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　　6月5日，深圳證券交易所頒布了《深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板股票上市規則》全文。業(yè)界對《上市規則》給予了高度評價(jià)，認為《上市規則》充分體現了創(chuàng )新、高效和市場(chǎng)化等三大特征，強化了創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的規范運作、風(fēng)險揭示和優(yōu)勝劣汰機制，注重投資者合法權益的保護，貫穿了優(yōu)化資源配置的理念。

　　強化監管手段與透明度

　　廣發(fā)證券投資銀行綜合管理部總經(jīng)理蔡鐵征表示，《上市規則》正式頒布，意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板離我們越來(lái)越近。上市規則中的基本監管和服務(wù)理念沒(méi)有變化，同時(shí)可以看到針對創(chuàng )業(yè)板的特點(diǎn)，進(jìn)一步強化了監管手段與透明度。

　　蔡鐵征表示，對比中小板，創(chuàng )業(yè)板上市規則對控股股東和實(shí)際控制人、會(huì )計師事務(wù)所、保薦機構增加了一系列具體約束。這些主體雖不是發(fā)行人，但他們與發(fā)行人存在特定的關(guān)系，能夠在很大程度上影響發(fā)行人的意識，從而間接影響發(fā)行人的行為。深交所對上述主體的行為監管、約束富有新意，有積極的現實(shí)意義，有利于降低創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險。

　　蔡鐵征表示，《上市規則》對股權的監管力度有所加強，監管措施非常系統而有針對性：一是不只申報直接持股，還要求申報間接持股，使各種可能通過(guò)股權安排來(lái)控制或對上市公司實(shí)施重大影響的機構和個(gè)人都在陽(yáng)光下被監管；二是新增了在向中國證監會(huì )提交其首次公開(kāi)發(fā)行股票申請前六個(gè)月內(以中國證監會(huì )正式受理日為基準日)新進(jìn)股本的規范，自發(fā)行人股票上市之日起二十四個(gè)月內，轉讓的上述新增股份不超過(guò)其所持有該新增股份總額的50%。

　　招商證券投行部董事總經(jīng)理謝繼軍表示，本次修改更加體現了對創(chuàng )業(yè)板上市公司從嚴監管的理念，從而加強對投資者特別是中小投資者的保護。如增加會(huì )計師責任的條款，盡管字數不多，且要求較為原則化，也沒(méi)有提到處罰措施，但仍然是一個(gè)進(jìn)步。同時(shí)規則對關(guān)聯(lián)人的界定更為嚴格，也能減少內幕交易的產(chǎn)生。

　　退市制度設計更加市場(chǎng)化

　　創(chuàng )業(yè)板退市制度設計更加市場(chǎng)化，也較主板更為嚴格，以更好地實(shí)現優(yōu)勝劣汰，引導投資者樹(shù)立審慎的投資理念。在《上市規則》中，創(chuàng )業(yè)板公司終止上市后就可能直接退市，不再像主板一樣要求必須進(jìn)入代辦股份轉讓系統，但公司退市后如符合代辦股份轉讓系統條件，可自行提出在代辦股份轉讓系統進(jìn)行股份轉讓的申請。除此之外，創(chuàng )業(yè)板較主板新增了一些退市情形。

　　第一創(chuàng )業(yè)證券質(zhì)控部總經(jīng)理王嵐表示，《上市規則》體現出創(chuàng )新、高效的特點(diǎn)，做到與主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)有所差別，真正體現了創(chuàng )業(yè)板自身特點(diǎn)，特別是退市制度讓人眼前一亮，體現了創(chuàng )業(yè)板“能上能下、可進(jìn)可退”的特點(diǎn)。在信息披露上亦有創(chuàng )新，上市規則在加強中介機構責任的同時(shí)，也給了其更多的監管手段。

　　對于這一點(diǎn)，中國風(fēng)險投資研究院(香港)院長(cháng)陳工孟認為這樣的制度安排很合理，“如果一家創(chuàng )業(yè)板上市公司連續3年以上虧損，這基本意味著(zhù)這家公司不符合創(chuàng )業(yè)板快速成長(cháng)的標準了，這時(shí)再進(jìn)入代辦股份轉讓系統已意義不大�！�

　　劉賦偉是浙江一家創(chuàng )投基金的投資總監，他認為直接退市對創(chuàng )業(yè)投資者的影響并不大，“一般的創(chuàng )投機構都會(huì )選擇企業(yè)上市后幾年內就選擇退出，不會(huì )像公司創(chuàng )始人那樣堅持到最后，而一般企業(yè)很少會(huì )出現剛剛上市就連續出現3年虧損的情形，因此直接退市制度對創(chuàng )投機構影響并不大�！�

　　對公司治理要求更嚴格

　　和《征求意見(jiàn)》稿相比，正式頒布的《上市規則》增加的一些條款，內容包括獨立董事職權、對會(huì )計師事務(wù)所和強化了對核心技術(shù)相關(guān)內容的披露等方面。

　　《上市規則》第三章第一節增加了“上市公司應當保證獨立董事享有與其他董事同等的知情權，提供獨立董事履行職責所必需的工作條件，在獨立董事行使職權時(shí)，有關(guān)人員應積極配合，不得拒絕、阻礙或隱瞞，不得干預獨立董事獨立行使職權”的內容。

　　對于這一條規定，陳工孟認為，增加這樣的條款，可以讓獨立董事更好地履行自己的職責，這對創(chuàng )業(yè)板上市公司的治理結構有利。

　　除此之外，《上市規則》強化對核心技術(shù)等核心競爭能力相關(guān)內容的披露要求。陳工孟對這一做法也表示贊同，“創(chuàng )業(yè)板上市公司多數是高科技成長(cháng)型企業(yè)，這些公司具有哪些核心技術(shù)對投資者的決策會(huì )產(chǎn)生重大影響，因此有必要及時(shí)披露�！钡�陳工孟同時(shí)認為，這方面的信息披露應以不影響核心技術(shù)的保密為宜。

　　黃齊是廣東一家企業(yè)集團的股權投資部負責人，他認為，《上市規則》中，對大股東減持增持部分的內容可能是創(chuàng )投企業(yè)最關(guān)心的話(huà)題之一。

　　根據規則，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)實(shí)施增、減持1%事后披露制度，即要求持股5%以上的股東、實(shí)際控制人通過(guò)證券交易系統買(mǎi)賣(mài)上市公司股份，每增加或減少比例達到上市公司股份總數的1%時(shí)，相關(guān)股東、實(shí)際控制人及信息披露義務(wù)人應當在該事實(shí)發(fā)生之日起兩個(gè)交易日內就該事項做出公告。

　　黃齊表示，有些創(chuàng )投機構的退出策略比較兇悍，可能在限售期結束后的若干交易日后，將手中持有的股份拋光。這樣的制度安排可能讓創(chuàng )投機構在退出時(shí)選擇相對和緩與平穩的方式，這對防止股價(jià)暴漲暴跌有利。(王麗娜 潘圣韜 朱國棟)