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    　圖:既是餡餅又是陷阱，瘋狂的權證讓很多權民欲罷不能。 中新社發(fā) 井韋 攝

　　“我已經(jīng)傾家蕩產(chǎn)了�！边@是號稱(chēng)“南沽維權領(lǐng)頭人”許先生在電話(huà)中說(shuō)的第一句話(huà)。在許先生的這支維權團隊里，賠光全部身家的比比皆是，“維權”成了他們唯一的事業(yè)。

　　6月20日，深發(fā)認購權證結束交易，標志著(zhù)股改權證全面退出歷史舞臺，統共33只股改權證，多數最后成了廢紙一張。不過(guò)，作為反思的話(huà)題，股改權證才剛剛進(jìn)入公眾的視野。從誕生到謝幕，股改權證見(jiàn)證了大盤(pán)從900多點(diǎn)狂飆至6100多點(diǎn)，又回落至2800點(diǎn)。伴隨大盤(pán)巨幅動(dòng)蕩是權證的爆炒。而爆炒的背后，是受損的“權民”以及他們口中“違法的創(chuàng )設制度”。

　　認沽權證是廢紙一張？

　　時(shí)至今日，很多學(xué)者在分析股改權證時(shí)都會(huì )忍不住搖頭，他們認為那是“一顆充滿(mǎn)誘惑的青蘋(píng)果”�！艾F在來(lái)看，股改很多制度設計都有硬傷，伴隨股改推出的權證就是典型�！币患胰�商經(jīng)理人表示。

　　事實(shí)也如此，15只認購權證長(cháng)時(shí)間負溢價(jià)，18只認沽權證無(wú)行權可能，“某某權證實(shí)際上是廢紙一張”也成了交易所、專(zhuān)家和媒體使用頻率最高的權證用語(yǔ)。

　　不過(guò)，南航認沽的權民并不這么看，“當初股改時(shí)，大股東給出7.43元的行權價(jià)格是很有誠意的，當時(shí)南航的價(jià)格在3塊錢(qián)左右�！�

　　正因為股改之初南航正股的這一價(jià)格，讓許先生認為南航認沽有投資價(jià)值，一下子進(jìn)了十幾萬(wàn)，這是他的全部身家。許先生強調自己完全知道風(fēng)險，“是投資者，而非投機者�！�

　　不過(guò)，2007年一直到2008年上半年，隨著(zhù)大盤(pán)一路走好，南航正股的價(jià)格再沒(méi)有下過(guò)8元，直到6月17日，在大盤(pán)跌破2800點(diǎn)的背景下，南航的價(jià)格才破了7.43元的行權價(jià)，上周五更是跌至6.8元，可惜此時(shí)南航認沽已經(jīng)結束了交易！

　　許先生由此得出了一個(gè)結論，權證產(chǎn)品沒(méi)有問(wèn)題，認沽權證也不是廢紙，問(wèn)題出在創(chuàng )設制度上，“是無(wú)限創(chuàng )設讓有價(jià)值的權證變成了廢紙一張！”

　　創(chuàng )設備受詬病戛然而止

　　尷尬的是，備受權民詬病的創(chuàng )設制度正是為了保護股民才推出的。

　　“內在并無(wú)價(jià)值、存續期長(cháng)、短線(xiàn)巨大波動(dòng)、在牛市背景下極低的價(jià)格、‘T+0’的交易模式給了眾多投機者進(jìn)入的理由�！睓嘧C爆炒具備充足的理由，從鉀肥認沽的義莊到中集認沽、華菱認沽的“瘋狂末日輪”也證實(shí)了這一點(diǎn)。為了保護投資者，必須遏制炒作，最有效的方法是改變權證的供應數量，創(chuàng )設制度由此推出。

　　參與權證投資原本是個(gè)人行為，風(fēng)險自擔，可惜從招行認沽開(kāi)始，創(chuàng )設給券商帶來(lái)的利益太大了，導致本該認栽的投資者強烈不滿(mǎn)。據統計，招行認沽創(chuàng )設了40億份，南航認沽創(chuàng )設了120億份，給券商創(chuàng )造了200多億的收入。在受損權民眼里看來(lái)，這些錢(qián)是從他們那里“搶過(guò)去的”。

　　2007年11月份開(kāi)始，包括許先生在內的受損權民開(kāi)始了“舉報、上訪(fǎng)、維權之路”，有關(guān)權證創(chuàng )設制度的爭議也由此揭開(kāi)。雖然“合法性”爭議至今沒(méi)有答案，不過(guò)創(chuàng )設已然悄悄終止。

　　“我們不是沒(méi)做工作，我們做了工作，你看現在不是已經(jīng)沒(méi)有創(chuàng )設了！”2008年1月下旬，許先生去證監會(huì )上訪(fǎng)時(shí)，證監會(huì )負責接待的郭處長(cháng)如此回答。

　　確實(shí)，1月下旬開(kāi)始，所有券商停止了創(chuàng )設，并開(kāi)始回購注銷(xiāo)，截止到南航認沽停止交易，預計因回購注銷(xiāo)形成的獲利回吐達到了50億元左右。不過(guò)，在券商賺取的巨額利潤與權民的損失之間，這點(diǎn)回吐算不了什么。

　　南航認沽見(jiàn)證券商投機

　　上交所產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部副總監李京真表示，“假如沒(méi)有創(chuàng )設，南航認沽證的價(jià)格就不是5角，而是8元、10元了�！倍�上交所隨后的公開(kāi)申辯中更強調，“權證創(chuàng )設機制保護了大多數投資者的利益�！�

　　李京真所說(shuō)的情況完全有可能發(fā)生，不過(guò)這已經(jīng)是一個(gè)無(wú)法論證的命題，在已有的虧損面前毫無(wú)說(shuō)服力�！拔艺J為爆炒權證的沒(méi)有游資，相反是券商在做�！痹S先生表示，創(chuàng )設推出之后，權證的爆炒非但沒(méi)有結束，反而進(jìn)一步加劇了，暴漲暴跌百分之五六十的現象比比皆是，“原因何在？”

　　許先生等不少投資者認為，就算權證投機確實(shí)存在，但創(chuàng )設制度卻沒(méi)起到遏制效果，反而給了券商光明正大的炒作理由。

　　這一邏輯很簡(jiǎn)單，盡管基本上每只權證都有過(guò)爆炒的跡象，不過(guò)，南航認沽的爆炒遠超其他認沽權證，在一年的交易時(shí)間里，南航認沽成交了近2.4萬(wàn)億元，接近2007年中國GDP的10%，這一數目遠超其他任何一支權證，巨量的成交額背后，券商是最大的推手。

　　“券商不是福利院，他們有自己的利益，如果不是創(chuàng )設能賺錢(qián)，他們會(huì )好心腸地遵守上交所要求去拯救大多數權民？”許先生據此認為，券商在拿到創(chuàng )設的權利之后，正好變成了上交所口中“要嚴厲打擊”的投機者。

　　上交所角色尷尬

　　堅持“維權”的股民認為，創(chuàng )設違反規定，造成巨量利益輸送，上交所要為此負責。不過(guò)，上交所能夠認可的責任最多只能是投資者教育做得不夠。實(shí)際上到最后，很多權民都沒(méi)有弄清楚券商到底需不需要注銷(xiāo)創(chuàng )設的權證，一門(mén)心思“團結起來(lái)對付券商”，方法卻是扛著(zhù)不賣(mài)，以為“臨到行權前，券商肯定要高價(jià)回購�！�

　　可惜的是，他們都不知道，券商并不一定需要回購、注銷(xiāo)，2008年上半年出現的回購、注銷(xiāo)，顯然只是迫于壓力所采取的舉動(dòng)。

　　不過(guò)，就是在券商大規�；刭彽谋尘跋�，南航認沽的價(jià)格也沒(méi)有上過(guò)1元錢(qián)�！按笠幠；刭弮r(jià)格卻沒(méi)有攀升，里面會(huì )沒(méi)有問(wèn)題？”這更堅定了許先生等權民“券商操作市場(chǎng)”的信心，“有關(guān)人士透露，今年二、三月份開(kāi)始，有關(guān)權證的所有解決權力都已收歸到了證監會(huì )，交易所已無(wú)任何權力。對于證監會(huì )至今未明確答復如何解決自己的虧損，許先生表示自己會(huì )將上訪(fǎng)進(jìn)行到底，“我損失了大概十幾萬(wàn)，不算多，但這是我全部身家�！� (晨報記者 周治宏)