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　　在金融危機背景下的2009年伯克希爾股東大會(huì )上，巴菲特表示：抄底是不可能的，不要試圖在股市“落地”的時(shí)候進(jìn)行投資，應該做一些合理的分析；實(shí)際上價(jià)格是一種游戲，逢低買(mǎi)入的時(shí)候，不要過(guò)分考慮價(jià)格因素。

　　巴菲特的此番講話(huà)，或許可以看做是巴菲特對去年公開(kāi)表示抄底美國股市，后來(lái)市場(chǎng)上出現“巴菲特反被股市抄底”的一個(gè)另類(lèi)回應。巴菲特與股市，到底誰(shuí)抄了誰(shuí)的底，似乎并不是問(wèn)題的關(guān)鍵，因為巴菲特數十年來(lái)就是靠抄底準確而聞名的，而市場(chǎng)也從來(lái)就是在一批批的抄底者堆積中形成階段性底部的。雖然此問(wèn)題根本不可能有確切的答案，不過(guò)由此引發(fā)的相關(guān)思考還是值得深思回味的。

　　一般人認為的“價(jià)值投資”，到底是戰勝抄底恐懼的心理方法，還是價(jià)值區域真的存在？關(guān)于什么是價(jià)值投資，以及什么是價(jià)值投資的合理估值區域問(wèn)題，從未有過(guò)確切定論。1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)一次名為《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》演講中認為，“投資人只需要能夠粗略估算企業(yè)的價(jià)值，并給予這個(gè)價(jià)值適當的緩沖，這就是安全邊際�！笨梢�(jiàn)，巴菲特的安全邊際其實(shí)是一個(gè)帶有非常濃厚個(gè)人色彩和靈活性的模糊概念。

　　在交易領(lǐng)域，一直有涇渭分明的趨勢投資者和價(jià)值投資者兩大“門(mén)派”之分，難道價(jià)值投資的血管里真的沒(méi)有趨勢投資的血液流淌嗎？如果把價(jià)值投資作為一種合適時(shí)機的持股信心來(lái)源來(lái)看待，或許會(huì )發(fā)現，很多成功的所謂價(jià)值投資經(jīng)典案例，往往都是兩者結合的“混血兒”，利用波動(dòng)來(lái)進(jìn)出套利，是趨勢投資者和價(jià)值投資者的共同特征，只不過(guò)兩類(lèi)人對于波動(dòng)的理解、長(cháng)短周期以及安全邊際的選擇上存在一定差異。按照巴菲特的曾經(jīng)的說(shuō)法就是：波動(dòng)為投資者提供了這樣一種機會(huì )，價(jià)格銳減時(shí)可以合理地買(mǎi)入，價(jià)格大幅上漲時(shí)可以合理地賣(mài)出，在其他時(shí)間里，如果能夠忘掉股市而把注意力轉移到公司的運營(yíng)結果上，那么他就會(huì )做的更好。

　　事實(shí)證明，巴菲特比華爾街的絕大多數基金經(jīng)理“長(cháng)壽”，秘密或許就在于對于投資的模糊與精確理解差異上。因為投資是模糊藝術(shù)，而不是精確的數學(xué)，精妙的數學(xué)模型往往會(huì )遭遇“模型一思考市場(chǎng)就發(fā)笑”的尷尬，當年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特.莫頓、馬龍.斯科爾斯等組建的陣容豪華的對沖基金LTCM，在150天內將50億美元損失了90%，就是最典型的例子。而此次金融危機中，這類(lèi)例子更是不勝枚舉。

　　不必對目前市面上流行的“股神走下神壇”議論太當真，因為股市本無(wú)神。作為投資大師的巴菲特，用實(shí)踐再次詮釋了這樣一個(gè)真諦：市場(chǎng)是需要敬畏的，而安全邊際依舊是控制市場(chǎng)風(fēng)險的最重要概念之一。(作者： 李云崢)