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　　從歷史統計來(lái)看，四季度是建筑鋼材的消費淡季，鋼價(jià)往往波瀾不驚。2004年以來(lái)的5年中，有4年鋼價(jià)四季度都為弱勢震蕩或下跌走勢(2007年除外)。如果從毛利角度來(lái)考察，包括2007年的5年中，四季度模擬的重點(diǎn)企業(yè)螺紋鋼毛利均顯著(zhù)出現了走低的特點(diǎn)，顯示了需求淡季的影響。

　　從今年來(lái)看，我們預期四季度的需求應該保持在相對高位，但沒(méi)有太大驚喜。在低溫和地方政府資金到位情況的影響下，基建設施用鋼需求節奏有所放緩，房地產(chǎn)的用鋼需求應是穩中有升。盡管四季度新增的線(xiàn)材、螺紋鋼產(chǎn)能比例不大，但由于螺紋鋼是目前為數不多仍有毛利的品種之一，而且，目前已有的線(xiàn)材和螺紋鋼產(chǎn)量較大，因此，四季度鋼材的整體供給壓力仍較大。

　　成本方面，預計鐵礦石、焦炭等鋼材原材料價(jià)格下跌空間有限，但出現成本推動(dòng)型鋼價(jià)上漲的概率也不大。在目前成本不變的假設下，螺紋鋼期貨最低下限為3400元/噸附近。供給和需求的此消彼長(cháng)，將導致價(jià)格維持震蕩狀態(tài)，相對于上半年關(guān)于需求，毛利和庫存變動(dòng)將成為價(jià)格的主要驅動(dòng)因素，其中，鋼廠(chǎng)的供給情況，尤其是對價(jià)格供給彈性大的中小鋼廠(chǎng)的供給情況，需要給予比前三季度更多的關(guān)注。

　　從資金面的角度來(lái)看，根據我們對參與鋼材期貨資金的區域分布和來(lái)源的模擬測算，約有36.57%的空單資金、43%的多單資金來(lái)自于華東地區。從來(lái)源來(lái)看，多單日均持倉量的42.98%、空單日均持倉量的50.58%，都來(lái)自于鋼鐵行業(yè)內部。因此，我們有理由相信，鋼材期貨價(jià)格有著(zhù)相對較深的華東地區的產(chǎn)業(yè)烙印，華東地區相對萎靡的銷(xiāo)售，將使得部分資金做空的相對意愿更強，這將增加期價(jià)上行的阻力，甚至加深期價(jià)下跌的幅度。

　　綜合來(lái)看，我們預計四季度行情以區間震蕩為主，出現長(cháng)時(shí)間單邊行情的概率不大。四季度建筑鋼材價(jià)格運行的過(guò)程可能體現為：需求萎縮——銷(xiāo)售困難——鋼價(jià)下跌——鋼價(jià)跌至鋼廠(chǎng)忍受底線(xiàn)——鋼廠(chǎng)減產(chǎn)——鋼價(jià)反彈。反之，直至明年經(jīng)濟復蘇進(jìn)一步明朗和施工旺季的到來(lái)。預計螺紋鋼期貨的極限震蕩區間在3400元/噸—4650元/噸，成交密集的區間在3700元/噸—4300元/噸。

　　但四季度亦存在一些超預期因素可能使得鋼價(jià)波動(dòng)超出預期，如，新開(kāi)工基建項目、新開(kāi)工房地產(chǎn)用鋼超預期增長(cháng)或下跌、鐵礦石和焦炭等原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)、全國范圍出現大面積的持續嚴寒天氣等。投資者須關(guān)注這些因素的變化，適時(shí)調整對行情的判斷和預期。(國泰君安期貨)