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　　我們認為，以下四個(gè)因素將制約A股進(jìn)一步反彈：一是目前滬深股市缺乏有號召力、能得到投資者認同的熱點(diǎn)板塊；二是缺乏進(jìn)一步政策性利好的刺激；三是A股遭遇估值瓶頸；四是大盤(pán)面臨2550-2700點(diǎn)的技術(shù)阻力。

　　近期全球股市持續反彈，給A股市場(chǎng)營(yíng)造了一個(gè)很好的氛圍，但持續走強后的美道瓊斯指數、香港H股指數已經(jīng)或即將進(jìn)入阻力區域。一旦美歐股市出現調整，對A股市場(chǎng)將產(chǎn)生一定拖累。我們非常關(guān)注一季度各項經(jīng)濟數據出臺后，管理層是否出臺新一輪刺激經(jīng)濟的政策，如果“政策”、“估值瓶頸”、“熱點(diǎn)”等方面沒(méi)有新的突破，那么短期A(yíng)股市場(chǎng)的調整壓力將明顯加大。

　　據Wind資訊統計，截至4月16日，有1075家A股上市公司已經(jīng)公布了2008年年報，占全部上市公司的67.10%，凈利潤比2008年下降9.78%。其中，去年四季度單季凈利潤同比下降59.32%，環(huán)比下降59.55%；滬深300成份股中有240家上市公司公布了2008年年報，占比為80%，凈利潤同比下降9.44%。

　　周四公布的一季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，國內經(jīng)濟比預期的要好，大多數經(jīng)濟指標已經(jīng)逐月回升。但是，無(wú)論是一季度的經(jīng)濟數據，還是3月份的經(jīng)濟數據，從低位反彈的力度并不是很“強勁”。盡管我們預計二季度國內主要宏觀(guān)經(jīng)濟數據將繼續轉好，但經(jīng)濟數據的轉好并不意味著(zhù)上市公司的業(yè)績(jì)同步出現大幅度的回升。

　　2009年一季度信貸增量為4.58萬(wàn)億元，幾乎與2008年全年信貸增量持平，充裕的流動(dòng)性對股市構成重要支撐。但是我們認為，本輪反彈行情因流動(dòng)性產(chǎn)生，最終也會(huì )因流動(dòng)性而調整。以下兩個(gè)因素可能會(huì )導致流動(dòng)性發(fā)生變化：一是由于某種原因導致一部分投資者離開(kāi)A股市場(chǎng)。比如貨幣政策調整，嚴查信貸進(jìn)入A股市場(chǎng)，大小非加快減持速度，投資者預期發(fā)生重大變化，或出現政策性利空；二是隨著(zhù)A股市場(chǎng)的不斷上漲，充裕的資金面將逐漸被大小非減持等資金需求所稀釋?zhuān)�一旦達到資金所能承受的平衡點(diǎn)，趨勢性調整隨時(shí)可能出現。目前來(lái)看，第一種情況尚不存在，第二種情況是否出現尚待觀(guān)察。

　　預期中的調整遲遲不出現，造成一些投資者心理出現變化，風(fēng)險意識下降是一大特征。與此相對應的是，最近四個(gè)交易日，上證綜指、深證成指迭創(chuàng )反彈高點(diǎn)，全部A股日均換手率超過(guò)3.5%，但單日K線(xiàn)實(shí)體不大、收出長(cháng)下影線(xiàn)，并且市場(chǎng)熱點(diǎn)顯得十分雜亂。這一方面反映出投資者對后市的分歧在加大；另一方面，一些投資者也敢于在回調時(shí)介入。截至4月16日，A股流通市值達到72889億元，已經(jīng)逼近7.5萬(wàn)億元-8萬(wàn)億元流通市值的強阻力位，我們認為，一旦A股流通市值觸及這一區域，滬深股市的震蕩幅度將明顯加大。(民族證券 徐一釘)