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　　首當其沖的是大小非兌現者。今年滬深流通市值從年初的4.5萬(wàn)億元到8.8萬(wàn)億元，誰(shuí)能在這4.3萬(wàn)元中大筆兌現，誰(shuí)就是獲利者。

　　從2008年7月到2009年4月，股改大非解禁數量累計1332.11億股，小非為549.40億股，合計1881.50億股；大非累計減持105.14億股，占比7.89%，小非累計減持218.85億股，占比39.83%，合計減持323.99億股，占比17.22%。根據WIND統計，5月上市公司發(fā)布減持的公告中，股東共減持8.46億股；而6月份截止到昨日，上市公司發(fā)布減持公告中的股東已減持了7.2億股。從減持金額上來(lái)看，5月份減持金額為69億元，而6月份到目前為止減持金額已達61億元，很明顯各大公司近期不斷減持，而且速度明顯高于5月份。

　　再看具體公司和個(gè)人。

　　一是外資戰略投資者或者財務(wù)投資者。今年1月13日，西部礦業(yè)公告稱(chēng)，發(fā)起人股東GoldmanSachs Strategic Investments (Delaware)L.L.C.(高盛集團全資控股子公司)于2008年8月7日至2009年1月9日，通過(guò)競價(jià)交易出售公司7804萬(wàn)股,占總股本3.27%。據交易期間的股價(jià)測算，高盛在二級市場(chǎng)套現至少4.14億元，最高9.55億元，平均套現6.85億元。此后高盛繼續減持，截至3月3日，累計拋售達1.19億股，占其總股本的5%，獲利超過(guò)8.7億元。高盛所獲股權，是2006年7月20日受讓東風(fēng)實(shí)業(yè)公司2004年以每股3元的價(jià)格認購持有的3205萬(wàn)西部礦業(yè)股份所得，占當時(shí)總股本的10%(2007年經(jīng)轉增股本后增至1.92億股)。除此之外，拋售中資銀行股的國外金融機構獲利不容小覷，與高盛獲利不相上下。

　　二是境內的大小非、大小限。以紫金礦業(yè)為例，從今年4月27日至6月12日，短短32個(gè)交易日里，紫金礦業(yè)的2位大股東柯希平、陳發(fā)樹(shù)以及董事長(cháng)陳景河共套現20多億元。受到追捧的新能源股不甘落后，從6月初至今，風(fēng)帆股份通過(guò)國泰君安營(yíng)業(yè)部共通過(guò)大宗交易賣(mài)出4837萬(wàn)股，合計套現近6億元。從6月1日到5日，金風(fēng)科技董事長(cháng)、總裁等7名高管合計賣(mài)出1813.91萬(wàn)股，以成交均價(jià)計算，總計套現金額達6.06億元。其中董事長(cháng)武鋼和總裁郭健分別套現約1.42億元、1.05億元。

　　三是與上述股權投資者有關(guān)的中介機構。目前資本市場(chǎng)大小非套現形成完整的鏈條，通過(guò)大宗交易找到下家，下家即時(shí)在二級市場(chǎng)套現，有許多資本市場(chǎng)的掮客在大小非與下家之間當“王婆”。在2、3月份的時(shí)候，王婆不好當，因為一些大小非客戶(hù)待價(jià)而沽，談好的折價(jià)憑空又往上漲幾個(gè)百分點(diǎn)。如新近受到證監會(huì )懲處的中核鈦白，通過(guò)大宗交易將解禁后的限售股份轉至自己實(shí)際控制的賬戶(hù)，利用操縱手法實(shí)施減持。說(shuō)白了，不過(guò)是大小非與做莊結合到在一起，形成證券市場(chǎng)的新奇葩。

　　總體而言，大小非減持的掮客與新股發(fā)行制度之前的打新機構一樣，成為輕松的無(wú)風(fēng)險套利者。創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘之后，將為股權投資添上一把火。所有的人都想成為股權投資者，資本市場(chǎng)掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟的破敗。而不斷釋放的貨幣流動(dòng)性，不斷流入股市的民間資金，緩解了大小非對于市場(chǎng)的破壞力。

　　不僅如此，目前大資金擁有者可以憑借資金實(shí)力，通過(guò)私募或者公募基金的專(zhuān)戶(hù)理財，享受一流投資者的服務(wù)。大小非上接國際投資者，中接中介機構，下接操盤(pán)大戶(hù)。在這個(gè)市場(chǎng)中，普通投資者的空間越來(lái)越小。雖然有關(guān)方面嚴厲打擊內幕交易的努力值得稱(chēng)道，但這種努力無(wú)法抵消對于圍繞股權投資形成的權貴投資鏈與兌現鏈條。

　　股市是解決貨幣問(wèn)題的泄洪口，股市總市值上漲吸納了真金白銀，為大小非兌現提供了子彈。但誰(shuí)都清楚，如果大部分投資者要兌現的時(shí)候，就是股市下挫的時(shí)候，緊縮的貨幣政策與股市的下挫總是相輔相承，這些投資者因此成為貨幣緊縮與股市下挫的雙重受害者。

　　股市漲跌是個(gè)虛無(wú)的問(wèn)題，鑒于目前中國經(jīng)濟處于復蘇的關(guān)鍵時(shí)期，沒(méi)有任何理由出臺打壓股市與樓市的政策，市場(chǎng)滯漲就是政策扶持的產(chǎn)物。

　　短期打壓市場(chǎng)的是美元匯率的上升預期，與國際市場(chǎng)灰蒙蒙的貿易數據。仍然強調，筆者不相信投資可以長(cháng)期拉動(dòng)經(jīng)濟，明年下半年貨幣子彈用盡、市場(chǎng)投資拉動(dòng)周期過(guò)去，將會(huì )迎來(lái)又一個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟的大轉折。 (葉檀)