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　　隨著(zhù)IPO重啟腳步的臨近，人們開(kāi)始越來(lái)越多地關(guān)注哪只股票會(huì )成為IPO新政下第一股。開(kāi)始是討論到底是主板、中小板先恢復融資還是創(chuàng )業(yè)板先推出，后來(lái)看看好像創(chuàng )業(yè)板不可能趕在主板和中小板之前發(fā)股票，爭論的焦點(diǎn)就轉到究竟是主板還是中小板先發(fā)股票上，有的人干脆直接討論什么股票會(huì )成為IPO恢復以后的第一股。

　　為什么要討論這個(gè)問(wèn)題呢？據說(shuō)是如果主板市場(chǎng)先發(fā)股票，也就是先發(fā)大盤(pán)股，可能表明管理層要加快擴容速度。而如果先在中小板市場(chǎng)上發(fā)股票，則可能表明擴容將是較溫和的。說(shuō)白了，就是人們試圖從哪類(lèi)股票先發(fā)行這個(gè)問(wèn)題上來(lái)窺測管理層的動(dòng)向。之所以有很多人認同哪只股票先發(fā)這一點(diǎn)會(huì )成為反映管理層思路的風(fēng)向標，原因在于過(guò)去似乎就有過(guò)這樣的案例。譬如在2007年四季度，股指一路高漲，市場(chǎng)風(fēng)險高度積累，管理層就大規模發(fā)行大盤(pán)股。而股指的明確破位回落就是在中國石油發(fā)行并上市后開(kāi)始的。反過(guò)來(lái)，2008年管理層一直在采取多種措施救市，年初過(guò)后就基本停止了在主板市場(chǎng)發(fā)行大盤(pán)股，后來(lái)中小板也停止發(fā)行股票，這樣做在客觀(guān)上減輕了市場(chǎng)的壓力。雖然其作用究竟如何頗可研究，但當時(shí)的指向還是明確的。

　　應該說(shuō)，人們的確很難講2007年四季度大發(fā)大盤(pán)股與2008年主要發(fā)中小盤(pán)股乃至最后暫停發(fā)行是否真的具有行政調控的意思。但股市承受能力強的時(shí)候多發(fā)大盤(pán)股，承受能力弱的時(shí)候主要發(fā)中小盤(pán)股，在股市基本喪失承受能力時(shí)暫停股票發(fā)行，這也是一種市場(chǎng)化的做法。面對現在的行情，管理層是否有必要通過(guò)選擇股票發(fā)行的種類(lèi)來(lái)表達自己的意圖呢？這里存在兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是由于現在主板與中小板已過(guò)會(huì )而能較快發(fā)行的股票就那么多，管理層選擇的余地并不大。如果先發(fā)一只大盤(pán)股，再發(fā)兩只中小盤(pán)股，或者這個(gè)程序反過(guò)來(lái)，你能說(shuō)體現了什么意圖呢？實(shí)際上是體現不出意圖的；另一個(gè)是，今年以來(lái)管理層在股市政策上強調的還是“維穩”，是加強監管，對于股指的漲跌或高低并沒(méi)有表示過(guò)什么態(tài)度。在這種情況下，很難想象現在會(huì )突然想借助發(fā)行什么股票來(lái)表明態(tài)度。其實(shí)，如果真要表態(tài)，管理層不必采取這樣的方式。更何況，以現在存留的那些已過(guò)會(huì )的待發(fā)的股票而言，無(wú)論怎樣安排其發(fā)行節奏，也不可能準確傳遞出管理層的意圖，因為其規模畢竟有限，存載不了這樣的重任。

　　在目前的情況下，哪只股票成為恢復IPO后的首發(fā)股實(shí)際上并不重要。從當前的宏觀(guān)政策取向以及周邊市場(chǎng)的狀況看，沒(méi)必要大規模發(fā)行股票、對供求關(guān)系進(jìn)行強制調整并以此來(lái)影響市場(chǎng)走勢。所以，爭論哪只股票先發(fā)實(shí)在不太重要。進(jìn)一步說(shuō)，無(wú)論哪只股票先發(fā)，對市場(chǎng)最多只會(huì )造成短暫的影響，后市該如何運行，還是會(huì )如何運行的。(本文桂浩明作者為申銀萬(wàn)國研究所首席分析師)