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　　隨著(zhù)燃油價(jià)格的回升，東航國航等進(jìn)行燃油衍生品交易的公司也在漸漸走出困局。但國資委對央企金融衍生品交易的監管卻越來(lái)越嚴格。

　　在近期召開(kāi)的央企預算會(huì )議上，國資委統評局局長(cháng)沈瑩再次重申央企套保紅線(xiàn)：央企做2010年金融衍生品業(yè)務(wù)的預算安排要堅持套期保值原則，預算交易規模應控制在現貨的90%以?xún)�，以往年度出現嚴重虧損或缺乏經(jīng)驗的企業(yè)，應該控制在現貨的50%以?xún)取?/p>

　　東航國航均無(wú)套保新合約

　　昨天，國航董秘黃斌對《證券日報》表示，此次國資委的要求只是319號文件的重申，在去年底國資委介入之前各公司就根據自身情況對套保做出調整，在這方面國航?jīng)]有簽訂新的合約。

　　東航人士也指出，其衍生品交易在“套�！狈秶�之內，套保的航油量并沒(méi)有超過(guò)用油量的35%。

　　去年年底,國航和東航都因套保合約蒙受巨虧而飽受詬病。國航、東航所持有的航油套保合約是在2008年中與國際投行簽訂的場(chǎng)外結構性期權合約，是由看漲期權與看跌期權構成的組合。套保品種主要是WTI原油和新加坡航空煤油。合約交割期從2009年-2011年，跨度三年。

　　記者從東航董秘辦了解到，根據國資委要求，東航及時(shí)停止了與外資投行簽訂新的套保合約。東航上述人士表示，“據我們了解，包括東航在內的多家大型國有企業(yè)已經(jīng)停止購買(mǎi)套保業(yè)務(wù)的新合約。具體說(shuō)，關(guān)于航空公司的燃油套保合同，只簽到了2011年�！�

　　賬面浮虧正在減少

　　目前可以查到的套保數據來(lái)自國航和東航的半年報，截至6月30日，國航公布該集團實(shí)現公允價(jià)值變動(dòng)收益為15.21億元，其中未交割的油料衍生合同公允價(jià)值變動(dòng)收益計14.50億元(公允價(jià)值轉回40.03億元；因實(shí)際交割引起公允價(jià)值變動(dòng)25.53億元)。

　　東航指出，該公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益約為人民幣28.14億元，其中航油套期保值期權合約產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益約為人民幣27.94億元。2009年上半年公司航油套期保值合約實(shí)際交割現金流出約為人民幣12.89億元。

　　根據東航最新公告，截至6月30日，東航油料套保合約扣除實(shí)際交割后，浮虧縮小到27.4億元。這相對去年底的62億的巨大浮虧已經(jīng)減少了大半。但與此同時(shí)每月賠付數額仍在逐漸累積，截止上半年的東航的累積賠付已超十億元人民幣。

　　東航與高盛協(xié)議仍在執行

　　在今年5月曾有消息稱(chēng)，東航正在與幾家國際投資銀行進(jìn)行談判，甚至不排除通過(guò)法律訴訟，以求修正與他們簽訂的投機性航油期權合約。成為當時(shí)第一個(gè)為不平等期權合約向國際投行討說(shuō)法的國內套保炒家。

　　不久，東航為代表的央企得到了國資委的支持。8月底，企業(yè)正式向外資投行發(fā)了函。9月7日，國資委正式表示，正在對油料結構性期權交易情況展開(kāi)調查，支持企業(yè)運用各種法律手段通過(guò)談判協(xié)商、倉位管理等措施，盡力減少損失，有效維護權益，同時(shí)保留采取進(jìn)一步法律訴訟等權利。

　　但此后經(jīng)過(guò)謹慎考慮研究，東航?jīng)]有了進(jìn)一步調整合約的消息，因此此前合約應該仍在執行。

　　“除去已經(jīng)實(shí)際賠付部分，東航手持的合約很有可能已經(jīng)出現微量浮盈�！睆V州一位期貨研究員表示，東航的合約是與投行為對手簽訂的，與普通的期貨原油不同，屬于期權。如果東航?jīng)]有公告，那么這些合約還在履行過(guò)程中，不存在調整價(jià)格、合約數量的可能，同時(shí)因為原油價(jià)格的持續上漲，東航也不會(huì )去調整。

　　套保風(fēng)暴還沒(méi)完全過(guò)去

　　事實(shí)上從今年一季度開(kāi)始，國航的套保已經(jīng)出現4000萬(wàn)的盈利，東航的浮虧也大幅轉回。以不變應萬(wàn)變反而是更明智的選擇。就像東航董秘羅祝平所說(shuō)，“要是我就選擇繼續做，因為隨著(zhù)油價(jià)漲上去，東航每月的實(shí)際的賠付就越來(lái)越少，公允價(jià)值損失也會(huì )慢慢填回來(lái)，所以說(shuō)這不是個(gè)大事�！�

　　國航董事長(cháng)孔棟也向本報記者表示，“當時(shí)一季度三個(gè)月平均油價(jià)狀況加上我們在2008年報中公布的浮虧狀況，大概有9.9億元的回撥。但是，我們在處理油料套保合約的過(guò)程中有實(shí)賠和重組的費用來(lái)減小實(shí)賠，也是9.3億元。軋差后，實(shí)際進(jìn)入2009年一季度油料套保進(jìn)了4000多萬(wàn)的利潤�！睂τ谕饨缢鶄鲊�航對于燃油套保有較大的持倉，他想說(shuō)，“國家不允許做任何通過(guò)反向手段的措施增持。坦白講，我沒(méi)有那么好的能力完全判斷整個(gè)的油價(jià)走勢�！�

　　“大部分央企在套保上出問(wèn)題，不是因為有投機心態(tài)，而真正的問(wèn)題在于他們跟國外投行買(mǎi)的并不是套期保值的產(chǎn)品，是受到了欺詐的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品并沒(méi)有具有套期保值功能�！敝袊�期貨業(yè)協(xié)會(huì )主任常清指出。

　　與此同時(shí)，有報道稱(chēng)審計署和銀監會(huì )正在調研各銀行的交易對手風(fēng)險，日前已經(jīng)分頭要求各行上報與中介機構的合作詳情。知情人士透露，這應該與此前部分國企在衍生品業(yè)務(wù)中發(fā)生巨虧有關(guān)，目前國資委也在要求下屬中央企業(yè)遞交相關(guān)材料。不過(guò)該人士表示，審計署沒(méi)有明確告知這些材料的用途以及調研的用意。(孫中元)