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　　美國刺激經(jīng)濟特別是刺激房市的政策效應正在逐步見(jiàn)效,抵押貸款申請總數量大幅增加,房地產(chǎn)價(jià)格止跌回升。這顯示美國房地產(chǎn)市場(chǎng)出現了一定的企穩跡象。加上3月份美國采購經(jīng)理人工業(yè)指數、密歇根大學(xué)消費者信心指數等現行指標也顯示經(jīng)濟有所好轉,美國消費數據也結束了單邊下行的趨勢,以美國為首的世界經(jīng)濟或已經(jīng)開(kāi)始邁入復蘇期,全世界范圍內的經(jīng)濟寒冰或已開(kāi)始步入“消融之途”。

　　在這一宏觀(guān)背景情況下,我國積極的財政政策及貨幣政策效應也開(kāi)始顯現,各項現行指標出現回暖跡象:其中PMI指數不僅出現了連續4月的回升,并越過(guò)50%的經(jīng)濟冷熱臨界點(diǎn)、中國宏觀(guān)經(jīng)濟景氣現行指數出現了連續3個(gè)月的回升、一季度企業(yè)家信心指數也結束了連續三季度的下滑出現回升。而實(shí)體經(jīng)濟,正負主導的固定資產(chǎn)確保了投資的平穩增長(cháng),外貿形勢出現改善；1季度我國社會(huì )消費品零售總額擺脫了去年下半年以來(lái)的下滑趨勢,實(shí)現了平穩較快增長(cháng)。

　　而信貸投資保持了高速增長(cháng)態(tài)勢,流動(dòng)性比較充裕。貨幣供應量指標M1、M2增速均大幅上升,M1、M2之間的剪刀差較上月繼續收窄。所有的這些指標都不約而同地指向了中國經(jīng)濟的率先復蘇。

　　在這種宏觀(guān)背景情況下,A股市場(chǎng)走向及特征將會(huì )怎樣呢?我認為,由于經(jīng)濟指標的趨好,而經(jīng)濟狀況依舊不明,A股震蕩將會(huì )持續加劇。

　　首先,自1664點(diǎn)始A股出現了近50%的大幅反彈,A股的靜態(tài)市盈率(TTM)已經(jīng)升至22.5,動(dòng)態(tài)市盈率升至19,市凈率為2.92。從歷史估值來(lái)看,市場(chǎng)回歸到一個(gè)相對合理的水平,整體并沒(méi)有出現高估,特別是漲幅較小、估值合理的大盤(pán)股為市場(chǎng)下跌提供了保護墊。

　　其次,整體來(lái)講A股由之前低估狀態(tài)回歸到一個(gè)相對合理的水平,屬于糾錯性的上漲階段,短期來(lái)講市場(chǎng)慣性的力量不容忽視。中期來(lái)看伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟的逐漸復蘇,外圍市場(chǎng)的逐步企穩,A股市場(chǎng)的合理估值水平有可能進(jìn)一步提升。但是經(jīng)濟復蘇并不是一蹴而就的,上市公司的業(yè)績(jì)也會(huì )有所波動(dòng),這意味著(zhù)整體市場(chǎng)的震蕩也將加劇,而藍籌股的市場(chǎng)穩定作用漸漸重要起來(lái)。

　　最后,長(cháng)期來(lái)看隨著(zhù)全流通進(jìn)程漸漸推進(jìn),市場(chǎng)穩定的力量也在逐步增加。全流通的市場(chǎng)肯定比股權分置時(shí)要合理,利益趨同的動(dòng)力使往外掏的現象得到改觀(guān)。全流通的股票對投資者的心理威脅要比非全流通小一些,市場(chǎng)穩定的力量也在逐步增加,從這個(gè)角度來(lái)看,時(shí)間將是化解市場(chǎng)震蕩加劇的正面因素。(作者李大霄 英大證券研究所所長(cháng))