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　　國內股市經(jīng)過(guò)上周的上漲，開(kāi)始高位縮量，進(jìn)入震蕩和相持的狀態(tài)。亞太股市普遍出現深幅調整，A股獲利盤(pán)和技術(shù)性賣(mài)盤(pán)大量涌出，導致周一兩市出現調整。

　　銀行、券商等大盤(pán)股表現穩健，有色，煤炭，鋼鐵，石油，地產(chǎn)等近期強勢品種多數位居跌幅前列。二季度降至，市場(chǎng)或將進(jìn)入震蕩多發(fā)期，在反彈中應該注意個(gè)股的安全邊際。

　　推動(dòng)因素：寬松貨幣政策和政府大舉投資

　　證券市場(chǎng)流動(dòng)性逐步改善是本輪行情產(chǎn)生的基礎。去年9月以來(lái)實(shí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，央行已連續采取下調存貸款利率和存款準備金率等措施，并加大對企業(yè)信貸的支持。

　　值得注意的是，權威人士日前預計，3月份新增信貸與1、2月份相比，呈現穩中有降的情況，總量仍然可能接近8000億元。清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心則預測，3月份的M2同比增速為18.12%。但由于3月下旬的數據尚未統計完畢，因此，目前的數據都是推測。

　　今年頭兩個(gè)月，新增貸款分別達到1.62萬(wàn)億元和1.07萬(wàn)億元。其中，票據所占比例為38.5%和45.5%。如剔除票據融資量，實(shí)際的新增貸款分別為9960億元和5830億元，與往年相比，信貸增速偏快但屬正常。 在充沛流動(dòng)性的支持下，市場(chǎng)充滿(mǎn)投資機會(huì )，從經(jīng)濟自身的增長(cháng)動(dòng)力看，今年三大需求將繼續回落，最大的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力就是政府投資。在投資策略上應放棄08年極度保守的單邊做空思路，著(zhù)重把握結構性投資機會(huì )，持續穩定增長(cháng)的股票將成為稀缺品，并可能擺脫指數束縛而單獨走牛�！�

　　回落動(dòng)因：不良經(jīng)濟數據和企業(yè)盈利下滑

　　對四月行情而言，政策面和資金面仍是最實(shí)質(zhì)的支持因素，經(jīng)濟方面應該有轉機的苗頭，但對于一季度分歧仍然存在，這會(huì )導致行情的震蕩。而不良經(jīng)濟數據或資產(chǎn)供給增加是指數回落的動(dòng)因。因此波段性仍然是今年行情的主要特征。

　　東興證券研究員認為，2009年A股上市公司業(yè)績(jì)可能負增長(cháng)。從歷史上看，經(jīng)濟周期的低谷階段通常要2年以上，因此2009年經(jīng)濟走出低谷屬于偏樂(lè )觀(guān)判斷。根據經(jīng)驗觀(guān)察，當經(jīng)濟進(jìn)入低谷期，工業(yè)企業(yè)增加值增長(cháng)率可能接近GDP增長(cháng)率水平，而工業(yè)增加值增長(cháng)率跌到10%以下通常意味著(zhù)工業(yè)企業(yè)利潤可能出現負增長(cháng)，與此相對應的A股上市公司利潤也可能呈現負增長(cháng)態(tài)勢。從2008年11月工業(yè)增加值增長(cháng)率跌至5.4%看，2009年A股上市公司利潤增長(cháng)可能在-15%。

　　南京證券研究員對上市公司整體盈利狀況也并不樂(lè )觀(guān)，他們認為，1997年以來(lái)，從對中國影響比較大的兩次危機來(lái)看，國內工業(yè)企業(yè)效益都出現比較大的波動(dòng)，深受亞洲金融危機影響的1998年，國內工業(yè)企業(yè)利潤增長(cháng)同比下降17%；2000年底美國網(wǎng)絡(luò )股泡沫破滅之后，2001年國內工業(yè)企業(yè)整體利潤增速下降至8.1%，2002年前4個(gè)月出現負增長(cháng)，但全年增長(cháng)恢復到20.59%水平。從上市公司盈利變動(dòng)來(lái)看，1998年、2001年A股上市公司利潤增速均出現大幅下降，分別為-10.43%、-19.96%，2002年恢復到個(gè)位數增長(cháng)。從歷史來(lái)看，A股上市公司盈利變動(dòng)幅度明顯高于工業(yè)企業(yè)利潤波動(dòng)，而危機次年企業(yè)盈利均比較糟糕，因此，我們對明年上市公司整體盈利狀況并不樂(lè )觀(guān)，預計在5%—-10%之間，中性情形下為零增長(cháng)。

　　國信證券研究員預計全部A股08年4季度單季盈利同比大幅下滑35%，全年下滑3%，09年進(jìn)一步下滑10%。與07年時(shí)相反，企業(yè)利潤同比增長(cháng)趨勢難以改善，將成為制約2季度市場(chǎng)運行的重要因素，并且導致市場(chǎng)風(fēng)格難以從題材炒作地向藍籌股作根本性轉換。

　　重要時(shí)間窗口

　　震蕩需求加大

　　二季度市場(chǎng)仍有望走高，但區間震蕩格局短期內難以改變。由于宏觀(guān)基本面仍不明朗，經(jīng)濟周期仍處于走出低谷的初期過(guò)程，企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面的情況難以迅速改善，市場(chǎng)仍將以信心恢復為主導，以流動(dòng)性充裕為支持，以政策面的預期為推動(dòng)力，借助政策利好的刺激，震蕩上行。隨著(zhù)時(shí)間的推移，運行區間還有逐步抬升的趨勢。但由于未來(lái)不確定因素依然較多，市場(chǎng)區間震蕩的運行格局短期內仍難以改變。而本周由于技術(shù)面存在重要的時(shí)間窗口，則更應該注意市場(chǎng)震蕩的風(fēng)險。

　　此輪反彈中許多個(gè)股和板塊的最高價(jià)位實(shí)際已經(jīng)達到2600點(diǎn)—3000點(diǎn)一帶，預計4月份之后市場(chǎng)總體處于整固階段。流動(dòng)性和刺激經(jīng)濟政策是主要支點(diǎn)，但題材與政策主題面已全面擴散，堅決規避累計漲幅偏大缺乏基本面支撐的個(gè)股，而從安全邊際出發(fā)把握優(yōu)質(zhì)品種。記者 白 嶺