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　　去年有一首歌曲在國內投資者中廣為傳唱，這首歌的名字是“死了都不賣(mài)”。據歌曲作者講述，2001年至2005年的熊市中，為了堅定持股決心而創(chuàng )作了這首歌曲。作者是這么說(shuō)的，也是這么做的，據他講，他一直堅持到這波大牛市的來(lái)臨。我認為，這首歌帶來(lái)的啟示是,股票投資成功有兩大要素，一是長(cháng)期持有，二是股票不能中途滅失。

　　長(cháng)期投資風(fēng)險小回報高

　　有人會(huì )說(shuō)：“股票投資是最沒(méi)譜的，誰(shuí)能保證肯定獲利而不虧損？”那么，到底有沒(méi)有肯定獲利的策略呢？答案是肯定的，只是很多人沒(méi)有耐心去執行該策略。股票是沒(méi)有到期日的，只要你持有的股票一直存在且持有的時(shí)間足夠長(cháng)，就可以保證股票投資獲利。所以說(shuō)，長(cháng)期投資是股票投資成功的真正奧秘。

　　對于一般投資者來(lái)說(shuō)，長(cháng)期持有股票是可以做到的，但所投資的股票會(huì )不會(huì )滅失卻是個(gè)人控制不了的。怎么解決這個(gè)問(wèn)題呢？我的建議是投資交易所指數基金，比如ETF50和ETF180等。究其原因，一是上證50指數和上證180指數的成分股有動(dòng)態(tài)的新陳代謝機制，也就是說(shuō)，如果有的成分股出現業(yè)績(jì)下滑或不再符合條件時(shí)，它就會(huì )被業(yè)績(jì)更好的股票替代；二是上證50指數和上證180指數的成分股絕大部分都是國家的經(jīng)濟支柱，如果這些支柱企業(yè)中途都滅失了，其他的企業(yè)存在的可能性就更小。

　　長(cháng)期投資不僅風(fēng)險小，而且回報率也高。例如，1896年，美國道瓊斯工業(yè)平均指數為40點(diǎn)，至1998年末，道指漲到9181點(diǎn)。由于道指是價(jià)格加權的指數，而不是市值加權的指數(我國的上證指數和深證綜指等都是市值加權的指數)，而且道指的編制是忽略紅利因素的，如果考慮紅利因素，也就是假設每一年將紅利再投資于道指，那么到1998年的時(shí)候，道瓊斯工業(yè)平均指數應該是652230點(diǎn)。這也從一個(gè)側面說(shuō)明對股票進(jìn)行長(cháng)期投資，其回報率會(huì )高得驚人。

　　仍以美國股市為例，1926年至1998年，大盤(pán)藍籌股的年平均回報率是13.2%，標準差是20.3%，扣除通貨膨脹因素后的年平均回報率為9.9%。而同期美國國債的年平均回報率只有5.5%，標準差是5.7%，扣除通貨膨脹因素后的年平均回報率僅有2.4%。從上述數據可以得出以下結論：一是風(fēng)險大收益也大。股票投資的特點(diǎn)是風(fēng)險大收益大，而國債的風(fēng)險小收益也小。標準差大意味著(zhù)股票價(jià)格的波動(dòng)幅度比較大，也就是風(fēng)險較大；二是從長(cháng)期投資的角度看，股票投資的回報率要遠大于國債投資。而且從長(cháng)期的角度看，股票投資的風(fēng)險并不大，因為投資期限長(cháng)可以有效化解股票短期波動(dòng)的風(fēng)險。再如，1980年至1998年，美國標普500的年平均回報率為17.89%，標準差是13.22%，變異系數(coefficient of variation)是0.74。而同期政府債券的年平均回報率為10.7%，標準差是7.15%，變異系數為0.67。從長(cháng)期投資的角度看，根據變異系數，股票投資仍然要優(yōu)于國債投資。

　　入市時(shí)估值越低越可能成功

　　有投資者會(huì )問(wèn)：“我從去年10月持有到現在虧損累累，何來(lái)長(cháng)期投資收益？”我的回答是：上述有關(guān)回報率的統計是基于同樣一種估值水平下(比如市盈率相同)進(jìn)出市場(chǎng)的統計結果，也就是說(shuō)，投資者在60倍市盈率進(jìn)入市場(chǎng)，必須在長(cháng)期持有后的若干年后同樣是60倍時(shí)出來(lái)，才會(huì )獲得上述收益率。而投資者在20倍市盈率進(jìn)入市場(chǎng)，若干年后同樣是20倍時(shí)出來(lái)也同樣能獲得上述收益率。顯然，若干年后20倍市盈率出現的幾率要遠遠大于60倍的市盈率。因此，入市時(shí)的市場(chǎng)估值水平越低，則取得上述回報率的可能性越大。

　　因此，我們可以這樣說(shuō),如果從短期投資的角度看，股票是風(fēng)險大收益小的投資品種，而債券是風(fēng)險小收益大的投資品種。如果從長(cháng)期投資的角度看，股票是風(fēng)險小收益大的投資品種，而債券是風(fēng)險大收益小的投資品種。 這就應了華爾街關(guān)于股票投資的那句諺語(yǔ)：“股票投資似海洋，如果你往遠處看，它靜若止水，如果你往近處看，它永遠波濤洶涌�！�(民族證券 賈國文)