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　　最近幾天，A股市場(chǎng)連續下跌，其直接原因是8月5日央行發(fā)布二季度貨幣政策執行報告時(shí)首次出現了“動(dòng)態(tài)微調”的提法，這令投資者方寸大亂，即使是三部委在周五吹出暖風(fēng)，依然不能讓投資者安心。其實(shí)，以筆者之見(jiàn)，A股市場(chǎng)不應對央行“動(dòng)態(tài)微調”政策過(guò)于敏感。

　　“資金市”有望向“業(yè)績(jì)市”轉化

　　A股上半年上漲的本質(zhì)是“資金市”、“信心市”，流動(dòng)性充裕決定市場(chǎng)運行的主要趨勢。目前中國各階層最有消費和投資能力的人口約1.5億， 這部分人群就是所謂的中產(chǎn)階層，是一個(gè)最有積極性進(jìn)入股市的群體。據中登公司最新披露的數據顯示，7月最后一周，新增A股開(kāi)戶(hù)數為69.9萬(wàn)戶(hù)，較前一周急升23.66%。截至7月31日，滬深兩市共有A股賬戶(hù)首度突破1.3億戶(hù)，再現2007年“全民炒股”的盛況。A股賬戶(hù)的大幅增加與股市行情高度相關(guān)，如果從2009年初算起，截至8月3日滬指漲幅高達90.65%，深成指漲幅達113.66%，市場(chǎng)賺錢(qián)效應明顯，這直接刺激了投資者的參與熱情。下半年，隨著(zhù)通脹預期的不斷加劇，央行可能會(huì )通過(guò)“動(dòng)態(tài)微調”來(lái)控制流動(dòng)性充裕狀況，銀監會(huì )也會(huì )通過(guò)一系列政策和制度加強監管，力促信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟，防止其違規流入股市和樓市。但支撐下半年中國股市繼續上升的根本動(dòng)力是實(shí)體經(jīng)濟的增長(cháng)和企業(yè)效益的提高，也就是“業(yè)績(jì)市”。隨著(zhù)刺激經(jīng)濟的4萬(wàn)億資金的有序到位和實(shí)施，行業(yè)、區域經(jīng)濟振興計劃的相繼落實(shí)，中國經(jīng)濟將持續復蘇，而上市公司的業(yè)績(jì)也有望取得較好增長(cháng)。所以，筆者認為，下半年A股市場(chǎng)仍有許多機會(huì )，“業(yè)績(jì)市”比起“資金市”來(lái)要更扎實(shí)和更穩健。

　　“動(dòng)態(tài)微調”不針對A股市場(chǎng)

　　8月7日下午國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì )上，央行副行長(cháng)蘇寧對“動(dòng)態(tài)微調”作了詳細解釋?zhuān)杭础皠?dòng)態(tài)微調”是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節奏進(jìn)行微調，而不是對貨幣政策調整；這種微調，是通過(guò)市場(chǎng)化的手段進(jìn)行，而不是規�？刂频姆椒▉�(lái)實(shí)現。具體而言，就是在堅持貨幣政策適度寬松的前提下，根據當前形勢的變化進(jìn)行局部調整�！皠�(dòng)態(tài)微調”重在結構調整，也就是這種改變只是對資金結構進(jìn)行調整而非資金總量的控制。通過(guò)調整進(jìn)一步優(yōu)化信貸結構，引導資金進(jìn)一步向實(shí)體領(lǐng)域滲透，強化貨幣政策在實(shí)體經(jīng)濟中的擴張效應。更重要的是，“動(dòng)態(tài)微調”側重技術(shù)層面，用市場(chǎng)化手段微調貨幣政策，優(yōu)化信貸結構，防止可能出現的通貨膨脹。

　　因此，央行采取的貨幣政策不是直接針對A股市場(chǎng)�！皠�(dòng)態(tài)微調”不是有意要對股市進(jìn)行打壓，也并不意味貨幣政策轉向。另外，股市資金充裕的狀態(tài)在總體上也不會(huì )改變，9萬(wàn)億元居民活期存款、12.5萬(wàn)億元企業(yè)活期存款、8萬(wàn)多億元金融機構有價(jià)證券及投資，以及近萬(wàn)億元的不明外資，基本保證了市場(chǎng)資金來(lái)源不會(huì )發(fā)生根本性變化。

　　央行應加強對A股市場(chǎng)呵護

　　在這輪從1664點(diǎn)到3400多點(diǎn)的上升行情中，管理層連續推出救市政策為市場(chǎng)打氣，保增長(cháng)各項措施也為各行業(yè)渡過(guò)難關(guān)創(chuàng )造了條件，廣大投資者的投資信心逐漸恢復，再加上流動(dòng)性迅速增加，A股市場(chǎng)因此成了全球市場(chǎng)中最惹眼的市場(chǎng)之一。市場(chǎng)能恢復到今天位置，我們不能不贊嘆已有的貨幣政策對市場(chǎng)的呵護。去年四季度央行連續降息，并暫免征收利息稅；不斷調低法定存款準備率；取消對銀行信貸規模限制；暫停發(fā)行央行票據等。盡管市場(chǎng)當時(shí)對這樣寬松的貨幣政策沒(méi)有積極反應，但這無(wú)疑為今年上半年大規模的放貸以及提供足夠的流動(dòng)性準備了條件。貨幣政策的呵護，讓此輪行情達到了未曾想到的高度，伴隨著(zhù)投資者信心的增強，A股市場(chǎng)也逐步恢復了其久違了的融資功能。下一步中國經(jīng)濟的企穩回暖還需要靠A股市場(chǎng)融資功能的進(jìn)一步提升和加強。因此，多一點(diǎn)對A股市場(chǎng)呵護，就是對我國經(jīng)濟早日復蘇和發(fā)展做出貢獻。

　　我們要清醒地看到，目前中國僅僅是處在經(jīng)濟企穩回升的關(guān)鍵期，經(jīng)濟增長(cháng)仍存在許多不確定性，經(jīng)濟增長(cháng)的基礎還不牢，且仍會(huì )出現反復。在這樣的情況下，決策層任何一項對A股市場(chǎng)判斷為“利空”政策苗頭的出現，都會(huì )通過(guò)放大效應對剛剛走出困境的股市以沉重打擊，所以，政策的提法也好出臺也好，需要謹慎斟酌。

　　下半年，央行應繼續堅定不移地落實(shí)黨中央、國務(wù)院的統一部署，緊密?chē)�繞“保增長(cháng)、擴內需、調結構”的主要任務(wù)，繼續認真貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策。引導金融機構在控制風(fēng)險的前提下加大對經(jīng)濟發(fā)展的支持力度，保證貨幣信貸總量滿(mǎn)足經(jīng)濟發(fā)展需要。同時(shí)，適時(shí)適度開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。堅持“區別對待，有保有壓”的方針，引導金融機構優(yōu)化信貸結構。另外，加強貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調配合，為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng )造良好的貨幣金融環(huán)境。只有在這樣政策陽(yáng)光的照耀下，A股市場(chǎng)這棵青苗才能茁壯成長(cháng)。

　　(王 勇 中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授，高級培訓師）