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　　我們認為，短期內市場(chǎng)將維持弱勢震蕩的格局。隨著(zhù)大盤(pán)點(diǎn)位和整體估值的不斷上升，挖掘投資機會(huì )的難度將加大。

　　建議投資者從三個(gè)方面來(lái)把握投資機會(huì )：一是6月下旬開(kāi)始，上市公司將陸續公布中報預告，業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的個(gè)股將是機構與中小投資者的共同選擇；二是關(guān)注前期漲幅較小的板塊，包括消費、商業(yè)、券商等；三是重組類(lèi)題材有望在未來(lái)維持活躍格局。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟外冷內熱

　　上周是宏觀(guān)經(jīng)濟的密集披露期。我們認為，5月份宏觀(guān)數據略好于預期，呈現出“內熱外冷”的特點(diǎn)，投資和出口是最值得關(guān)注的兩個(gè)方面。

　　5月份城鎮固定資產(chǎn)投資增長(cháng)38.7%，增速較4月份提高4.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )2004年10月以來(lái)的月度增速新高；房地產(chǎn)投資增速有所恢復，5月份房地產(chǎn)投資增速達12.0%，較前四個(gè)月明顯提高。今年投資高增長(cháng)是積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策逐步發(fā)揮作用的結果，隨著(zhù)去庫存化的基本結束，投資高增長(cháng)將會(huì )傳導到工業(yè)生產(chǎn)，今年后三個(gè)季度經(jīng)濟增速會(huì )逐漸回升。

　　與“內熱”形成鮮明對比的是“外冷”，出口形勢仍然不樂(lè )觀(guān)。5月份我國出口增速創(chuàng )1995年以來(lái)新低，即使扣除人民幣匯率升值因素與進(jìn)出口價(jià)格指數下跌因素，單月我國實(shí)際出口增速下降23%左右，比4月擴大3個(gè)百分點(diǎn)。目前世界經(jīng)濟正處于近20年來(lái)最嚴重的衰退中，失業(yè)率達到這20年以來(lái)的最高點(diǎn)，需求難以在短期內恢復。我們預計，2009年我國出口整體難以恢復較快增長(cháng)。

　　從中期的視角來(lái)看，我們應抓住投資主線(xiàn)，尤其是投資中的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、鐵路產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)尋找投資機會(huì )，同時(shí)關(guān)注出口中需求最先下滑、目前處于最壞時(shí)刻、三季度有可能復蘇的子行業(yè)。

　　IPO重啟分流市場(chǎng)資金

　　近期政策面大家最為關(guān)注的是IPO何時(shí)重啟，監管層的多次表態(tài)和各項制度的落實(shí)意味著(zhù)重啟步伐越來(lái)越近。IPO重啟一方面將影響市場(chǎng)的供求關(guān)系，另一方面會(huì )對投資者造成實(shí)際的心理壓力，從而加大市場(chǎng)震蕩風(fēng)險。

　　首先，IPO重啟意味著(zhù)監管層認為當前市場(chǎng)沒(méi)有被低估，即使出現一定幅度的下跌也在可承受的范圍之內。

　　其次，IPO重啟對市場(chǎng)的資金分流作用明顯。在過(guò)去的一年多時(shí)間內，無(wú)論是機構投資者還是中小散戶(hù)投資者，資金都集中在二級市場(chǎng)進(jìn)行交易。由于目前機構投資者倉位非常重(5月下旬測算的股票型基金平均倉位87%，偏股型基金83%，偏股型基金為72%，均為2008年1月以來(lái)的峰值，接近2007年牛市中的峰值水平)，這也意味著(zhù)IPO重啟時(shí)，機構必須要重新進(jìn)行資產(chǎn)和資金的配置，拋售股票，準備用于“打新股”的資金。中小投資者也是如此，因此在IPO重啟的初期，市場(chǎng)資金將從二級市場(chǎng)流向一級市場(chǎng)。

　　第三，從歷史情況來(lái)看，IPO重啟確實(shí)會(huì )對市場(chǎng)造成短期壓力。歷史上幾次IPO重啟后，上證指數在隨后的兩三個(gè)月中呈現出弱勢震蕩的特點(diǎn)，即使是在宏觀(guān)經(jīng)濟景氣、市場(chǎng)估值處于地位的2006年大牛市初期，IPO重啟后一個(gè)月的時(shí)間內上證指數小幅下跌10%。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)散亂

　　在經(jīng)濟數據披露和IPO重啟的沖擊下，市場(chǎng)整體呈現出弱勢震蕩的特點(diǎn)，熱點(diǎn)表現散漫，板塊輪動(dòng)非�？�。

　　值得注意的是，國際市場(chǎng)上資源品價(jià)格的攀升并沒(méi)有使國內相關(guān)的股票繼續受益。一方面，國際油價(jià)升至70美元以上進(jìn)入到中國石油的最佳盈利區間，但是中國石油漲勢疲弱；另一方面，銅等國際主要金屬價(jià)格飆升，但A股市場(chǎng)有色金屬板塊近幾個(gè)交易日卻跌幅較大。

　　我們認為，在市場(chǎng)多空對峙仍然比較嚴重的情況下，不排除A股存在回補缺口的可能。(銀河證券策略研究小組)