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　　在近日召開(kāi)的幾家證券公司中期策略報告會(huì )上，看多與看空同時(shí)存在，無(wú)論是在行情走向、企業(yè)利潤增速、市場(chǎng)資金供求關(guān)系上，各家公司都有不同的解讀。安信證券與中信證券認為，行情將延續到明年上半年，股市出現二次探底的可能性很小。而長(cháng)江證券與海通證券都認為，調整將成為下半年主基調�？傮w來(lái)看，震蕩格局將不可避免。

　　行情走向存分歧

　　對于A(yíng)股市場(chǎng)的未來(lái)走向，目前樂(lè )觀(guān)派與悲觀(guān)派并存。

　　安信證券的首席策略分析師程定華認為，本輪反彈行情有望延續到明年一、二季度。程定華表示，隨著(zhù)經(jīng)濟的復蘇，新興市場(chǎng)由“綠芽”行情轉向“小樹(shù)”行情階段，有望領(lǐng)先全球其它經(jīng)濟體，A股市場(chǎng)下半年行情值得繼續看好。

　　中信證券認為A股市場(chǎng)下半年的趨勢仍將震蕩向上，由于市場(chǎng)的二次探底一般源于經(jīng)濟的二次探底，因此A股市場(chǎng)二次探底的風(fēng)險較小。中信證券策略組認為，A股市場(chǎng)具有“二元”的市值結構和估值結構。A股市場(chǎng)主要被金融、石油、煤炭三大行業(yè)主宰，三個(gè)行業(yè)市值約占50%，利潤占比超過(guò)73%，而在GDP中的占比僅為15%，這種獨特的市值結構決定其受全球流動(dòng)性影響較大。此外，A股的估值結構也比較特殊，大市值公司普遍具有較低的估值。所以，政策、流動(dòng)性和經(jīng)濟復蘇預期將成為影響A股市場(chǎng)的三大因素。

　　長(cháng)江證券首席策略分析師周金濤認為，伴隨著(zhù)收入滯后調整和剛性需求釋放后的背景，本輪中期反彈的頂部已經(jīng)構筑，反彈將于今年二、三季度交匯時(shí)結束，震蕩調整將成為下半年市場(chǎng)的主旋律。周金濤建議投資者在市場(chǎng)震蕩中挖掘結構性投資機會(huì )。2009年下半年初期，伴隨著(zhù)美國自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風(fēng)險集中從高到低將依次展現為：上游資源、外需部門(mén)、中游制造、金融、地產(chǎn)；而進(jìn)入過(guò)渡期之后，上游的價(jià)格反彈將過(guò)渡到終端的需求穩定，建議關(guān)注農業(yè)和通信。

　　海通證券策略分析師張冬云也預計今年下半年A股市場(chǎng)將進(jìn)入中期調整格局。市場(chǎng)調整的動(dòng)力則可能主要來(lái)自：一是市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟增速可能二次探底預期；二是市場(chǎng)已存在的較顯著(zhù)結構性“泡沫”；三是本輪流動(dòng)性過(guò)于充裕的高峰已經(jīng)過(guò)去，在下半年流動(dòng)性很可能構筑由上向下拐點(diǎn)的情形下，限售股解禁高峰的到來(lái)與新股IPO重啟可能導致市場(chǎng)供求關(guān)系再度趨于惡化。投資策略上，海通證券建議在適度控制股票倉位的同時(shí)，行業(yè)配置上采取偏防御性的策略。

　　企業(yè)估值難題

　　企業(yè)利潤是股市上漲基石，對于企業(yè)利潤能否推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，哪些企業(yè)會(huì )有利潤超預期，機構仍舊存在不同觀(guān)點(diǎn)。

　　中信證券認為，業(yè)績(jì)和估值是影響市場(chǎng)的兩大因素，上半年是業(yè)績(jì)沒(méi)有上調而估值上升，下半年業(yè)績(jì)上調帶動(dòng)市場(chǎng)上漲。對此，中信證券認為，A股市場(chǎng)下半年的趨勢仍將震蕩向上，工業(yè)企業(yè)利潤在年內會(huì )有明顯好轉，四季度將恢復正增長(cháng)。上市公司業(yè)績(jì)預期將在7-8月份觸底回升，目前市場(chǎng)估值也基本合理。

　　海通證券則認為，上市公司業(yè)績(jì)難以成為推動(dòng)股指上漲的新動(dòng)力。一方面，從自下而上角度看，目前市場(chǎng)對2009年滬深300指數成份公司總體業(yè)績(jì)增速一致預期值依然偏高，未來(lái)下調風(fēng)險遠大于上調風(fēng)險；另一方面，從自上而下角度看，在上市公司營(yíng)業(yè)收入增速下滑壓力明顯及三項費用率將上升等情形下，基于中性預期海通證券預計2009年A股業(yè)績(jì)增幅約為2.6%，增速預期非常有限。

　　安信證券分析認為，利潤持續提升的優(yōu)勢行業(yè)主要來(lái)自于三種情形：一是行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的強勢議價(jià)地位，可以在危機中攫取產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節的利潤；二是行業(yè)可以在危機中順暢整合，淘汰小企業(yè)，使得利潤向大企業(yè)集中；三是行業(yè)復蘇進(jìn)度顯著(zhù)快于其他行業(yè)。(記者 朱茵)