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　　中新網(wǎng)6月5日電(楊威)中國證監會(huì )日前公布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，這次公開(kāi)征求意見(jiàn)將于今日截止。此次的新方案主要推出4個(gè)舉措：網(wǎng)上單個(gè)賬戶(hù)設上限；完善詢(xún)價(jià)和申購報價(jià)約束機制；配售對象只能選網(wǎng)下或網(wǎng)上一種方式；加強認購風(fēng)險提示，給予了中小投資者更多機會(huì )。對此，國內眾多媒體紛紛發(fā)表評論，將多數目標目光聚集在散戶(hù)的利益上。

　　重啟不會(huì )造成股市暴跌 埋葬"圈錢(qián)市"

　　自去年9月份開(kāi)始，鑒于目前施行的新股發(fā)行機制存在的缺陷不斷遭到市場(chǎng)詬病，再加上A股市場(chǎng)隨著(zhù)金融危機的加深不斷下跌，考慮到市場(chǎng)的承受力，證監會(huì )暫停了新股的發(fā)行工作。期間，每一次IPO即將重啟的傳言都會(huì )引起市場(chǎng)不同程度的恐慌�！督鹑跁r(shí)報》的文章認為，新股發(fā)行定價(jià)機制改革是整個(gè)新股發(fā)行改革的核心，此次改革進(jìn)一步淡化了過(guò)去強調的窗口指導，更加重視市場(chǎng)約束和市場(chǎng)選擇，更加注重保護中小投資人的利益，標志著(zhù)我國股票發(fā)行體制進(jìn)一步向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)了重要的一步。而鑒于決定A股市場(chǎng)走勢的決定性因素在于宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇的進(jìn)程，因此重啟IPO并不能改變市場(chǎng)中長(cháng)期運行態(tài)勢。

　　值得注意的是，即將重啟的IPO并非是簡(jiǎn)單意義上的恢復新股發(fā)行，而是在新股發(fā)行機制改革與完善這一大前提下的恢復新股發(fā)行。從《指導意見(jiàn)》公布的第一階段實(shí)施的四項措施看，進(jìn)一步加大市場(chǎng)約束力，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷(xiāo)商等市場(chǎng)主體歸位盡責成為貫穿新股發(fā)行機制改革過(guò)程的主線(xiàn)。

　　此外，有報道認為，長(cháng)期以來(lái)，由于新股發(fā)行機制的不合理，IPO成為上市公司圈錢(qián)、大機構暴利的一個(gè)工具�，F行新股發(fā)行制度是中國資本市場(chǎng)最大的制度不公之一。無(wú)論是“大小非”問(wèn)題，還是高市盈率問(wèn)題，乃至于“圈錢(qián)市”的本質(zhì)，根子都在喪失了公平基因的新股發(fā)行制度。

　　對此，《新京報》評論認為，新股發(fā)行制度改革根本目的應是埋葬"圈錢(qián)市"。文章認為，現有的新股發(fā)行制度在制造“圈錢(qián)市”和“大小非”上存在四個(gè)根本性的制度殘缺：一是流通股比例太低，導致上市公司上市的目的都是為了圈錢(qián)；二是因為流通股比例太小，導致新股供給不足，而在發(fā)行的時(shí)候市盈率過(guò)高；三是新股上市當天，不設漲跌停，讓高中簽的機構通過(guò)互相爆炒獲取暴利出局；四是限售期結束，“大小非”集體出逃，導致中小投資者成為最后的接棒者。對以上這四個(gè)問(wèn)題不解決，頭痛醫頭，腳痛醫腳地去解決“定價(jià)的市場(chǎng)化”問(wèn)題，本質(zhì)上就是緣木求魚(yú)。在流通股比例太低的情況下，如果真的實(shí)行市場(chǎng)化，那肯定意味著(zhù)高價(jià)發(fā)行。

　　《解放日報》的評論認為，要讓IPO真正發(fā)揮積極效應，必須徹底根治圈錢(qián)和暴利的弊病。只有IPO回歸了理性，投資者才會(huì )理性對待IPO重啟，不再懼怕。文章稱(chēng)，從該征求意見(jiàn)稿來(lái)看，仍有待進(jìn)一步完善。如新規將網(wǎng)上網(wǎng)下申購分離，單一主體不能同時(shí)在網(wǎng)上和網(wǎng)下進(jìn)行申購，對網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶(hù)也設定了上限，單一網(wǎng)上申購賬戶(hù)原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數的千分之一，等等。這些規定雖然能夠提高中小投資者的中簽率，但卻難防一些機構通過(guò)多個(gè)賬戶(hù)操作來(lái)繞過(guò)規定。而市場(chǎng)化定價(jià)，也未必能做到“真實(shí)報價(jià)”，主承銷(xiāo)商和機構聯(lián)合做局、虛假報價(jià)，仍有可能讓IPO成為圈錢(qián)和暴利的工具。真心希望IPO新規在征求了各方意見(jiàn)后，能夠更加完善。

　　IPO改革應側重散戶(hù)利益

　　《廣州日報》的評論認為，改革IPO制度，必須變目前對機構傾斜為向散戶(hù)傾斜。要從根本上對市場(chǎng)格局進(jìn)行改造，讓新股發(fā)行不再成為交易市場(chǎng)的“天敵”。文章認為，改革目前的IPO制度，最重要的是必須改變目前在制度安排上對機構的傾斜，但正是在這一點(diǎn)上，目前公布的征求意見(jiàn)稿仍停留在原有狀態(tài)，只是在程度上有所變化而已。相比于散戶(hù)投資者，機構可以參與新股發(fā)行的詢(xún)價(jià)過(guò)程，對于新股價(jià)格的形成起到了決定性的作用。同時(shí)，機構可以在網(wǎng)上與網(wǎng)下“兩條戰線(xiàn)”同時(shí)申購新股，而散戶(hù)投資者只能在網(wǎng)下申購，從機構的“手指縫”中得到一些“漏網(wǎng)”的份額。此次改革對此作了部分修改，同一個(gè)機構只能在網(wǎng)上和網(wǎng)下選擇其一，這當然比以前有所進(jìn)步，散戶(hù)投資者可以因此而多得到一些份額，但是，原先由機構主導新股發(fā)行的格局并沒(méi)有因此改變，這將使IPO市場(chǎng)原有的問(wèn)題一仍其舊地“繼承”下去。

　　文章稱(chēng)，股票發(fā)行與股票交易，本是資本市場(chǎng)相輔相成的兩個(gè)方面，缺一不可。但由于我國資本市場(chǎng)主管部門(mén)長(cháng)期以來(lái)一直只偏向于利用市場(chǎng)的融資功能，以致兩個(gè)市場(chǎng)一直處于嚴重對立。IPO改革不能止步于技術(shù)改革，而是要從根本上對目前的市場(chǎng)格局進(jìn)行改造，讓這兩個(gè)市場(chǎng)能夠協(xié)調發(fā)展，讓新股發(fā)行不再成為交易市場(chǎng)的“天敵”。而要實(shí)現這個(gè)目標，有賴(lài)于管理部門(mén)改變長(cháng)期以來(lái)養成的依賴(lài)機構來(lái)治理市場(chǎng)、調控市場(chǎng)的思路。

　　新股發(fā)行制度市場(chǎng)化投石問(wèn)路

　　《京華時(shí)報》的評論文章認為，現有新股發(fā)行制度本是計劃調節的產(chǎn)物，政策之手始終在“調控”，圈錢(qián)意味濃厚，投機屢禁不止，改革勢在必行。真正市場(chǎng)化的舉措，恐怕要待日后“條件成熟”了才可能出臺。比如存量發(fā)行問(wèn)題，此次暫被擱置。又如窗口指導問(wèn)題，雖然證監會(huì )表示要“進(jìn)一步淡化對新股定價(jià)的窗口指導”，但淡化不是取消。文章指出，發(fā)行制度核心不是定價(jià)機制，而是發(fā)行本身的市場(chǎng)化，即公司能不能上市、以什么價(jià)格上市，都要由市場(chǎng)說(shuō)了算。眼下可能只是一次微調、漸進(jìn)式的改革，只能算是市場(chǎng)化的投石問(wèn)路。改革并沒(méi)有觸及核心問(wèn)題，中小投資者仍很難從中受益。真正意義上的市場(chǎng)化，不僅應減少來(lái)自政府的干預和管制，而且還應建立起相應的社會(huì )制約、處罰機制。顯然，這還有很長(cháng)的路要走。

　　對此，《新京報》也發(fā)表評論認為，IPO的節奏應交還市場(chǎng)。IPO制度改革在中國常說(shuō)卻常不新。統計顯示，1992年以來(lái)，有關(guān)IPO的改革累計已達7次之多，平均2.5年“改革”一次。但如此頻繁的改來(lái)改去，改到現在監管層控制節奏的大前提也沒(méi)有變過(guò)。這從IPO的三個(gè)歷史階段：一、行政審批制；二、核準制；三、我國現在還保留的保薦人制度，能十分清晰地看出。

　　文章認為，現在我們到底需要什么IPO？問(wèn)題實(shí)際上是很顯然的，就是一步到位，把屬于市場(chǎng)的權利交還給市場(chǎng)，讓證監會(huì )永遠想不到它還有控制節奏的手段。這個(gè)問(wèn)題不解決，就不可能有市場(chǎng)化的IPO。任何技術(shù)性的修補，都帶不來(lái)IPO制度的革命。唯一的結果，只能是大家在證監會(huì )的控制節奏下，如何排座位怎么分果果，先來(lái)后到地等著(zhù)套利的到來(lái)。