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　　在次貸危機逐漸演變?yōu)榻鹑谖�機并席卷全球之際，人們不禁要問(wèn)，由精英人士組成的投資機構為什么會(huì )購買(mǎi)高風(fēng)險的次級債？

　　除了貪婪之外，多數評論認為導致次貸危機的主要原因之一就是有“金融市場(chǎng)看門(mén)人”之稱(chēng)的評級機構對次貸債券的錯誤評級。

　　信用評級機構是金融市場(chǎng)上一個(gè)重要的服務(wù)性中介機構，為公司債券等打分或者評級，主要工作就是評估風(fēng)險。從而決定債券發(fā)行人能否向投資人償付所承諾的本金和利息，評估考慮因素包括發(fā)行人的財務(wù)健康狀況及與之有業(yè)務(wù)往來(lái)的其他公司財務(wù)情況，以及金融市場(chǎng)的一般情況等。

　　目前國際上公認的最具權威性的專(zhuān)業(yè)信用評級機構只有三家，分別是美國的標準普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司和惠譽(yù)國際信用評級有限公司。

　　據報道，在瘋狂投資、漠視風(fēng)險的十余年間，三大評級機構不僅沒(méi)有中立、客觀(guān)地評定債券的信用度，反而在收取了高額評級費后，為“有毒債券”貼上“優(yōu)質(zhì)”的標記，與華爾街一起欺詐全世界。

　　鑒于三大評級機構對于在金融危機中的推波助瀾，美國證券與交易委員會(huì )上個(gè)月表示，已開(kāi)始調查標普、穆迪和惠譽(yù)三大信用評級機構。

　　三大評級機構

　　標準普爾由普爾于1860年創(chuàng )立，1860年代，歐洲的投資者對于自己在美國新發(fā)展的基礎設施投資的資產(chǎn)需要更多的了解。這時(shí)，標準普爾的始創(chuàng )人普爾順應需求開(kāi)始提供金融信息。在過(guò)去的一個(gè)世紀里，金融市場(chǎng)變得越來(lái)越復雜，標準普爾憑借其“獨立、嚴格”的分析及其涉及股票、債券、共同基金等投資品種的信息逐漸奠定了行業(yè)中的地位。

　　如今，標準普爾員工總數超過(guò)5,000人，分布在19個(gè)國家。標準普爾為投資者提供信用評級、獨立分析研究、投資咨詢(xún)等服務(wù)，其中包括反映全球股市表現的標準普爾全球1200指數和為美國投資組合指數的基準的標準普爾500指數等一系列指數。1975年美國證券交易委員會(huì )SEC認可標準普爾為“全國認定的評級組織”。

　　穆迪公司的創(chuàng )始人是約翰·穆迪，他在1909年首創(chuàng )對鐵路債券進(jìn)行信用評級。1913年，穆迪開(kāi)始對公用事業(yè)和工業(yè)債券進(jìn)行信用評級。目前，穆迪在全球有800名分析專(zhuān)家，1700多名助理分析員，在17個(gè)國家設有機構，股票在紐約證券交易所上市交易。穆迪于2001年7月在北京設立代表辦事處，開(kāi)拓中國業(yè)務(wù)。

　　惠譽(yù)國際是帶有歐資性質(zhì)的國際評級機構，1913年,惠譽(yù)國際由約翰?惠譽(yù)創(chuàng )辦，1997年底并購英國IBCA公司，又于2000年收購了Duff &Phelps和Thomson Bank Watch�；葑u(yù)國際在全球設有40多個(gè)分支機構，擁有1000多名分析師。其業(yè)務(wù)范圍包括金融機構、企業(yè)、國家、地方政府和結構融資評級。迄今惠譽(yù)國際已完成1600多家銀行及其他金融機構評級，1000多家企業(yè)評級及1400個(gè)地方政府評級，以及全球78%的結構融資和70個(gè)國家的主權評級�；葑u(yù)在美國市場(chǎng)上的規模要比其他兩家評級公司小，但在全球市場(chǎng)上，尤其在對新興市場(chǎng)上惠譽(yù)的敏感度較高。

　　2000年惠譽(yù)進(jìn)入中國市場(chǎng)，并在2003年6月份，在北京成立了代表處，現在主要從事資料的搜集、研究、報告、宣傳等工作。

　　這三家評級機構各有側重，標普側重于企業(yè)評級方面，穆迪側重于機構融資方面，而惠譽(yù)則更側重于金融機構的評級。

　　評級機構的壯大

　　1940年美國頒布《投資公司法案》，按照這一法案規定，金融機構投資貨幣市場(chǎng)基金只能對高質(zhì)量的資產(chǎn)投資，而所謂高質(zhì)量資產(chǎn)是指達到“投資等級評定”中的“投資級”標準。70年代，評級機構的業(yè)務(wù)運營(yíng)模式和現在大相徑庭。需要評級的投資機構需要付費訂閱評級機構的服務(wù)。后來(lái)，美國證券交易委員會(huì )(SEC)決定，評級機構應該更多地服務(wù)于公眾利益，并隨即修改了評級行業(yè)的商業(yè)模式。于是，公司不再花錢(qián)訂閱評級服務(wù)，而是為自己的債務(wù)評級支付費用。

　　1975年，美國證券交易委員會(huì )建立了“全國公認統計評級組織”，并制定了“全國公認統計評級組織”加盟標準。標準普爾、穆迪和匯譽(yù)三家資信評級機構獲得認可，成為該組織的第一批會(huì )員。

　　這個(gè)標準實(shí)際上是一道阻礙公平競爭的壁壘，自那時(shí)起，只有這三家機構在受保護的市場(chǎng)中蓬勃發(fā)展，后來(lái)僥幸加入該組織的評估機構都被上述三家分別吸納吞并。還有很多信用評級機構向證交委提出過(guò)加入申請，但純屬徒勞。

　　1997年美國證交委最后一次公布加入該組織的標準，再沒(méi)公布新的標準，這就形成了目前的信用評級行業(yè)存在缺乏競爭、濫用權力和利益沖突三大弊端。

　　信用評級機構并不可靠

　　信用評級機構在金融市場(chǎng)上有著(zhù)十分重要的影響，但實(shí)際上這些評級機構評定的資信級別并不那么可靠。信用評級公司一方面要從請求他們進(jìn)行評級的上市公司那里收取可觀(guān)的費用，另一方面要向投資者提供有關(guān)上市公司情況的咨詢(xún)服務(wù)。

　　估計一個(gè)抵押貸款池的潛在損失的時(shí)候，會(huì )從違約的預期頻率和嚴重程度、證券所含貸款的各項指標特性等各個(gè)方面檢查貸款。他們不會(huì )逐筆檢查每筆貸款，只會(huì )使用一個(gè)樣本貸款，依賴(lài)的是貸款發(fā)行者提供的說(shuō)法。

　　在利益的驅動(dòng)下，信用評級公司難免要提高上市公司等級作為巨額評估費用的回報，而提供給投資者信息難免有虛假成份。

　　評級機構早有失信先例。亞洲金融危機前，這些評級機構對一些亞洲國家證券的評級并沒(méi)有警示投資者避免這些證券的風(fēng)險，1992年，加州保險司長(cháng)控訴標普及穆迪先前給予倒閉的ExecutiveLife保險公司不實(shí)且過(guò)高的評級，導致投資人遭受損失；1996年，加州橘郡指控標普未能對該郡所投資的基金風(fēng)險進(jìn)行恰當評估，以致擴大舉債終至破產(chǎn)；2001年安然等一連串大公司出現財務(wù)欺詐丑聞，評級機構同樣未能發(fā)出預警。在安然案件進(jìn)行的庭審上，當年為安然公司進(jìn)行評級的評級師承認，他沒(méi)有認真讀過(guò)安然的財務(wù)報告，當然也就無(wú)法真正了解安然財務(wù)結構。

　　標普、穆迪等三大評級機構對中國主權的評級一直較低。直到2003年底，標普對中國主權信用評級10年不變，即“適宜投資”的最低限——BBB級。去年7月，穆迪公司雖然調高了中國政府長(cháng)期外幣債券評級，將其從“A2”上調至“A1”，但仍低于目前美國政府國債。(劉陽(yáng))