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　　經(jīng)濟基本面持續好轉，政策推動(dòng)力度不斷加大，投資者對新政有明確預期

　　當A股從最低點(diǎn)起反彈幅度已超過(guò)70%并出現滯漲的情況下，新股發(fā)行重啟又拉開(kāi)序幕，這是否會(huì )帶來(lái)A股市場(chǎng)的大幅調整？是否會(huì )改變基金對未來(lái)市場(chǎng)前景的預期，并帶來(lái)投資策略的轉向？

　　盡管多家基金均表示新股發(fā)行改革如此之快地推出，多少有些意外，但是機構投資者認為，恢復新股發(fā)行并不會(huì )改變市場(chǎng)運行的趨勢。上投摩根基金公司副總經(jīng)理傅帆表示，新股發(fā)行制度的改革是大勢必趨，投資者對新股發(fā)行的重啟也有明確的預期，相信這一事件的影響只是暫時(shí)性的。

　　IPO改革影響打新收益

　　對基金投資來(lái)說(shuō)，剛剛公布的《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》所帶來(lái)的一項直接影響，就是打新收益的降低。

　　本次征求意見(jiàn)稿中最值得關(guān)注的變化，一是發(fā)行定價(jià)機制的更趨市場(chǎng)化，另一個(gè)就是有效提高中小投資者的打新中簽率。這將使以往能夠同時(shí)參與網(wǎng)下與網(wǎng)上兩次申購的機構投資者的優(yōu)勢不再。另一方面，新股發(fā)行還將對網(wǎng)上單個(gè)申購賬戶(hù)設定上限，原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數的千分之一。這意味著(zhù)，即便是發(fā)行10億股的大盤(pán)股來(lái)說(shuō)，一個(gè)機構申購賬戶(hù)最多也只能申購100萬(wàn)股。從而使機構的資金優(yōu)勢大打折扣，在一定程度上改善了過(guò)去中小投資者在申購新股時(shí)的不利局面。

　　分析認為，機構打新收益的降低，對當前股票倉位較高的偏股型基金影響并不會(huì )很大，但是對一些具有打新功能的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，包括一些銀行理財產(chǎn)品，將會(huì )有一定的負面影響。

　　估值壓力使指數徘徊不前

　　上周，市場(chǎng)持續在2600點(diǎn)附近盤(pán)桓滯漲，不斷銷(xiāo)蝕著(zhù)投資者的信心。同時(shí)，美國股市、歐洲股市的回落，也使投資者開(kāi)始擔心這種影響會(huì )不會(huì )波及到A股市場(chǎng)。

　　就在這個(gè)節骨眼上，新股發(fā)行改革的征求意見(jiàn)稿突然推出，使市場(chǎng)的負面因素出現“共振”，投資者頗有“山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓”的擔憂(yōu)。但對于手握重金的機構投資者來(lái)說(shuō)，對于宏觀(guān)經(jīng)濟面及政策面的基本判斷，才是作出投資決策的根本依據。

　　上投摩根基金副總經(jīng)理傅帆在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一季度，在國家政策的大力扶持下，信貸持續增加、PMI指標連續回升、房地產(chǎn)成交放量、汽車(chē)銷(xiāo)售回升等等有利因素不斷出現，投資人情緒開(kāi)始轉向，行情反彈中形成了有序的板塊輪動(dòng)。從近期公布數據來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟數據有喜有憂(yōu)，對中國經(jīng)濟來(lái)說(shuō)最壞的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。全球經(jīng)濟在3月份也已經(jīng)見(jiàn)底。拉動(dòng)市場(chǎng)的一些基本動(dòng)力因素，如政策推動(dòng)下的經(jīng)濟回暖、流動(dòng)性充裕局面，未來(lái)仍不會(huì )改變。

　　但值得謹慎的，是來(lái)自于市場(chǎng)的因素，從1600點(diǎn)以來(lái)股指上漲已達70%，未來(lái)持續上揚的推動(dòng)力更需要上市公司盈利的好轉來(lái)配合。他認為：“目前所披露的數據顯然還不夠樂(lè )觀(guān)，顯示經(jīng)濟真正渡過(guò)危機還需要時(shí)間�！�

　　中金公司也認為，市場(chǎng)估值趨高可能引發(fā)短期整固，但趨勢并未逆轉。

　　大成基金提出，近期市場(chǎng)的調整主要是部分個(gè)股前期漲幅較多，獲利盤(pán)拋壓較大所致�；�于宏觀(guān)經(jīng)濟數據的持續好轉，微觀(guān)經(jīng)濟的逐步改善，企業(yè)利潤的不斷向好，出現較大調整的可能性并不大。目前A股市場(chǎng)2009年動(dòng)態(tài)市盈率的一致預期大概在20-25倍之間，雖然從絕對數值上來(lái)看相對較高，但由于整體經(jīng)濟處于復蘇階段，很多行業(yè)的盈利預測存在低估可能，隨著(zhù)EPS的上調，這將拉低市場(chǎng)的估值水平。

　　基金重倉把握結構性行情

　　與去年的“倉位決定業(yè)績(jì)”稍有不同，今年以來(lái)，基金業(yè)績(jì)取決于股票倉位與行業(yè)選擇雙重因素。盡管近期市場(chǎng)表現滯漲，但是基金的高倉位策略并沒(méi)有明顯的改變，只是在行業(yè)輪動(dòng)的策略下，出現了一些積極追逐熱點(diǎn)的現象。

　　泰信基金認為，倉位再次成為決勝基金業(yè)績(jì)排名的重要指標，在此輪反彈中果斷加倉的基金上漲較快。一季度末股票倉位已達89.15%泰信優(yōu)質(zhì)生活基金，今年以來(lái)凈值增長(cháng)率達到44.08%�；�金經(jīng)理劉強表示，在今后較長(cháng)的時(shí)間里，行業(yè)及個(gè)股的活躍程度不會(huì )降低。在國家政策作用下，基建、機械、新能源、汽車(chē)、房地產(chǎn)等行業(yè)的需求上升較快；此外，價(jià)格變化、區域性振興計劃和產(chǎn)業(yè)升級以及推出創(chuàng )業(yè)板和央企重組帶來(lái)的相關(guān)投資機會(huì )也值得關(guān)注。

　　今年以來(lái)凈值增長(cháng)已超過(guò)50%的銀華價(jià)值優(yōu)選股票的基金經(jīng)理陸文俊表示，前一階段，市場(chǎng)的主要動(dòng)能是來(lái)自于流動(dòng)性和政策推動(dòng)力；下一個(gè)階段，市場(chǎng)可能會(huì )慢慢轉向靠公司的業(yè)績(jì)，靠利潤曲線(xiàn)的增長(cháng)而獲得股價(jià)的增長(cháng)。（記者 王欣）