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　　就在人們還沉浸在“紅五月”A股能夠攀升到多少點(diǎn)的遐想之時(shí)，大盤(pán)卻開(kāi)始了一波像模像樣的調整。截至周五收盤(pán)，上證綜指已經(jīng)跌破2600點(diǎn)，深成指10000點(diǎn)也岌岌可危。對投資者來(lái)說(shuō)，現在需要討論的重要問(wèn)題，是大盤(pán)會(huì )調整到什么位置。

　　實(shí)際上，這段時(shí)間市場(chǎng)的投資心態(tài)很不穩定。在股市上漲并且還能夠創(chuàng )新高的時(shí)候，市場(chǎng)情緒相當亢奮，投資者紛紛看高一線(xiàn)；而一旦大盤(pán)出現調整，哪怕跌幅還并不是很大，但看空的輿論就如同潮水般出現，并且往往是判斷接下去會(huì )出現很大的下跌。

　　這種狀況的出現，與近半年以來(lái)大盤(pán)基本保持上漲態(tài)勢，期間缺乏有效的調整有關(guān)。因為持續上行的格局，一方面吊高了人們對向上行情的胃口，另一方面也使得對可能出現的調整抱有一種很大的心理恐懼。

　　那么，現在人們應該如何看待當前的行情呢？由于調整已經(jīng)出現，這個(gè)時(shí)候再過(guò)多地探討為什么會(huì )調整，意義已經(jīng)不是很大。筆者認為，有這樣四大因素，對大盤(pán)的調整具有制約作用；換言之，也就是只要這些因素繼續存在，股市的這次調整就不會(huì )很深。

　　第一個(gè)是政策因素。在國家出臺四萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃后，市場(chǎng)曾經(jīng)傳出還會(huì )有第二輪的經(jīng)濟刺激計劃出臺。而實(shí)際情況是，盡管并沒(méi)有公布新的投資安排，但是圍繞保增長(cháng)、調結構、促內需、穩就業(yè)的戰略目標，政府正以前所未有的速度推出涉及各行業(yè)與區域的發(fā)展振興規劃，從而打開(kāi)了一個(gè)巨大的政策刺激空間。

　　可以說(shuō)，只要這些規劃落實(shí)，很多行業(yè)與區域將享受到明顯的政策紅利。因此，盡管目前這些規劃的出臺似乎并沒(méi)有能夠在股票市場(chǎng)上引發(fā)強烈的反響，但隨著(zhù)時(shí)間的推移，必然會(huì )顯現出驚人的疊加效應。這樣的政策環(huán)境，對股市會(huì )構成有利的推動(dòng)，不但提升投資者的積極性，還使得市場(chǎng)熱點(diǎn)不斷，個(gè)股的可操作性很強。由此可以判斷，大盤(pán)難以出現深幅下跌。

　　第二個(gè)因素是實(shí)體經(jīng)濟。盡管說(shuō)目前所公布的具體經(jīng)濟數據還不盡如人意，但是就其運行趨勢而言，的確是在向好的方面發(fā)展。如果人們能夠尊重經(jīng)濟規律、并且是以理性的態(tài)度來(lái)對待經(jīng)濟生活中的問(wèn)題，那么應該承認，目前的情況還是相當不錯的。在遭遇如此大的國際金融危機沖擊下，中國這么大的一個(gè)經(jīng)濟體還能夠維持GDP的正增長(cháng)，實(shí)在是相當不容易的。由于實(shí)體經(jīng)濟正逐步向好，其對股市的支持作用也在不斷增加，會(huì )抑制股市的調整幅度。畢竟，當經(jīng)濟處于回升過(guò)程中，股市大幅下跌并不是一種常態(tài)。

　　第三個(gè)因素是來(lái)自于市場(chǎng)的流動(dòng)性。坦率地說(shuō)，這次股市能夠上漲半年多，流動(dòng)性寬裕這一點(diǎn)還是起到了很大的作用，以至有人干脆就把這波行情定性為是屬于“資金推動(dòng)型”的。盡管僅僅靠流動(dòng)性寬裕這個(gè)因素是不可能營(yíng)造出大牛市的，但問(wèn)題也就在于，只要流動(dòng)性狀況依舊，那么股市也不會(huì )輕易進(jìn)入熊市。

　　沿著(zhù)這樣的思路，我們不難發(fā)現，現在市場(chǎng)上的確是不缺資金。大量的資金正在等待著(zhù)股市回調以便逢低介入，這也就是近期市場(chǎng)屢次出現上漲無(wú)量、下跌帶量狀況的原因。當然，這樣的量?jì)r(jià)格局是不可能支持股市上漲的，但同時(shí)它又會(huì )對下跌起到封堵作用。近期股市在調整中跌幅一般比較有限，盤(pán)中震蕩明顯，都說(shuō)明了這一點(diǎn)。當人們預期現在流動(dòng)性寬裕的局面會(huì )得以繼續的時(shí)候，也就沒(méi)有什么理由認為股市會(huì )出現幅度很大的下跌。

　　最后一個(gè)因素是投資者的心態(tài)�，F在市場(chǎng)心態(tài)并不很穩，但是與半年以前的情況相比，還是完全不同的。從某種角度來(lái)說(shuō)，之所以不穩是與股市連續半年上漲，期間卻沒(méi)有出現過(guò)真正意義上的回調有關(guān)。事實(shí)上，大家對后市還是比較樂(lè )觀(guān)的，看好股市還能夠繼續創(chuàng )新高的并非個(gè)別。如果有一次比較到位的回調，那么相信會(huì )讓很多投資者的心態(tài)得到改善，特別是擅長(cháng)進(jìn)行技術(shù)分析的人士，他們對后市的信心會(huì )更充分。因此，也可以說(shuō)股市的調整會(huì )吸引更多的投資者入市。既然這樣，那么調整就不可能太深，因為調整的本身會(huì )帶來(lái)做多力量的聚集。

　　當然，對股市的調整構成制約的，應該說(shuō)遠不止以上這些因素。但僅僅是綜合以上這幾方面來(lái)分析，也可以看出這次大盤(pán)也確實(shí)難以深幅回調，其幅度估計也就在15%左右，在極端情況下最多也就在20%上下。依據這一數值，應該承認現在調整還沒(méi)有結束，仍然有一定的空間，但同時(shí)也不必對調整過(guò)于擔憂(yōu)，畢竟這只是上漲過(guò)程中的階段性調整，下跌空間有限。(申銀萬(wàn)國 桂浩明)