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　　在宣布重大交易方案后，深發(fā)展(000001)、中國平安(601318)本周一復牌。作為被并購方，深發(fā)展股價(jià)表現明顯強于中國平安，前日以漲停價(jià)22元報收，昨日繼續上漲，收報22.59元。而中國平安前日沖高回落，僅漲2.28%，昨日大跌4.94%，收報43.85元。中國平安并購深發(fā)展，會(huì )給兩家公司帶來(lái)多大的業(yè)績(jì)影響？

　　平安至多持有30%股權

　　深發(fā)展近日公告稱(chēng)，計劃通過(guò)引進(jìn)新的重要戰略投資者大幅補充核心資本，計劃以每股18.26元的價(jià)格，向中國平安控股子公司———中國平安人壽保險股份有限公司，定向增發(fā)至少3.70億股但不超過(guò)5.85億股的新股。

　　同時(shí)，中國平安還將在不遲于2010年12月31日前，以114.49億元現金或發(fā)行29億股H股作為交易對價(jià)，受讓美國私募股權投資基金新橋投資持有的5.2億股深發(fā)展股權，最終成為深發(fā)展控股股東。

　　上述交易完成之后，中國平安將至多持有深發(fā)展30%的股權。

　　中國平安目前估值偏低

　　近兩日，券商研究員紛紛發(fā)布研究報告，幾乎是百分之百認為中國平安目前估值偏低。

　　安信證券研究員楊建海認為，該項收購有可能改寫(xiě)中國的金融版圖，會(huì )對銀行和保險兩個(gè)行業(yè)都有明顯的影響。銀行方面，中國平安憑借豐富的個(gè)人客戶(hù)基礎和管理銀行的初步經(jīng)驗，助力深發(fā)展開(kāi)拓其零售銀行業(yè)務(wù)。通過(guò)交叉銷(xiāo)售，平安將有可能會(huì )撼動(dòng)零售銀行市場(chǎng)的競爭格局，若干年后挑戰招商銀行的零售銀行地位的可能性也是存在的；保險方面，平安將是保險業(yè)內第一個(gè)擁有銀行控股權的公司，這將使得公司在競爭中有兩方面的優(yōu)勢：1、擁有自己的資金結算體系；2、通過(guò)銀行的平臺交叉銷(xiāo)售平安的保險及其他理財產(chǎn)品。從國際上看，被實(shí)踐證明成功的銀行保險模式往往都是建立在股權合作基礎之上的。給予“買(mǎi)入-B”的評級，6個(gè)月目標價(jià)為53元。

　　申銀萬(wàn)國研究員孫婷認為，深發(fā)展的網(wǎng)點(diǎn)布局，與中國平安立志打造全國性商業(yè)銀行的戰略意圖吻合，參股深發(fā)展利于平安發(fā)展銀行業(yè)務(wù)。銀行和保險之間的合作將產(chǎn)生良好的協(xié)同效應。這種協(xié)同效應將體現在客戶(hù)資源共享、資金拆借、銀保銷(xiāo)售、理財產(chǎn)品等多方面，對中國平安和深發(fā)展來(lái)說(shuō)都是長(cháng)期利好。采用分部估值法對中國平安進(jìn)行估值，給予中國平安目標價(jià)58.80元。孫婷認為平安股價(jià)被明顯低估，維持“買(mǎi)入”評級。

　　中信證券研究員黃華民認為，這次收購對中國平安中性偏利好，中國平安將完成三大戰略板塊的布局，對低成本擴張銀保業(yè)務(wù)和打造“一站式金融服務(wù)平臺”具有重大意義。預計2009年、20/10年公司每股收益分別為1.53元、/2.01元，2009年每股內涵價(jià)值19.50元，新業(yè)務(wù)價(jià)值1.42元，目標價(jià)從55元提升至62.10元，維持“買(mǎi)入”的評級。

　　平安證券研究員邵子欽、童成墩認為，如果采用現金收購，中國平安估值為60.20元，較收購前提升0.3%；如果采用換股收購，由于股本攤薄效應，中國平安估值為59.30元，較收購前下降1.15%。維持“強烈推薦”的投資評級。

　　深發(fā)展估值并無(wú)多大優(yōu)勢

　　與唱好中國平安“一邊倒”形成對比的是，券商研究員對深發(fā)展的估值存在較大的分歧。在股價(jià)大漲之后，部分研究員認為深發(fā)展已存在一定的風(fēng)險。

　　國信證券研究員邱志承認為，深發(fā)展作為平安集團內最重要的金融企業(yè)之一，與平安銀行的在長(cháng)期將會(huì )合并，不過(guò)在短期內進(jìn)行整合面臨較多的困難，深發(fā)展也有一定的品牌價(jià)值，加上平安集團持有兩張銀行的牌照，對于業(yè)務(wù)擴張也會(huì )有一定的幫助，因此在未來(lái)一年內與平安銀行合并的概率不大。向平安增發(fā)后，深發(fā)展的P/B明顯下降到2.4倍，P/E估值為16倍，估值在A(yíng)股上市銀行里處于中等水平；深發(fā)展原有的并購預期已經(jīng)完全兌現，想象空間也不再存在，后面面臨更多的是整合可能的收益和困難。深發(fā)展6個(gè)月的目標價(jià)為21元，給予“中性”評級。

　　招商證券研究員李珊珊認為，中國平安收購為深發(fā)展中長(cháng)期發(fā)展提供了想象空間，同時(shí)定向增發(fā)大幅降低深發(fā)展PB水平，但目前二級市場(chǎng)股價(jià)也已經(jīng)在相當程度上包含了對這一事件的預期，維持“謹慎推薦”的評級，目標價(jià)為22元。

　　華泰證券研究員劉曉昶認為，本次增發(fā)新股有助于深發(fā)展大幅提升資本充足水平，支持各項業(yè)務(wù)的健康、快速發(fā)展，有利于公司在資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規模進(jìn)一步擴張的基礎上實(shí)現利潤增長(cháng)，從而產(chǎn)生良好的經(jīng)濟效益�？傮w來(lái)看，目前深發(fā)展基本面逐步改善，本次交易進(jìn)一步提升公司的投資價(jià)值，維持“推薦”的評級，目標價(jià)為23.64-25.45元。

　　瑞銀證券研究員孫旭預計今年年底深發(fā)展的核心資本充足率將達到7.2%-8.3%，由此該行將能更積極地投資于網(wǎng)點(diǎn)擴張和信息技術(shù)升級等。而且，中國平安承諾認購新股以及未來(lái)將購自新橋投資的股份均有36個(gè)月的鎖定期，也有助于降低控股股東轉換的不確定性。預計到明年下半年中國平安將持有深發(fā)展30%的股份，成為控股股東。若此后中國平安提議全盤(pán)收購，對少數股股東將構成進(jìn)一步利好。預計深發(fā)展2009-2011年每股收益分別為1.29元、1.54元、2.22元，給予“買(mǎi)入”的評級，將目標價(jià)調高至26.20元。(曙光)