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　　今日，三金藥業(yè)將通過(guò)網(wǎng)下發(fā)行電子平臺開(kāi)始初步詢(xún)價(jià)，并在北京進(jìn)行現場(chǎng)推介。面對IPO重啟，投行人士提醒投資者應形成合理的申購新股回報預期。

　　“在2000年至2009年期間，A股市場(chǎng)僅有在2004年發(fā)行的三單首日破發(fā)�！北本┠炒笮腿�商投行人士表示，同期，美國、英國、日本、中國香港、上海(大盤(pán)股)和深圳(中小板)比較，新股上市首日收益率均值分別為19.77%、48.43%、68.12%、17.37%、117.69%和137.39%。

　　“從海外市場(chǎng)的經(jīng)驗看，定價(jià)機制進(jìn)一步市場(chǎng)化之后，A股市場(chǎng)首日收益率將可能有所下降，上市首日跌破發(fā)行價(jià)的情況也可能有所增加�！鄙鲜鐾缎腥耸刻嵝颜f(shuō)，根據該公司的統計，從2000年到2009年5月，美國、英國、日本和中國香港等主要市場(chǎng)首日破發(fā)占發(fā)行總數的比例均值分別為18.29%、8.45%、18.16%和 24.96%，也就是說(shuō)，首日破發(fā)是普遍存在的現象。

　　“不僅首日破發(fā)普遍存在，在市場(chǎng)表現不理想的時(shí)候，破發(fā)甚至會(huì )成為新股發(fā)行的常態(tài)�！北本┮患液腺Y券商投行負責人說(shuō)，主要市場(chǎng)融資金額1億美元以上的IPO上市首日破發(fā)情況統計顯示，美國2006年破發(fā)27只，占比18%，2007年破發(fā)45只，占比20%，到2008年破發(fā)17只，占比高達50%；同期，香港市場(chǎng)的破發(fā)比分別為7%、19%和57%；新加坡市場(chǎng)則為33%、41%和100%，表現更加顯著(zhù)。

　　從A股市場(chǎng)發(fā)展歷程看，首日收益率與二級市場(chǎng)走勢也存在正相關(guān)的關(guān)系。例如，2001年至2005年A股市場(chǎng)低迷時(shí)期，首日收益率均值逐年下降，2005年14單IPO的首日收益率均值僅為47.53%；2006年至2007年，A股市場(chǎng)全面復蘇并快速上漲，2007年首日收益率高達193.07%；2008年，由于次貸危機的拖累和快速上漲帶來(lái)的估值壓力，A股市場(chǎng)出現深幅調整，IPO首日收益率也降至114.87%，其中大盤(pán)股收益率下降至約48%。

　　“我國新股‘零破發(fā)’的紀錄使投資者形成了打新股絕對盈利的預期，因此滋生了大量的追求短期利益而非看中發(fā)行人長(cháng)期投資價(jià)值的炒作行為，加劇了一二級市場(chǎng)的不合理價(jià)差以及貨幣市場(chǎng)的壓力�！鄙鲜龊腺Y投行人士說(shuō)，投資者對新股回報的不合理預期助長(cháng)了投資者在報價(jià)時(shí)“壓價(jià)”和“打新”的投機行為，對合理定價(jià)機制形成直接沖擊。

　　“由于未來(lái)新股上市后很可能在首日跌破發(fā)行價(jià)，對于投資者特別是中小投資者來(lái)講，申購新股將不再是無(wú)風(fēng)險收益�！痹撊耸刻嵝颜f(shuō)。亦有投行人士認為，打破“新股不敗”預期，除了券商要推進(jìn)大量的溝通協(xié)調工作外，也需要新股破發(fā)的慘痛教訓，破除投資者長(cháng)久以來(lái)形成的行為慣性，而這也是我國資本市場(chǎng)實(shí)現成熟穩定發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　“在經(jīng)歷了新股破發(fā)的教訓后，投資者將對申購新股的收益和風(fēng)險有更加理性的認識，其投資行為才真正會(huì )從短期的利益驅動(dòng)型轉變?yōu)殚L(cháng)期的價(jià)值驅動(dòng)型，從而對新股發(fā)行價(jià)格形成合理預期�！鄙鲜鋈耸勘硎�。(記者 周翀)