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　　股指站上3000點(diǎn)，市場(chǎng)投資者熱情高漲，這可以從7月6日超3000億元的天量成交以及300億元的指數基金發(fā)行規�？闯鰜�(lái)。與此同時(shí)，部分投資者開(kāi)始擔心市場(chǎng)的泡沫越來(lái)越大，這輪牛市是否快要見(jiàn)頂？對此，我們認為判斷行情見(jiàn)頂可以抓住央行釋放貨幣的腳步這條主線(xiàn)。

　　我們發(fā)現，A股市場(chǎng)的走勢與央行的貨幣政策松緊有著(zhù)直接關(guān)系。從2007年開(kāi)始，央行為了控制過(guò)熱的經(jīng)濟，開(kāi)始通過(guò)加息、控制銀行放貸等手段收縮流動(dòng)性，不斷地收緊流動(dòng)性產(chǎn)生的累積效應，終于導致A股在2007年10月達到6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)后見(jiàn)底回落。隨后，央行沒(méi)有采取寬松的貨幣政策，反而繼續采取緊縮的貨幣政策，股市則繼續下跌，并形成了一輪罕見(jiàn)的大熊市。直到去年下半年全球金融危機開(kāi)始全面爆發(fā)，央行意識到應該采取寬松的貨幣政策，因此從去年10月份開(kāi)始逐漸降息，并將利率水平降到近年來(lái)的低點(diǎn)，并對金融機構進(jìn)行窗口指導，放松信貸。今年以來(lái)，金融機構的新增貸款大幅增加，1-5月，金融機構的新增貸款達到5.8萬(wàn)億元，有分析認為，6月份新增貸款將超過(guò)萬(wàn)億，那么上半年的新增貸款將達到7萬(wàn)億元。如此大規模的釋放流動(dòng)性，直接導致上半年上證指數大漲63%。

　　對于后市判斷是否見(jiàn)頂，我們認為仍應密切關(guān)注央行貨幣政策的變化。目前，央行仍然維持寬松的貨幣政策。6月中旬溫家寶總理講話(huà)指出：“將繼續實(shí)施寬松的貨幣政策”。同時(shí)，央行的貨幣政策一般都具有一定的滯后性，只有經(jīng)濟出現過(guò)熱，才會(huì )實(shí)施加息、收緊銀行信貸等緊縮的貨幣政策。在目前經(jīng)濟仍然處于谷底，正在逐漸復蘇，還沒(méi)有全面復蘇的背景下，央行難以實(shí)行緊縮的貨幣政策，否則將可能使剛剛走出低谷的經(jīng)濟再次回落。所以，我們預期下半年依然會(huì )保持寬松貨幣政策的大方向。

　　但我們認為相對上半年，下半年的貨幣政策將會(huì )略微收緊，近期已出現了一些端倪。7日有媒體報道，杭州開(kāi)始收緊二套房貸，我們認為這主要是針對近期房地產(chǎn)市場(chǎng)投機需求旺盛，房?jì)r(jià)漲幅過(guò)大所采取的一項緊縮措施，而且二套房貸收緊并非新的政策，只是重申原有政策，給投機過(guò)熱的樓市降一降溫，并不意味國家寬松的貨幣政策大的方向發(fā)生了改變。所以，我們認為雖然下半年貨幣政策較上半年略微收緊，但不會(huì )改變寬松貨幣政策的大方向。

　　此外，我們認為即使央行開(kāi)始實(shí)施緊縮的貨幣政策，也并不意味著(zhù)股市立刻見(jiàn)頂。因為貨幣政策會(huì )有個(gè)累積效果，我們看到2007年央行開(kāi)始加息后，股市仍然繼續上漲，只有當緊縮的貨幣政策積累到一定程度時(shí)，股市才會(huì )見(jiàn)頂。目前我們還沒(méi)有看到央行實(shí)施緊縮的貨幣政策，因此，言股市見(jiàn)頂為時(shí)尚早。(東航金融 李 茜)