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　　“年初比較猶豫，到4月份我們做出了較大的調整”，高盛中國首席策略師鄧體順并不諱言他今年以來(lái)對市場(chǎng)判斷的改變。他認為，未來(lái)在政策繼續支持的前提下，市場(chǎng)還會(huì )是蓬勃向上的趨勢。

　　中國證券報：經(jīng)過(guò)幾乎半年的單邊上漲后，股市也超越了前期您的預期，未來(lái)還將怎樣表現?

　　鄧體順：這世界本身是不確定的，我覺(jué)得分析師的策略和觀(guān)點(diǎn)是需要與時(shí)俱進(jìn)的，用凱恩斯的一句話(huà)來(lái)說(shuō)：當事實(shí)發(fā)生變化的時(shí)候，我會(huì )改變我的觀(guān)點(diǎn)。我認為中國市場(chǎng)還會(huì )有更好的表現，特別是H股，均衡價(jià)格在10300點(diǎn)，但是樂(lè )觀(guān)的估計會(huì )到13000點(diǎn)。A股特殊一些，市場(chǎng)增長(cháng)幅度超過(guò)我們的預期。市場(chǎng)在樂(lè )觀(guān)的情形下，已經(jīng)跑出了我們給出的3200點(diǎn)均衡位置。主要原因是中國在全球經(jīng)濟體中，是相對的亮點(diǎn)。中國今年將超過(guò)日本成為第二大經(jīng)濟體，投資者的信心和資金流向還會(huì )往中國來(lái)，使得市場(chǎng)表現更加蓬勃。

　　對于股指的表現，我們還是更愿意進(jìn)行方向性判斷而不僅僅是點(diǎn)位預測。最近股市漲幅較高之后，目前對全年的一致預期是盈利增長(cháng)19%，但我們覺(jué)得市場(chǎng)會(huì )出現一個(gè)調整的消化期。如果政府的政策還是支持，那么在經(jīng)濟增長(cháng)的態(tài)勢下，股市未來(lái)向上的方向不會(huì )變。

　　中國證券報：上半年經(jīng)濟數據已出，您怎么評價(jià)？

　　鄧體順：高盛較早就把2009年、2010年的GDP調高了，2009年的GDP增長(cháng)調到8.3%，2010年的GDP增長(cháng)調到10.9%，新的數據也表明經(jīng)濟在朝這個(gè)方向發(fā)展。調整的主要原因在于，對內需而言，伴隨實(shí)施積極的財政政策和寬松的貨幣政策，中國的經(jīng)濟正從政府主導轉向民間主導，例如房地產(chǎn)投資，帶動(dòng)了相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。外需來(lái)說(shuō)，明年全球經(jīng)濟回復到正增長(cháng)，美國經(jīng)濟第三季度就會(huì )企穩，預計中國的出口會(huì )從今年的負增長(cháng)轉變到明年的正增長(cháng)。

　　中國證券報：2009年中期業(yè)績(jì)報表已經(jīng)拉開(kāi)序幕，對企業(yè)盈利情況您怎么看？

　　鄧體順：如果是按年度相比，還是存在較大跌幅，工業(yè)企業(yè)利潤跌17%，但是逐季在回升，下半年情況會(huì )明顯好轉。我們認為最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，2008、2009年利潤率已經(jīng)觸底。經(jīng)濟活動(dòng)起來(lái)以后，明年的企業(yè)盈利增長(cháng)會(huì )比較明顯，20%的增長(cháng)幅度還是有可能的。

　　我最近的調研也顯示：企業(yè)的情況從第一季度的糟糕，轉變到第二季度的有所恢復。本地消費在二季度也有所回升，內需啟動(dòng)的特征明顯。典型的例子是酒店行業(yè)，五星級的酒店還不到50%的入住率，比去年同期跌了15%，外商需求減少沖擊較大，而經(jīng)濟型酒店已經(jīng)恢復到了90%的入住率。

　　中國證券報：下半年行業(yè)增長(cháng)哪些可能超預期呢？

　　鄧體順：我們給投資者推薦的行業(yè)，還是以中國的內需為主，海外投資者也是希望從中國的內需增長(cháng)中獲得很好的回報，消費、銀行、地產(chǎn)都會(huì )表現不錯。除了房地產(chǎn)投資外，汽車(chē)消費也是今年中國內需的亮點(diǎn)，不僅僅是經(jīng)濟型，也包括高檔車(chē)的消費。

　　中國證券報：銀行業(yè)是否還值得繼續看好？銀行的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì )不會(huì )存在風(fēng)險呢？

　　鄧體順：從市盈率和市凈率的角度看，銀行還是相對便宜，特別是利潤率下半年會(huì )更好，那些估值比較低，最近沒(méi)有太多漲幅的銀行可能還有一些機會(huì )。

　　對于銀行的資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)說(shuō)，我的判斷可能主觀(guān)性比較強。靜態(tài)來(lái)看，去年年底是存在一些風(fēng)險的，但是從動(dòng)態(tài)來(lái)看，如果中國的經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有問(wèn)題，那么也不用太擔心銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。如果增長(cháng)不能保持，那么很多銀行會(huì )出問(wèn)題。

　　中國相對于日本和美國，明顯優(yōu)勢就是在于增長(cháng)。在與發(fā)達國家縮小差距的過(guò)程中，還有很大的增長(cháng)空間，但是貸款的增長(cháng)速度最好還是與經(jīng)濟增長(cháng)的速度保持一致，過(guò)去五年我們一直是這樣做的，所以金融危機對我們的沖擊不是很大。

　　中國證券報：我們一直在期望經(jīng)濟結構有調整，特別是在政府投資后，民間投資能夠跟進(jìn)。但令人擔憂(yōu)的是，目前很多行業(yè)出現了國進(jìn)民退現象，您怎么看待？

　　鄧體順：民營(yíng)經(jīng)濟效率和活力是非常強的，也是我們改革開(kāi)放的主要成果。我們保發(fā)展保民生，就需要看哪些行業(yè)是對民生發(fā)展最有利的。但目前的政策是短期救急的性質(zhì)，要防止短期措施的長(cháng)期化，以免影響到經(jīng)濟發(fā)展的效率和活力。理想的做法是，在經(jīng)濟穩定下來(lái)后，打破行業(yè)壟斷，準入門(mén)檻放低，這將是下一步中國經(jīng)濟發(fā)展的潛在亮點(diǎn)。中國的人均收入和發(fā)達國家人均收入相比，從過(guò)去的1/30發(fā)展到了現在的1/10，有很大進(jìn)步但也還有很大差距。(記者 朱茵)