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　　在復蘇和通脹預期升溫的情況下，下半年的投資策略是什么呢？

　　三大信號表明股市已熊轉牛

　　投資不要聽(tīng)金融家，而要聽(tīng)各路英雄發(fā)出的信號。金融市場(chǎng)的優(yōu)勢是聚集各路精英的觀(guān)點(diǎn)后形成一個(gè)共識，這個(gè)共識是超前的。所以金融市場(chǎng)一般領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟3-6個(gè)月。

　　目前，股市已由熊轉牛，之前很多人不敢做這樣的判斷，但資本市場(chǎng)的信號非常強。

　　3月時(shí)，我們和所有投資者說(shuō)，把現金騰出來(lái)，把債券賣(mài)了進(jìn)入股市，機構投資者聽(tīng)了我們的，但大多數散戶(hù)沒(méi)聽(tīng)，而且聽(tīng)不懂。3月份是什么情況？中國經(jīng)濟的回暖態(tài)勢非常強。

　　當時(shí)我們出來(lái)講，這是一個(gè)牛市的開(kāi)端，大家千萬(wàn)不要出貨，這是牛熊交替的過(guò)程，大多數人認為中國和全球的股市今年不過(guò)是熊肚子里面的牛而已，整天悶在熊的肚子里面跳一跳，不會(huì )成氣候的。但我們說(shuō)這頭牛會(huì )長(cháng)大，會(huì )把熊的肚子撐破。當時(shí)的信號是熊市以來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)的，全球股市很強勁。

　　第二個(gè)信號是商品資源市場(chǎng)開(kāi)始反彈復蘇。這也是過(guò)去很長(cháng)時(shí)間沒(méi)有過(guò)的。大家知道，油價(jià)從去年7月份見(jiàn)底147美元后，一路下跌到30美元，根本沒(méi)反彈過(guò)。資源商品價(jià)格也是這樣。多次股市反彈沒(méi)有配合商品價(jià)格的反彈。什么意思？資源商品價(jià)格也是非常大的市場(chǎng)，它一直看淡全球經(jīng)濟，認為全球經(jīng)濟沒(méi)有見(jiàn)底，所以股市每次反彈都夭折。而3月份股市反彈伴隨著(zhù)資源商品價(jià)格的反彈，說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)也在看好未來(lái)經(jīng)濟的復蘇，看好未來(lái)通脹預期的增加，這和股市反彈是配合的。

　　第三個(gè)信號是外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)在金融風(fēng)暴過(guò)程中不斷在去杠桿化，各種金融價(jià)格不斷下跌時(shí)，美元在不斷走強。為什么？因為去杠桿化時(shí)美元成為避難所，很多錢(qián)從高風(fēng)險資產(chǎn)退出來(lái)，進(jìn)入美元這個(gè)市場(chǎng)。

　　但3月份開(kāi)始后美元開(kāi)始走弱，這是什么信號呢？就是很多人冒風(fēng)險的意識開(kāi)始增強，覺(jué)得這個(gè)錢(qián)不能待在美元里，應該從美元、從現金撤出來(lái)，投向高風(fēng)險的領(lǐng)域。

　　而以前不一樣，以前每次股市反彈，美元都在增強，大家都在趁機反彈出貨，把錢(qián)放到避風(fēng)港里面，信號截然相反。

　　而現在，各個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)出的信號非常一致，信號非常明顯的。你可以想象，如果資本市場(chǎng)沒(méi)有效率，不會(huì )沒(méi)有效率到這種地步吧？所有市場(chǎng)都是錯的，可能嗎？不太可能。

　　美國經(jīng)濟或將強勁復蘇

　　我有一個(gè)新觀(guān)點(diǎn)。之前，我們認為美國經(jīng)濟可能在年底或明年年初復蘇，大概時(shí)點(diǎn)還不確定，而且復蘇的力道可能不足。過(guò)去我們說(shuō)即使復蘇，也是由急性病變成慢性病的過(guò)程，這是兩三個(gè)月之前的觀(guān)點(diǎn)。

　　但最近這個(gè)觀(guān)點(diǎn)有所變化，就是說(shuō)在美國結構性問(wèn)題仍繼續存在且結構調整還在緩慢進(jìn)行中時(shí)，不排除有一個(gè)非常強勁的周期性復蘇。

　　我這是第一次提出此說(shuō)法。我們近期剛剛把美國第三季度經(jīng)濟增長(cháng)的預期從之前的1%提高到2.5%，第二季度可能比我們想象差一些，第二季度以前預計是下跌0.5%，現在看來(lái)是下跌1%，但第三季度會(huì )有強勁的復蘇，從1%到2%的上升。第四季度美國經(jīng)濟呈現4%的增長(cháng)，預期增長(cháng)率是3%，明年不排除兩三個(gè)季度美國增長(cháng)高于長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)率。

　　美國不像銀行家那么悲觀(guān)，最近消費信心指數非常高，消費比很多人想象的都要好。房地產(chǎn)市場(chǎng)現在也有穩定的現象，美國房地產(chǎn)很多領(lǐng)先的指標在趨穩。

　　我們認為，美國經(jīng)濟本季度已經(jīng)觸底，第三季度就會(huì )開(kāi)始反彈。原因就是美國的消費者比企業(yè)家樂(lè )觀(guān)，美國的房地產(chǎn)并沒(méi)有大家想象的那么差，庫存已經(jīng)清得很低。美國企業(yè)要開(kāi)工生產(chǎn)，要開(kāi)始在外面派訂單了。金融市場(chǎng)上，美國3月份已經(jīng)見(jiàn)底，美國標準普爾指數從4月份起漲了40%多，現在基本上沒(méi)有調整，在高位徘徊。如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟的因素支撐，資本市場(chǎng)支撐不到現在，漲了40%就會(huì )跌回去，但現在沒(méi)有跌回去。

　　現金為王時(shí)期已過(guò)去

　　從投資布局來(lái)看，你要堅決持有的是什么？我們認為，一定要持有資產(chǎn)類(lèi)的股票，一定要持有資產(chǎn)，少持現金。

　　現金為王的時(shí)代是過(guò)去兩年，再過(guò)幾年現金就會(huì )變得不值錢(qián)了。中國老百姓很聰明，第一季度經(jīng)濟情況那么差的情況下，敢買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē)，也許是無(wú)意識的，但有時(shí)候就要跟著(zhù)感覺(jué)走。他們跟著(zhù)感覺(jué)走，就走對了。溫總理講過(guò)一句話(huà)，心暖則經(jīng)濟暖。美國債務(wù)重重，要借別人的錢(qián)來(lái)花，這是痛苦的結構調整，中國要下決心進(jìn)行結構調整，相對來(lái)說(shuō)是容易做到的。

　　但大家都缺乏安全感，所以存了很多錢(qián)。政府要做的事情就是把錢(qián)用到點(diǎn)子上，要進(jìn)行醫保、社保的改革，老百姓要做的事情是減少儲蓄、增加消費。這個(gè)事情是一個(gè)由苦轉樂(lè )的過(guò)程，你存這么多錢(qián)在銀行里，人死了你的錢(qián)干嘛呢？還不如買(mǎi)一套大房子，買(mǎi)一輛好車(chē)來(lái)享受。這個(gè)是比較好的轉換，政府、企業(yè)、個(gè)人各盡其責就好了。大家齊心協(xié)力，就很容易完成這種轉換。

　　在資產(chǎn)配置上，我們一直看好地產(chǎn)、汽車(chē)、銀行和耐用消費品。下半年的投資要堅守上半年已經(jīng)形成的非常明顯的經(jīng)濟復蘇，通脹預期升溫的趨勢線(xiàn)，嚴守趨勢線(xiàn)，要把心態(tài)轉換過(guò)來(lái)，把周期性和結構性問(wèn)題想清楚，哪個(gè)因素影響決策，不要把結構性問(wèn)題當成周期性問(wèn)題來(lái)看，影響你的投資決策。

　　在結束前我再講另外一個(gè)，如果美國經(jīng)濟都比大家想象的復蘇得快、復蘇得強的話(huà)，中國有一個(gè)板塊沒(méi)有漲起來(lái)，就是出口和航運行業(yè)。所以未來(lái)6個(gè)月，隨著(zhù)全球經(jīng)濟局勢的明朗，這個(gè)板塊會(huì )不會(huì )從黑馬變成白馬，這是值得大家探討的。（龔方雄 摩根大通亞洲區董事總經(jīng)理）