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　　曾幾何時(shí)，“打新”成為了穩健資金在股市上的超級武器，“穩賺不賠”甚至“大賺不賠”的神話(huà)幾乎伴隨著(zhù)A股市場(chǎng)10多年的發(fā)展。不過(guò)，隨著(zhù)中國證監會(huì )6月10日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(jiàn)》，申購新股“穩賺不賠”的美事或將不再。同時(shí)，雖然多數分析認為IPO重啟不會(huì )改變市場(chǎng)運行趨勢，但對短期市場(chǎng)的影響仍不應忽視。

　　“穩賺不賠”的打新模式存在風(fēng)險。從《指導意見(jiàn)》提出的近期改革措施來(lái)看，意在促進(jìn)市場(chǎng)化的價(jià)格形成機制。強調詢(xún)價(jià)對象真實(shí)報價(jià)，詢(xún)價(jià)報價(jià)與申購報價(jià)應當具有邏輯一致性，主承銷(xiāo)商應當采取措施杜絕高報不買(mǎi)和低報高買(mǎi)。對此，海通證券認為，由于強化了買(mǎi)方約束力和承銷(xiāo)商責任，過(guò)往“承銷(xiāo)商引導詢(xún)價(jià)報價(jià)”的情況可能發(fā)生改變，未來(lái)的詢(xún)價(jià)報價(jià)將更趨向競爭性的市場(chǎng)價(jià)格，“穩賺不賠”的打新模式將存在風(fēng)險。

　　同時(shí)，海通證券認為，由于改變了“按資金量配售”模式，有利于減小二級市場(chǎng)波動(dòng)，投資者普遍擔心的資金分流影響應明顯減弱。過(guò)去，新股中簽數量取決于資金量規模，因此每每新股發(fā)行尤其是大盤(pán)股發(fā)行，往往伴隨二級市場(chǎng)“抽水”和回購市場(chǎng)利率急升的現象，給市場(chǎng)造成無(wú)必要的波動(dòng)。而《指導意見(jiàn)》逐步改變完全按資金量配售股份的模式：一是將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開(kāi)，任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購；二是單個(gè)投資者只能使用一個(gè)合格賬戶(hù)申購新股，并且設定單一網(wǎng)上申購賬戶(hù)的申購上限，原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數的千分之一。這些措施將緩解巨額資金申購新股狀況，從而改善發(fā)行新股對于二級市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)過(guò)于波動(dòng)的影響。

　　對于投資者普遍關(guān)注的IPO重啟對二級市場(chǎng)走勢的影響，多數市場(chǎng)分析認為，IPO重啟不會(huì )改變市場(chǎng)的運行趨勢。不過(guò)，從歷史經(jīng)驗看，歷史上IPO重啟10次，有7次A股市場(chǎng)加權PE在20倍以下，而截至6月11日收盤(pán)，A 股市場(chǎng)以TTM計算的加權PE值約為23.8倍。從估值水平看，本次IPO重啟在歷史平均水平之上。同時(shí)，有統計數據顯示，以重啟新股IPO后的第30個(gè)交易日收盤(pán)點(diǎn)位相對重啟新股IPO前一個(gè)交易日收盤(pán)點(diǎn)位計算，歷史上A股10次重啟新股IPO后，上證綜合指數先后共7次下跌、3次上漲�？梢�(jiàn)，IPO重啟或許不會(huì )改變市場(chǎng)趨勢，但對市場(chǎng)短期的運行還是有一定影響。

　　此外，新游戲規則或將對普通投資者形成利好，而對債金、貨基、保險機構等機構投資者的收益有影響�！吨笇б庖�(jiàn)》借鑒了國際經(jīng)驗，大思路是由“大資金受益”模式轉變?yōu)椤皬V大投資者受益”模式。由于限制了申購賬戶(hù)和申購上限，股份適當向中小投資者傾斜，這使得比較倚重打新收益的債券型基金、貨幣基金、保險機構的“資金杠桿優(yōu)勢”無(wú)法發(fā)揮，從而限制他們的收益。但對于普通投資者來(lái)說(shuō)，中簽的機會(huì )或許會(huì )有較大的增加。當然，中簽之后是不是還能“穩賺不賠”，那就需要仔細考量了。(記者成之)