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　　近期市場(chǎng)處于等待消息明朗階段。在IPO未真正實(shí)施之前，市場(chǎng)資金有可能正在進(jìn)行調倉。我們認為，受?chē)鴥冉?jīng)濟相關(guān)數據、國際市場(chǎng)、市場(chǎng)環(huán)境及技術(shù)因素影響，6月17日-6月22日是敏感的時(shí)間窗口，短期大盤(pán)將在震蕩中選擇突破方向，或進(jìn)入震蕩調整期。

　　三原因看政策效應遞減

　　總體來(lái)看，國內經(jīng)濟增長(cháng)有利因素不斷積累，管理層持續出臺經(jīng)濟刺激計劃，但我們也應該看到，政策效應卻呈遞減狀態(tài)。我們認為主要有以下三個(gè)原因：

　　一是依靠政府資金注入推動(dòng)的投資快速增長(cháng)，并沒(méi)能激發(fā)民間資本的跟進(jìn)熱情，社會(huì )投資相對較慢。加上中小企業(yè)的融資難問(wèn)題還沒(méi)能得到很好的解決，企業(yè)的投資資金來(lái)源缺乏，無(wú)法刺激經(jīng)濟全面復蘇。同時(shí)，經(jīng)濟先行指標回升很慢，比如用電量指標回升緩慢，但工業(yè)增速卻恢復迅速，市場(chǎng)對這些敏感數據看法產(chǎn)生分歧。

　　二是從1-5月的進(jìn)出口數據看，進(jìn)出口貿易值持續下降20%以上，是改革開(kāi)放以來(lái)最不理想的狀況，對國民經(jīng)濟的負面影響較大。至少到目前為止，刺激進(jìn)出口政策未見(jiàn)效果，也未看到國際經(jīng)濟形勢有明顯好轉的跡象，進(jìn)出口低迷形勢仍將延續。

　　三是據央行第二季度全國城鎮儲戶(hù)問(wèn)卷調查顯示，居民對當前就業(yè)形勢不樂(lè )觀(guān)，對物價(jià)滿(mǎn)意程度減弱，同時(shí)消費意愿下降。說(shuō)明前期資金大量投放在基礎設施建設上，經(jīng)濟復蘇需要時(shí)間，對刺激消費直接作用不大。加上居民收入特別是農村居民收入放緩，居民消費后勁明顯不足，消費起不來(lái)，經(jīng)濟就無(wú)從復蘇，對通脹的預期也會(huì )減弱。

　　兩大因素制約大盤(pán)上行

　　我們認為，從內部看，有兩個(gè)因素制約市場(chǎng)上行。

　　一是IPO重啟何時(shí)啟動(dòng)，發(fā)行規模、節奏如何安排，至今是沒(méi)有落下的另一只“靴子”。市場(chǎng)各方觀(guān)點(diǎn)不一，或認為新股發(fā)行對大盤(pán)影響有限，反彈趨勢不會(huì )改變，或認為短線(xiàn)對市場(chǎng)沖擊較大等。我們認為，當新股再度開(kāi)閘時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì )弱勢迎新，大盤(pán)將出現一個(gè)震蕩期。而當新股真正亮相后，市場(chǎng)才將根據當時(shí)的情況而再次選擇方向。

　　二是“大小非”高折扣率出逃的意愿相當堅決。6月以來(lái)的10個(gè)交易日內，滬深交易所大宗交易市場(chǎng)成交金額為31.62億元，超過(guò)5月31.09億元的全月成交額，也超過(guò)1月全月成交額，是2月39.84億成交額的近八成，也超過(guò)今年來(lái)大宗交易和“大小非”減持的兩個(gè)高峰月3月和4月的同期成交額，而且大部分是“大小非”或“大小限”的減持，股東減持占到99%以上。

　　技術(shù)上看，大盤(pán)階段性筑頂回落形成過(guò)程多數不會(huì )一蹴而就，通常會(huì )構筑復合型頂部區域。在此，我們特別提請關(guān)注兩個(gè)敏感時(shí)間點(diǎn)位，就是大盤(pán)最高6124.04點(diǎn)至最低1664點(diǎn)的0.618中線(xiàn)反彈時(shí)間6月17日，以及即將開(kāi)始的調整時(shí)間6月22日。如果從階段性演變趨勢分析，多空對比從前一階段的多頭占優(yōu)逐漸轉變空方占據上風(fēng)，理論上將進(jìn)入兩個(gè)多月的調整周期。

　　短期來(lái)看，市場(chǎng)需要新的主流熱點(diǎn)來(lái)充當領(lǐng)漲龍頭。建議投資者控制好適當倉位，近期可重點(diǎn)關(guān)注受業(yè)績(jì)增長(cháng)推動(dòng)股價(jià)補漲的銀行、保險、消費、食品飲料、白酒等藍籌股，以及受IPO重啟、投行業(yè)務(wù)開(kāi)閘、大幅提升投行業(yè)務(wù)收入的券商股。(銀泰證券)