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　　國家統計局11日公布的數據顯示，7月份CPI和PPI分別同比下降1.8%、8.2%，雙雙創(chuàng )出今年以來(lái)最大降幅。其中，CPI自2月份以來(lái)連續6個(gè)月負增長(cháng)，PPI連續8個(gè)月負增長(cháng)。對此，股市顯得較為平靜，主要受到本次導致調整的其他因素影響。

　　CPI和PPI跌幅擴大并不意外，在市場(chǎng)的預料之中。導致7月份CPI下降的主因，是翹尾因素和食品類(lèi)價(jià)格下跌。其中，翹尾因素的占比很大。表面看，面對進(jìn)一步擴大跌幅的CPI，股市或許可以有些安心，因為這說(shuō)明寬松貨幣政策還不會(huì )改變。在物價(jià)創(chuàng )新低的背景下，央行沒(méi)有理由收緊貨幣政策。從之前的官方表態(tài)，到數據證明實(shí)施寬松貨幣政策的邏輯，似乎可以讓投資者安心下來(lái)�？蓡�(wèn)題是，股市更加看重的是預期，這些都沒(méi)能改變投資者對未來(lái)貨幣政策走向的預期。

　　值得注意的是，7月份CPI創(chuàng )新低與之前幾個(gè)月有所不同，出現了CPI跌幅見(jiàn)底的狀況。交通銀行研究部的一份最新研究報告預計，CPI同比增幅在第四季度有望轉負為正，但上升速度不會(huì )太快，PPI轉正可能要到明年一季度。2010年全年CPI同比漲幅可能在4%以下，屬于溫和上漲。

　　這樣的觀(guān)點(diǎn)，幾乎成為一種共識。由此，接下來(lái)是防通脹還是防通縮的話(huà)題“登臺亮相”。有專(zhuān)家就此提出，中國應考慮為寬松政策退出制定預案。交行還提醒，如果明年持續寬裕的流動(dòng)性得不到有效調節，資產(chǎn)價(jià)格繼續快速上漲甚至出現較大泡沫，國際大宗商品價(jià)格持續上漲的“輸入型”通脹壓力加大等因素，也可能導致物價(jià)快速上漲，對此應當保持警惕。

　　可見(jiàn)，7月份CPI跌幅擴大不同于前幾個(gè)月的跌幅擴大。雖然不確定性和不穩定性因素還有很多，但CPI由負轉正的趨勢逐漸明朗。在市場(chǎng)看來(lái)，央行對發(fā)行央票的安排，就是寬松政策未來(lái)退出的一個(gè)早期信號。更有人明確提出，貨幣政策轉變的前提有兩個(gè)，一個(gè)是CPI由負轉正，二是“保8”目標實(shí)現。那么，在7月份CPI或見(jiàn)底，4季度有望由負轉正的背景下，股市顯然不會(huì )再對寬松貨幣政策“津津樂(lè )道”。

　　當然，貨幣政策預期不是股市反彈的唯一“絆腳石”。寬松貨幣政策的退出畢竟暫無(wú)時(shí)間表，一般認為短期不會(huì )上調利率和存款準備金率。即便當年實(shí)施從緊貨幣政策，多次加息及上調存款準備金率，股市“瘋�！毙星檎諛佑畜@無(wú)險。何況當前壓制股市反彈的欠佳預期又不少，上調印花稅就是另一個(gè)“殺傷力”大于流動(dòng)性收緊的因素。

　　從11日的股市走勢來(lái)看，對經(jīng)濟數據的總體反應較為平靜。有人認為，房地產(chǎn)股是受益者，因為CPI下滑意味著(zhù)經(jīng)濟保增長(cháng)離不開(kāi)樓市的拉動(dòng)作用，使地產(chǎn)股獲得了安全感。當日，房地產(chǎn)是漲幅居前的板塊。而且，在7月份各項統計數據中，樓市數據最為喜人，1至7月，全國完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計同比增長(cháng)11.6%。

　　可實(shí)際上，這樣的理解有些牽強。11日的股市處于連續下跌后的技術(shù)反彈狀態(tài)，房地產(chǎn)股上漲屬于同樣的性質(zhì)。面對防止股市和樓市資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險上漲的聲音，貨幣政策微調不是沒(méi)有針對樓市的可能。各銀行二套房貸政策的收緊，就已經(jīng)讓地產(chǎn)股受到不小的“驚嚇”。

　　11日收盤(pán)，上證指數勉強在日K線(xiàn)圖上收出一根十字星，日成交量逐日萎縮，滬市從8月4日的2402.38億元猛跌至11日的1261.25億元。成交量驟減，反映出大跌后的搶反彈意愿有限。這或許預示著(zhù)A股將轉入平衡市，波動(dòng)區間有可能縮小。

　　(微言大義張煒)