yè)績(jì)基礎上，追求更高預期的走勢。

　　現實(shí)的情況究竟會(huì )如何目前很難判斷，但一些先期出現的數據或許可以給我們一些參考。就在上周五的交易時(shí)間段，國家統計局的一組數據出爐，1~2月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)(年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元以上的企業(yè))實(shí)現利潤2191億元，同比下降37.3%。只是A股走勢似乎并沒(méi)有受到影響，最終依然以上漲0.54%報收。而最近出臺的用電量數據顯示，1、2月份累計企業(yè)用電量為4179.9億千瓦時(shí)，同比下滑7.2%。

　　筆者認為，作為用電大戶(hù)的規模以上工業(yè)企業(yè)利潤下滑速度遠遠超過(guò)用電量下滑，這組看似矛盾的數據正說(shuō)明一個(gè)最大的問(wèn)題，那就是中國的去庫存化進(jìn)程之快超過(guò)我們的想象。而3月24日，北京大學(xué)教授宋國青在一次論壇上透露，3月份前20天發(fā)電量數據同比與去年持平甚至稍有上升。如果數據最終被確認，按照宋教授的話(huà)來(lái)說(shuō)，表明國內經(jīng)濟正在以更快的速度回升。

　　但不論如何，上述數據不過(guò)是為即將出爐的上市公司一季報作預熱，一季報才是股指走勢的基礎所在。至于流動(dòng)性，不用擔心也不用夸大。1、2月信貸巨額投放，M1數據重新走好，流動(dòng)性充裕已成事實(shí)，但謹記一點(diǎn)，當現實(shí)和預期出現差距的時(shí)候，控制流動(dòng)性的人，會(huì )基于其各自獨立的理性判斷來(lái)決定它們的流向，或向債券，或向股票市場(chǎng)，或者回到銀行體系而倏然不見(jiàn)，無(wú)影無(wú)蹤。

　　對一次季度報表如此看重，可能失于長(cháng)期視野，但目前這個(gè)市場(chǎng)是否存在長(cháng)期投資的大環(huán)境，相信很多人已經(jīng)有了答案。如果展開(kāi)時(shí)間的畫(huà)卷，就連去年最多70%的回調也不過(guò)是時(shí)間長(cháng)河中的小浪花，但這樣的回調，有多少投資者能夠活下來(lái)并活下去？基于此，我們有時(shí)奇怪這樣一種一再見(jiàn)諸報端，并穿行于各投資論壇中的論斷：城市化、工業(yè)化進(jìn)程將長(cháng)期利好股市，內需擴大將不斷為股市輸送推力……這些觀(guān)點(diǎn)看似完全有道理，實(shí)則幾乎毫無(wú)意義。

　　這樣的論斷發(fā)端于2006、2007年的牛市，貫穿于2008年的熊市，又以同樣的面目出現在2009年。

　　當然，我們需要一個(gè)美麗而遙遠的愿景，好處在于可以激勵我們在逆境中有繼續投資的勇氣。但我們更需要一個(gè)切實(shí)的短中長(cháng)期計劃，以更合理地安排投資。盡管無(wú)法準確選擇時(shí)點(diǎn)，只要能夠清晰把握一個(gè)時(shí)段，就足夠了。這樣一個(gè)計劃應該有如下組成部分：迅速對一季報作出反應是短期策略，既關(guān)注同比數據也對照環(huán)比變化，既注重利潤增減也檢查庫存消化情況；跟蹤4萬(wàn)億刺激效果以及后續配套措施的具體實(shí)施情況為中期規劃，這些刺激計劃的具體落實(shí)決定宏觀(guān)經(jīng)濟的走向，深刻影響上市公司的贏(yíng)利狀況；而對歐美等國尤其是美國經(jīng)濟的復蘇則需長(cháng)期盯住，具體毋庸多言，在投資和消費達到一定階段，外需的拉動(dòng)作用將成至關(guān)重要的因素。

　　投資立足于長(cháng)遠，但著(zhù)眼于“細節”。4月發(fā)生的所有“細節”，或將成為決定2009投資成敗的關(guān)鍵。(甘劍)