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　　在經(jīng)濟復蘇及流動(dòng)性過(guò)剩兩大推動(dòng)力作用下，滬深股指自年初以來(lái)震蕩走強，月K線(xiàn)收出“四連陽(yáng)”走勢，上證綜指最大漲幅接近40%。昨日五月行情開(kāi)門(mén)紅的態(tài)勢，讓很多研究機構“紅五月”的觀(guān)點(diǎn)更加堅定。很多分析師表示，后市大盤(pán)仍將保持強勢，滬指新高只爭朝夕。

　　中國經(jīng)濟V型反彈

　　申銀萬(wàn)國在對5月股市行情展望時(shí)，明確表示“經(jīng)濟最壞時(shí)候已經(jīng)過(guò)去”。分析師蔣健蓉認為，隨著(zhù)奧巴馬新政的實(shí)施，美國經(jīng)濟看起來(lái)正在向好的方向發(fā)展，房市從量的角度已開(kāi)始趨穩、非國防耐用品定單也繼續向好、零售總額的跌幅在減少，美國經(jīng)濟有望呈現逐季向好的趨勢。而我國一季度的宏觀(guān)經(jīng)濟數據的公布，使市場(chǎng)對“經(jīng)濟最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去”的判斷更有信心。

　　蔣健蓉認為，二季度開(kāi)始中國經(jīng)濟開(kāi)始步入V型反彈，主要表現在工業(yè)增加值增長(cháng)率明顯加快、固定資產(chǎn)投資大幅度加快、出口下跌幅度減小。從市場(chǎng)供求角度分析，資金供給方面，市場(chǎng)寬裕的流動(dòng)性在繼續寬松的貨幣政策指導下仍將持續。

　　國信證券也表示，宏觀(guān)經(jīng)濟已經(jīng)觸底回升。國信證券研究員廖喆表示，一季度GDP同比增速較去年4季度持續下滑，經(jīng)季調后環(huán)比增長(cháng)1.5%，環(huán)比增速反彈明顯；二季度投資的季節性效應、中長(cháng)期貸款迅猛擴張的領(lǐng)先作用以及新開(kāi)工項目計劃總投資額大幅增長(cháng)，表明固定資產(chǎn)投資反彈延續；美國經(jīng)濟二季度可能復蘇、歐日滯后筑底，我國出口有望緩慢復蘇；需求回暖、庫存處于低位，二季度工業(yè)生產(chǎn)延續回升。

　　刺激因素由質(zhì)變轉為量變

　　宏觀(guān)經(jīng)濟的向好讓市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)認為，當前推動(dòng)市場(chǎng)的刺激因素正由質(zhì)變轉為量變。招商證券表示，去年四季度以來(lái)，刺激市場(chǎng)上漲的主要因素是具有質(zhì)變性質(zhì)的經(jīng)濟拐點(diǎn)數據，這是經(jīng)濟周期從蕭條轉向復蘇的過(guò)程。短期內，不會(huì )再有質(zhì)變性質(zhì)的拐點(diǎn)數據出現，經(jīng)濟趨勢扭轉后進(jìn)入了量的積累和趨勢強化的過(guò)程。刺激市場(chǎng)的因素將由質(zhì)變性數據轉變?yōu)榱孔冃詳祿��?/p>

　　招商證券指出，當前市場(chǎng)正處于蓄勢階段。在需求和銷(xiāo)售量的積累引起新的質(zhì)變前，如產(chǎn)能利用率明顯回升、物價(jià)走出通縮、企業(yè)盈利增速出現拐點(diǎn)前，市場(chǎng)可能是突破前的蓄勢過(guò)程，也有可能是預期分歧市場(chǎng)波動(dòng)加劇的過(guò)程，但總體上仍然處于流動(dòng)性推動(dòng)和基本面好轉共同支持的延續期，仍應該持偏樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。

　　而國信證券也同時(shí)指出，流動(dòng)性與估值是短期關(guān)注的重點(diǎn)。國信證券分析師湯小生表示，目前整個(gè)A股市場(chǎng)估值水平為21倍，考慮到2009年全部A股上市公司盈利可能趨于零增長(cháng)或者小幅負增長(cháng)，則動(dòng)態(tài)市盈率水平在22倍左右，對應的ROE水平在13%左右，估值水平基本合理甚至略現高估；從M2結構上看，3月份滬指由2076點(diǎn)到2371點(diǎn)加速上揚就是由部分滯留在銀行的“過(guò)�！绷鲃�(dòng)性推動(dòng)的。湯小生認為，未來(lái)宏觀(guān)流動(dòng)性依舊寬裕、但“過(guò)�！壁呌诟纳�，流動(dòng)性對于市場(chǎng)的邊際增長(cháng)貢獻也將明顯下降，但信貸若能維持5000億至6000億水平，流動(dòng)性對于市場(chǎng)的邊際貢獻就不太可能為負。

　　重拾升勢需待復蘇信號

　　從數據上看，當前宏觀(guān)經(jīng)濟與企業(yè)盈利觸底回升的態(tài)勢基本符合市場(chǎng)預期，比較美國復蘇期的市場(chǎng)表現，國信證券指出，市場(chǎng)未來(lái)較可能維持震蕩走平態(tài)勢，重拾升勢需等先導性行業(yè)復蘇信號。

　　招商證券進(jìn)一步指出，地產(chǎn)汽車(chē)等可選消費是經(jīng)濟周期里的先導性行業(yè)，受真實(shí)利率波動(dòng)以及政府相關(guān)優(yōu)惠政策的影響較大。在抗衰退的過(guò)程中，名義利率首先做出反應，但由于物價(jià)仍在下跌，真實(shí)利率仍然偏高，但隨著(zhù)名義利率持續回落和貨幣信貸放松對通脹預期和物價(jià)的滯后效應逐步到來(lái)，真實(shí)利率會(huì )在一段時(shí)間后開(kāi)始下降，地產(chǎn)銷(xiāo)售和價(jià)格指數會(huì )趨于回升。

　　招商證券認為，一個(gè)行業(yè)趨勢好轉程度首先是從產(chǎn)銷(xiāo)量和產(chǎn)能利用率提升開(kāi)始的，而不是價(jià)格的上漲。因此，產(chǎn)銷(xiāo)量和產(chǎn)能利用率提升的改善程度是判斷一個(gè)行業(yè)是否值得超配的簡(jiǎn)單有效指標。

　　不過(guò)，在4月份的沖高之后，A股市場(chǎng)分歧也在進(jìn)一步加大，流動(dòng)性也將再次成為影響A股市場(chǎng)走勢的重要因素。平安證券預計，前期信貸和投資快速放量增長(cháng)的階段已近尾聲，未來(lái)的信貸增長(cháng)將會(huì )平穩釋放，流動(dòng)性增速將大幅度減緩。申銀萬(wàn)國則認為，5月上證指數的底部將繼續抬高，主要波動(dòng)區域為2400點(diǎn)至2700點(diǎn)。(記者 盧 榮 萬(wàn) 勇)