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　　進(jìn)入5月份，煤炭業(yè)基本面將進(jìn)一步轉好，但由于前期漲幅較大，煤炭股存在高位調整壓力，建議關(guān)注業(yè)績(jì)穩定、具有估值優(yōu)勢的煤炭股。

　　4月份受小煤礦復產(chǎn)推遲的正面影響，煤炭供給偏緊，供需保持弱平衡，煤炭產(chǎn)地價(jià)格與中轉港口價(jià)格一降一升。受宏觀(guān)經(jīng)濟預期回暖、國際原油價(jià)格回升、煤炭行業(yè)整頓政策出臺等影響，4月份煤炭股強勢上漲，超額收益率達到354%。進(jìn)入5月份，煤炭行業(yè)基本面將進(jìn)一步轉好，但是由于前期漲幅較大，民族證券認為煤炭股存在高位回調壓力，建議在此調整時(shí)機，關(guān)注業(yè)績(jì)穩定、具有估值優(yōu)勢的煤炭股。

　　將迎來(lái)電煤夏季消費高峰

　　4月份煤炭板塊上漲21.05%，位居申萬(wàn)二級子行業(yè)單月漲幅之首。5月份的第一周，煤炭板塊仍然表現活躍。其中，受各地焦化行業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的關(guān)于上調5月份焦炭指導價(jià)格政策的影響，焦炭子行業(yè)漲幅遠超大盤(pán)。

　　4月份煤炭板塊上漲的主要原因在于：PMI數據顯示宏觀(guān)經(jīng)濟轉暖，煤炭需求有望恢復；秦皇島煤炭庫存持續下降，動(dòng)力煤中轉價(jià)格企穩；小煤礦安全整頓導致復產(chǎn)推遲，影響煤炭行業(yè)運行的最大障礙消除，市場(chǎng)供過(guò)于求壓力暫時(shí)得到緩解；上市公司2008年及今年一季度業(yè)績(jì)良好；國際原油價(jià)格震蕩向上，比價(jià)效應帶動(dòng)煤炭股價(jià)提升；對通脹的擔憂(yōu)帶來(lái)煤價(jià)上漲預期。從個(gè)股表現看，漲幅居前的煤炭股具有以下特點(diǎn)：2008年及今年一季度業(yè)績(jì)優(yōu)良，同時(shí)分紅優(yōu)厚；具有煤價(jià)上漲預期。

　　進(jìn)入5月份，從我國主要城市平均氣溫數據來(lái)看，溫度較往年偏高。這說(shuō)明今年夏季提前到來(lái)的概率較大，從而帶動(dòng)電煤夏季消費高峰期提前啟動(dòng)。這將在一定程度上抵消經(jīng)濟危機導致的電煤需求不足影響。加上固定資產(chǎn)投資項目陸續開(kāi)工的提振作用，動(dòng)力煤價(jià)格有望先抑后揚。

　　煤炭股下調空間有限

　　煤炭股近期漲幅頗為可觀(guān)，短期內存在獲利回吐壓力�？紤]到國際原油價(jià)格上漲預期、煤炭板塊仍存在估值優(yōu)勢、煤炭行業(yè)政策面偏暖等因素，預計煤炭股向下調整幅度不大。近期影響煤炭股走勢的主要因素包括：國際原油價(jià)格走勢；下游行業(yè)政策及生產(chǎn)運行的間接影響；宏觀(guān)經(jīng)濟數據是否支持經(jīng)濟回暖預期；小煤礦安全整頓的實(shí)際執行力度有待觀(guān)察；2009年動(dòng)力合同煤價(jià)格能否簽訂及是否復合預期；通脹預期。

　　民族證券認為宏觀(guān)經(jīng)濟已經(jīng)見(jiàn)底，煤炭行業(yè)需求將逐步恢復。下半年隨著(zhù)通脹預期的加強，煤炭股的抗通脹特性將繼續受到關(guān)注，因此股價(jià)回調時(shí)亦是中期建倉時(shí)機。

　　考慮到夏季用煤高峰期的提前啟動(dòng)，電煤價(jià)格將獲得支撐；近期鋼材價(jià)格反彈，但需求的恢復仍有待觀(guān)察，且中小鋼廠(chǎng)復產(chǎn)又將對鋼材價(jià)格形成壓力，因此煉焦煤和無(wú)煙噴吹煤價(jià)格的上漲空間受到限制，但下降空間亦不大。無(wú)煙塊煤供給有限，需求相對穩定，價(jià)格相對堅挺。因此，民族證券對于動(dòng)力煤、無(wú)煙塊煤子行業(yè)相對樂(lè )觀(guān)，對于煉焦煤和無(wú)煙噴吹煤子行業(yè)持謹慎態(tài)度。

　　建議關(guān)注4類(lèi)個(gè)股：1、煤價(jià)存在上漲預期的動(dòng)力煤子行業(yè)，如中國神華、中煤能源、大同煤業(yè)、國投新集、國陽(yáng)新能；2、業(yè)績(jì)相對穩定的無(wú)煙煤子行業(yè)，如蘭花科創(chuàng )；3、煉焦煤龍頭企業(yè)，如西山煤電；4、具有估值優(yōu)勢的企業(yè)，如潞安環(huán)能、大同煤業(yè)。民族證券