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　　宏觀(guān)經(jīng)濟數據好于預期，股指一度突破年線(xiàn)，但仍在高位寬幅震蕩，投資者應如何把握未來(lái)經(jīng)濟走勢和投資方向？就這些問(wèn)題，中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)了中信建投研究所所長(cháng)彭硯蘋(píng)。

　　中國證券報：已經(jīng)公布的第一季度經(jīng)濟數據好于政府預期，我們能否就此判斷經(jīng)濟已經(jīng)企穩？應如何從將來(lái)的經(jīng)濟走勢把握投資方向？

　　彭硯蘋(píng)：對于一季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據，我們應從兩方面來(lái)看。首先分析信貸數據，我們認為對一季度股市影響最大的是流動(dòng)性，目前市場(chǎng)上的流動(dòng)性異常充裕，一季度人民幣新增貸款已達4.58萬(wàn)億元，超過(guò)往年全年新增貸款金額。同時(shí)，M2同比增長(cháng)25.5%，依然非常高，企業(yè)存款定期化現象明顯，很多資金在金融機構流動(dòng)。這些因素都說(shuō)明資金依然充裕，將對市場(chǎng)造成強勢的短期支撐，我認為在4月份數據公布前這一支撐仍然存在。

　　從數據來(lái)看，我們并不能判斷資金是否流入股市。但3月末，M1增長(cháng)17%，對比1月份M1僅有6.68%的增速，這意味著(zhù)資金在流向企業(yè)，隨著(zhù)時(shí)間推移，資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟的走向會(huì )越來(lái)越明顯。資金進(jìn)入企業(yè)這一經(jīng)濟母體，將會(huì )催生效益，對整個(gè)經(jīng)濟產(chǎn)生拉動(dòng)作用。

　　另外一方面我們需要看GDP。一季度增速為6.1%，但其中進(jìn)出口數據為負增長(cháng)，對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻有限，我們判斷低端產(chǎn)品出口暫時(shí)很難啟動(dòng)，進(jìn)出口未來(lái)對實(shí)體經(jīng)濟的拉動(dòng)效果依然會(huì )比較差，短時(shí)間難以恢復；消費相對穩定，降幅不大。這說(shuō)明整個(gè)經(jīng)濟回暖除了投資拉動(dòng)外，進(jìn)出口和消費產(chǎn)生作用仍有一個(gè)過(guò)程。而投資拉動(dòng)的也主要是上游產(chǎn)品，前期去庫存化較好的也是上游行業(yè)，下游產(chǎn)品的價(jià)格和需求總量仍存問(wèn)題。在這些前提下，判斷一二季度是09年經(jīng)濟低點(diǎn)的可能成立，但是從經(jīng)濟周期角度看，判斷經(jīng)濟已經(jīng)止跌企穩還為時(shí)過(guò)早。

　　中國證券報：前段時(shí)間股指突破年線(xiàn)，這是否意味著(zhù)股市已經(jīng)進(jìn)入牛市行情？目前的市場(chǎng)是否存在泡沫？

　　彭硯蘋(píng)：從前面的判斷，我們認為，這輪股市走強主要得益于流動(dòng)性充裕的支撐，而不是因整個(gè)經(jīng)濟回暖導致大幅反彈。經(jīng)濟周期很難因為政府行為而改變，刺激措施只能熨平經(jīng)濟周期，給股市帶來(lái)一段時(shí)間的支持，到一定時(shí)期股市還是會(huì )調整。短期內由于權重板塊和績(jì)優(yōu)股還沒(méi)有啟動(dòng)，僅僅是題材股炒作充分，市場(chǎng)可能仍是安全的，還會(huì )有一個(gè)上沖，但是這個(gè)上沖缺乏企業(yè)業(yè)績(jì)的支撐。因此判斷現在就已經(jīng)進(jìn)入牛市可能為時(shí)過(guò)早。

　　目前，已經(jīng)有近百只股票超過(guò)上證指數6000點(diǎn)時(shí)的價(jià)格，其中肯定是存在高估的，但是這些股票在股市中所占的比重非常少，我們不能就此認為市場(chǎng)整體已經(jīng)出現泡沫。

　　中國證券報：前期主要依靠中小盤(pán)股帶領(lǐng)指數上攻，大盤(pán)股未來(lái)有沒(méi)有可能啟動(dòng)？您比較看好哪些板塊？

　　彭硯蘋(píng)：市場(chǎng)上很多聲音預期大盤(pán)股可能會(huì )啟動(dòng)，這是因為很多題材股和中小盤(pán)股漲幅很高，預期市場(chǎng)會(huì )輪流切換。但大盤(pán)股與經(jīng)濟走勢契合密切，中小盤(pán)股則更容易受流動(dòng)性左右。由于沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐，權重股在經(jīng)濟還沒(méi)有大幅回暖的情況下全面啟動(dòng)的可能性不大。市場(chǎng)即使存在切換，也并不意味著(zhù)權重股上漲力度會(huì )很強。

　　未來(lái)投資選擇上，可以繼續關(guān)注低價(jià)股和一些還沒(méi)有啟動(dòng)的小盤(pán)、業(yè)績(jì)優(yōu)良的股票，銀行股表現穩定，相對風(fēng)險小一些。此外，重組和資產(chǎn)注入類(lèi)股票值得關(guān)注。(記者 蔡宗琦)

　　中信建投研究所所長(cháng) 彭硯蘋(píng)