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　　在下游行業(yè)快速恢復和出口復蘇推動(dòng)下，2010年鋼鐵行業(yè)國內供求狀況將由供大于求向供求平衡轉變。同時(shí)，國際需求的恢復將推高上游鐵礦石等資源價(jià)格。在需求和成本雙輪驅動(dòng)下，鋼價(jià)將呈現上漲趨勢，進(jìn)而推動(dòng)鋼鐵上市公司盈利能力上升。另外，兼并重組也將成為推升行業(yè)景氣度的重要驅動(dòng)力。

　　鋼價(jià)上漲預期提振近期螺紋鋼期貨價(jià)格

　　數據來(lái)源：Wind資訊

　　2010年行業(yè)供需形勢將好轉

　　隨著(zhù)經(jīng)濟全面復蘇，2010年鋼鐵業(yè)主要下游行業(yè)將繼續快速恢復，預計用鋼需求將維持高位。具體來(lái)看，建筑鋼材需求將在房地產(chǎn)新開(kāi)工和基建投資的帶動(dòng)下繼續保持旺盛；汽車(chē)與家電等耐用消費品在國家政策逐步由投資向消費轉型后仍將有較好的表現，冷軋用鋼供需面較好；隨著(zhù)機械與造船等行業(yè)觸底回升，中厚板材生產(chǎn)有望走出谷底。國泰君安預計，2010年我國粗鋼消費量約為5.9億噸，同比增長(cháng)10%。在細分產(chǎn)品方面，2010年熱軋板供給過(guò)剩壓力依然較大，而長(cháng)材類(lèi)、中厚板及冷軋產(chǎn)品供需面相對較好，總體上好于2009年。

　　同時(shí)，國際經(jīng)濟形勢好轉開(kāi)始帶動(dòng)國際鋼鐵需求，這將對2010年我國鋼鐵出口具有積極的影響。出口復蘇將是影響2010年鋼鐵行業(yè)需求和盈利的重要因素。中金公司預計，2010年除中國外，世界鋼材消費需求預計上漲8.5%，與出口的黃金時(shí)期06年和07年相近，且國內鋼材出口的價(jià)格優(yōu)勢將再度顯現，有望刺激2010年出口從低位恢復�？紤]到貿易摩擦的存在，分析師預計2010年凈出口將恢復到2000萬(wàn)噸左右。

　　在內需繼續增長(cháng)、出口有望復蘇背景下，供給成為影響行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素。對于鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能過(guò)剩始終制約著(zhù)鋼價(jià)上漲和行業(yè)發(fā)展。不過(guò)，從09年開(kāi)始，政府部門(mén)已密集出臺了限制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的相關(guān)政策，力度堅決。中金公司預計，在政策約束下，2010年的鋼鐵新增產(chǎn)能將明顯減少，預計年產(chǎn)量增長(cháng)11.5%，達到6.3億噸；國內粗鋼需求及凈出口將對應全年7.1億噸有效產(chǎn)能。由此來(lái)看，2010年鋼鐵供需將由供大于求向供求平衡轉變，需求復蘇有望成為鋼價(jià)上漲和行業(yè)景氣提升的原動(dòng)力。

　　出口改善明顯 2010年有望持續復蘇

　　數據來(lái)源：Wind資訊

　　成本上升助推鋼價(jià)走高

　　鋼鐵作為典型的制造業(yè)，其價(jià)格離不開(kāi)成本基礎。2003年以來(lái)，成本變動(dòng)因素占一半以上，在2007-2009年成本變動(dòng)因素可解釋全部?jì)r(jià)格變動(dòng)的80%左右。2010年鐵礦石等原材料價(jià)格及航運價(jià)格穩健上漲，將成為鋼價(jià)上漲的又一驅動(dòng)力。

　　隨著(zhù)經(jīng)濟持續復蘇，2010年全球鋼鐵需求將全面恢復，海外鋼廠(chǎng)產(chǎn)能利用率逐步提高，這將推升鐵礦石價(jià)格。盡管三大礦山傳言漲幅將達到30%-35%，但是由于供給仍然過(guò)剩，且恢復中的需求難以承受過(guò)高的成本轉嫁，因此類(lèi)似2008年價(jià)格大幅上漲的局面將不復重現。主要研究機構普遍預計，2010年鐵礦石長(cháng)協(xié)價(jià)格將上漲10%-20%，2010年上半年鐵礦石上漲將使企業(yè)鐵礦石庫存資產(chǎn)升值，進(jìn)而推動(dòng)上半年業(yè)績(jì)上升。

　　同時(shí)，隨著(zhù)2010年國際鋼鐵產(chǎn)能利用率上升，國際煉焦煤需求也將同步上升。招商證券預計國際煉焦煤價(jià)格上漲30%，國內煉焦煤協(xié)議價(jià)格上漲10%，現貨價(jià)格可能上漲20%。

　　此外，09年四季度至2010年一季度，BDI將在礦石價(jià)格博弈中維持震蕩上升格局。2010年全球經(jīng)濟持續復蘇帶來(lái)的需求恢復也將對BDI形成支撐，航運成本將在09年的水平基礎上小幅上升。

　　基于鋼鐵市場(chǎng)的供需環(huán)境和成本上升幅度，2010年鋼價(jià)上漲態(tài)勢相對確定，預計將有10%-20%的漲幅。期貨市場(chǎng)也將對鋼價(jià)的上漲趨勢作出提前反應，并成為推動(dòng)股價(jià)上漲的重要催化劑。在2002-2004年鋼價(jià)上漲周期中，鋼鐵行業(yè)相對PB大幅高于歷史均值，表明鋼價(jià)上行周期中行業(yè)表現較好，未來(lái)我國鋼鐵行業(yè)或將面臨同樣的機會(huì )。

　　2010年機構集中推薦個(gè)股股票池

　　股票代碼　　　　股票簡(jiǎn)稱(chēng)　　推薦理由　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2010年EPS

　　機構預測區間

　　600231　　凌鋼股份　　建筑鋼材需求旺盛，公司產(chǎn)量提升使其業(yè)績(jì)彈性較高。集團未來(lái)進(jìn)一步注入礦石資源的概率很大�！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　�0.72-0.95元

　　600307　　酒鋼宏興　　自有礦產(chǎn)資源豐富，距廠(chǎng)區近，原材料和運輸成本優(yōu)勢顯著(zhù)。產(chǎn)品結構完整，不銹鋼業(yè)務(wù)有注入上市公司的計劃�！　　　　　　　　　　　　　　　　�0.68-1.01元

　　000898　　鞍鋼股份　　鲅魚(yú)圈為2010年公司主要增長(cháng)點(diǎn)。鐵礦石價(jià)格上升，公司滯后半年的礦石成本將提升其盈利能力。精品板材助盈利提升，兼并重組題材眾多�！　　�0.69-0.94元

　　002110　　三鋼閩光　　公司產(chǎn)品結構以長(cháng)材為主，將繼續受益于固定資產(chǎn)投資的快速增長(cháng)。業(yè)績(jì)彈性大，將受益鋼價(jià)上漲，并受益于海西經(jīng)濟區建設�！　　　　　　　　　　�0.72-1.34元

　　600102　　萊鋼股份　　公司單位股數對應鋼材數量居行業(yè)前列，業(yè)績(jì)彈性大。公司擁有型鋼、棒材、優(yōu)鋼系列，結構優(yōu)勢突出，抗風(fēng)險能力強�！　　　　　　　　　　　　　�0.37-1.04元

　　600581　　八一鋼鐵　　建筑鋼材比例處于較高水平，受益2010年長(cháng)材供求環(huán)境。作為新疆最大的鋼鐵公司，具備明顯區位優(yōu)勢。業(yè)績(jì)對鋼材價(jià)格敏感性高�！　　　　　　�0.40-1.15元

　　600019　　寶鋼股份　　冷軋產(chǎn)能擴張，更大地受益于汽車(chē)家電需求拉動(dòng)。取向硅鋼順利投產(chǎn)，提升盈利水平�！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　�0.55-0.66元

　　000709　　唐鋼股份　　公司擬吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦，重組完成后將在1年內注入宣鋼和舞陽(yáng)中板。未來(lái)3-5年內將不斷得到外延式增長(cháng)的機會(huì )�！　　　　　　　　�0.20-0.70元

　　000825　　太鋼不銹　　不銹鋼行業(yè)出現訂單飽滿(mǎn)、庫存下降的良好局面。公司擬擁有袁家溝鐵礦不低于35%的權益，意味著(zhù)260萬(wàn)噸權益精粉產(chǎn)量和4億噸權益儲量�！　�0.16-0.53元

　　600117　　西寧特鋼　　鐵礦石和焦炭自給率高，成本優(yōu)勢明顯。特鋼業(yè)務(wù)穩定，未來(lái)發(fā)展方向將轉移至對資源的開(kāi)采和控制上�！　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　�0.26-0.61元

　　把握鋼鐵股春耕行情

　　在出口和國內消費帶動(dòng)下，2010年鋼鐵行業(yè)將逐步步入盈利復蘇期。招商證券預計，2010年鋼鐵行業(yè)利潤總額比2009年增長(cháng)50%以上。從估值來(lái)看，當前鋼鐵板塊PB與相對大盤(pán)的折價(jià)低于歷史均值，在經(jīng)濟復蘇的背景下估值偏低。重點(diǎn)鋼鐵公司2010年業(yè)績(jì)預計平均增長(cháng)一倍以上，PE在15倍以?xún)�，安全邊際較高。

　　在供需基本面、市場(chǎng)情緒及資金面推動(dòng)下，2010年上半年鋼鐵股行情值得看好，但三季度或有反復。具體來(lái)看，2010第一季度可以把握一波由國際補充庫存引發(fā)鋼價(jià)上揚促成的鋼鐵股反彈行情，上半年鐵礦石漲價(jià)將使企業(yè)鐵礦石庫存資產(chǎn)升值并推動(dòng)業(yè)績(jì)提升，可注長(cháng)協(xié)礦價(jià)格確定的時(shí)間點(diǎn)。

　　品種方面，建筑鋼材和冷軋占比高的企業(yè)、具備區域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的企業(yè)是投資首選。首先，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的增加和基礎建設項目的連續性，將令長(cháng)材的供需結構向好。冷軋將受益于汽車(chē)、家電等終端行業(yè)的繼續回暖，且存在一定技術(shù)壁壘，盈利能力較強。長(cháng)材和冷軋占比高的公司值得關(guān)注，如八一鋼鐵、三鋼閩光、寶鋼股份、鞍鋼股份等。

　　其次，09年區域經(jīng)濟規劃密集出臺，預計未來(lái)相關(guān)區域經(jīng)濟發(fā)展規劃還將陸續出臺。上市鋼企中，三鋼閩光受益海西經(jīng)濟區建設，八一鋼鐵受益新疆地區新增2000億以上投資規劃，柳鋼、韶鋼也將分別受益廣西和廣東地區的鋼材需求增長(cháng)。

　　再次，在原材料價(jià)格大幅上漲預期下，擁有鐵礦石、焦煤等資源優(yōu)勢的企業(yè)以及長(cháng)協(xié)礦比例高、海運費優(yōu)勢大的企業(yè)值得關(guān)注，如酒鋼宏興、凌鋼股份、西寧特鋼、鞍鋼股份、太鋼不銹等。

　　最后，在2010年鋼價(jià)上漲趨勢確立的背景下，股價(jià)對鋼價(jià)彈性大的公司，如八一鋼鐵、三鋼閩光、新鋼股份、唐鋼股份等將顯著(zhù)受益。(中證證券研究中心 李波)