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　　對于全球經(jīng)濟的復蘇途徑，市場(chǎng)曾有過(guò)很多預測，如“W”形、“V”形、“L”形等等，近期比較流行的判斷則是“耐克回升”，即世界經(jīng)濟走勢與耐克商標相類(lèi)似，從急劇滑落到緩慢復蘇。

　　我們首先來(lái)看經(jīng)濟“耐克回升”究竟能否成立。

　　從消息面來(lái)看，近幾個(gè)月來(lái)，世界經(jīng)濟基本面不少先行指標出現回暖。美、日、中等主要股票市場(chǎng)大幅反彈；大宗商品價(jià)格觸底回升，油價(jià)在過(guò)去三個(gè)月漲幅超過(guò)七成；發(fā)達國家制造業(yè)PMI指數連續回升；中國的出口新訂單指數升至十三個(gè)月來(lái)的新高；波羅的海海運指數五個(gè)月內上漲了六倍；美聯(lián)儲近日也宣布美國“經(jīng)濟活動(dòng)正企穩向好”，同時(shí)新公布的七月新屋銷(xiāo)量按年計達到43.3萬(wàn)套，遠遠高于39萬(wàn)套的市場(chǎng)預期，七月銷(xiāo)量環(huán)比增幅為9.6%，創(chuàng )自2005年以來(lái)新高，而7月耐用品訂單數字環(huán)比增加了4.9%，超出市場(chǎng)預期，創(chuàng )2007年7月以來(lái)最大增幅。

　　以上信息告訴我們，世界經(jīng)濟尤其是龍頭美國經(jīng)濟確實(shí)出現了向好跡象，這不僅僅來(lái)自于官方表態(tài)，同時(shí)也得到了經(jīng)濟數據的佐證。但我們同時(shí)也要注意到，美國股市之所以對超預期的向好數據反映相對冷淡，一是因為提前上漲的透支，二是因為數據的內在結構問(wèn)題，如七月耐用品訂單增長(cháng)4.9%的主要原因是舊車(chē)換現金計劃所致，如果扣除汽車(chē)，上月耐用品訂單增幅僅為0.8%，與市場(chǎng)預期基本相符。這就反映出一個(gè)問(wèn)題，眼下各國經(jīng)濟主要靠政策刺激與政府投入推動(dòng)，市場(chǎng)內生性動(dòng)力依然較弱。

　　在不否認全球經(jīng)濟出現復蘇跡象的同時(shí)，“脆弱與不穩定”同樣會(huì )貫穿復蘇的初始階段，如果承認經(jīng)濟衰退階段結束并步入復蘇階段的話(huà)，那么“耐克回升”的概率顯然是最大的。

　　那么對于經(jīng)濟的“耐克回升”，我們的資本市場(chǎng)又會(huì )有何反映呢？

　　有分析觀(guān)點(diǎn)指出，中國經(jīng)濟目前存在三種力量：首先是政府公共財力的消耗；其次是經(jīng)濟的自我修復；第三是外需。

　　第一種力量不難理解，政策刺激和政府投入是其主要方式，在沒(méi)有確定經(jīng)濟已經(jīng)完全復蘇并增長(cháng)前，即使力度開(kāi)始收縮，但各地區政府相信都不會(huì )對這種政府公共財力的投入采取“抽刀斷水”的做法。

　　經(jīng)濟的自我修復首先需要的是時(shí)間，實(shí)體經(jīng)濟的增長(cháng)不可能像虛擬經(jīng)濟那樣“立竿見(jiàn)影”，在修復的初始階段，市場(chǎng)的判斷必定是懷疑和猶豫居多的。不過(guò)近期對于廣東、浙江等沿海地區出現的“招工荒”的報道值得投資者注意，這種“不缺訂單缺工人”的現象也是對經(jīng)濟自我開(kāi)始修復的一種側面反映。

　　外需是我們自身所無(wú)法左右的，盡管出口同比降幅擴大，但環(huán)比改善趨勢不變，同時(shí)目前來(lái)看，外圍經(jīng)濟體也在逐步進(jìn)入復蘇階段，而他們的經(jīng)濟復蘇必然會(huì )給我國的外需帶來(lái)積極影響。

　　相比實(shí)體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟上漲的步伐確實(shí)快了不少，在“流動(dòng)性”的推動(dòng)下，A股目前已經(jīng)實(shí)現了遠遠超過(guò)外圍市場(chǎng)和自身實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)的漲幅。當“流動(dòng)性”推手的邊際效應顯著(zhù)下降后，市場(chǎng)發(fā)現實(shí)體經(jīng)濟的復蘇慢于預期，尤其是慢于虛擬經(jīng)濟的腳步，于是不少資金選擇了撤離，這是導致3478-2761點(diǎn)下跌的主要原因。

　　但換一個(gè)角度思考，在虛擬經(jīng)濟停下上漲腳步，并出現一定幅度回調的同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟的復蘇腳步在緩慢加快，兩者一增一減，雙方力量產(chǎn)生了一定程度的對沖，市場(chǎng)表現就體現為現在的“震蕩”格局。

　　再進(jìn)一步考慮，實(shí)體經(jīng)濟既然開(kāi)始復蘇并形成趨勢了，那么就和當初下滑一樣，短時(shí)間內是不會(huì )出現逆轉的，而其對公司業(yè)績(jì)的影響也會(huì )繼續。半年報公布完畢后，市場(chǎng)估值水平就相對明朗了，筆者相信目前點(diǎn)位所對應的估值水平是市場(chǎng)可以接受的，如果我們再給予公司業(yè)績(jì)一定的增長(cháng)預期，那么大盤(pán)再度大跌就顯然是小概率事件，下檔2500-2600點(diǎn)已經(jīng)是相當數量資金所認可的相對極限。

　　假如我們將3478點(diǎn)到2761點(diǎn)比作是“耐克”商標向下的那一劃的話(huà)，那么現在的市場(chǎng)應該是處于相對下端的“彎角”處，只要未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟不出現大的意外，繼續緩步復蘇的話(huà)，那么后面出現“耐克上漲”的可能性是很大的，只是這向上的一“勾”需要時(shí)間，同時(shí)其斜率也會(huì )相對平緩。(石麗芳 作者系資深投資人)