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　　近期，A股市場(chǎng)出現寬幅震蕩，大盤(pán)未來(lái)會(huì )向何處發(fā)展？從基金上周末披露完畢的半年報中可以看出，基金對后市已一改前期普遍樂(lè )觀(guān)的心態(tài)，開(kāi)始顯得謹慎。

　　半年報排名前20大的基金公司，資產(chǎn)規模行業(yè)占比已超過(guò)7成，這些基金巨頭對下半年市場(chǎng)的看法無(wú)疑成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這些巨頭對影響下半年行情的5大因素提出了自己的看法。

　　關(guān)鍵詞1 市場(chǎng)趨勢與波動(dòng)

　　趨勢與波動(dòng)是證券市場(chǎng)的永恒主題。在各大基金巨頭看來(lái)，2009年下半年，市場(chǎng)大震蕩將成為A股市場(chǎng)的主基調，但不會(huì )出現趨勢性扭轉。

　　南方盛元紅利認為，市場(chǎng)靜態(tài)估值水平、投資者對政策變化調整的擔憂(yōu)、對企業(yè)盈利狀況的改善程度有分歧，以及指數從低位上升幅度較高等因素，都是三季度及下半年會(huì )造成市場(chǎng)波動(dòng)可能大于上半年的重要因素。

　　華夏大盤(pán)精選認為，隨著(zhù)市場(chǎng)整體估值水平的提高，系統性風(fēng)險也在加大，即使政策方面的微調也會(huì )導致市場(chǎng)和相關(guān)板塊出現不小的波動(dòng)。

　　今年來(lái)步步踏準市場(chǎng)節奏的華夏復興則表示，由于資產(chǎn)泡沫在前、PPI上升居中、CPI在后，而宏觀(guān)政策的著(zhù)眼點(diǎn)更聚焦于CPI與就業(yè)，因此經(jīng)濟的過(guò)熱與大力度的調控似不可避免。估計最遲至4季度，宏觀(guān)經(jīng)濟政策將會(huì )有明顯的調整�？紤]到市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟與企業(yè)利潤的樂(lè )觀(guān)預期遠遠走在前面，因此市場(chǎng)的高點(diǎn)應該在政策調整點(diǎn)之前。

　　“雖然我們無(wú)法判斷市場(chǎng)的走勢和高度，但我們基于宏觀(guān)經(jīng)濟和微觀(guān)企業(yè)盈利情況的研究認為，在未來(lái)的3-6個(gè)月，無(wú)論是宏觀(guān)經(jīng)濟數據還是微觀(guān)企業(yè)盈利都將呈現出迅速恢復并持續上升的趨勢�！贝蟪蓜�(chuàng )新成長(cháng)認為，“基于上述判斷，市場(chǎng)向好的現狀不會(huì )出現趨勢性的逆轉�！�

　　關(guān)鍵詞2 貨幣政策微調

　　顯然，上半年的“天量信貸”已經(jīng)引發(fā)基金擔憂(yōu)，在基金看來(lái)，2010 年資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能更大，而今年下半年一旦在信貸和資金方面的收緊，則又會(huì )對股市產(chǎn)生更加負面的影響。

　　“面對危機，政府刺激經(jīng)濟的政策是必須的，但用力稍顯過(guò)猛，且完全依靠投資拉動(dòng)GDP的增長(cháng)的代價(jià)過(guò)于高昂�！辈�時(shí)主題行業(yè)認為，“猶如一個(gè)人只是患小病，卻將所有的藥都吃一遍，副作用無(wú)法忽視。尤為令人擔憂(yōu)的是地方政府投資的失控和史無(wú)前例的貸款增長(cháng)�！�

　　嘉實(shí)主題精選表示，在流動(dòng)性的催動(dòng)下，房地產(chǎn)已開(kāi)始出現價(jià)量背離的態(tài)勢，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)先于經(jīng)濟復蘇出現，如不控制，將會(huì )對于未來(lái)的經(jīng)濟復蘇造成更大的負面影響，預計信貸超常規投放狀況將在下半年受到實(shí)質(zhì)性控制。

　　南方滬深300認為，隨著(zhù)下一階段經(jīng)濟復蘇的進(jìn)一步深化，受連續大規模注入流動(dòng)性及經(jīng)濟刺激計劃影響，物價(jià)上行壓力逐步體現，市場(chǎng)存在對貨幣政策調整的預期，從經(jīng)驗來(lái)看，這將是導致本輪股市上升周期出現較大級別調整的因素之一，也是判斷未來(lái)市場(chǎng)走勢需要密切關(guān)注的重要變量之一。

　　關(guān)鍵詞3 IPO與創(chuàng )業(yè)板

　　流動(dòng)性充裕成為此輪行情的資金基礎，當IPO放開(kāi)并不斷加快以及創(chuàng )業(yè)板即將開(kāi)啟之時(shí)，在基金看來(lái)，市場(chǎng)全面擴容，則是有近憂(yōu)，無(wú)遠慮。

　　銀華領(lǐng)先策略認為，隨貨幣政策的微調，下半年新增貸款將明顯減少，而新股發(fā)行以及再融資將呈加速趨勢，創(chuàng )業(yè)板的啟動(dòng)和香港紅籌股回歸也將成為大概率事件，以上這些因素都將成為沖擊市場(chǎng)的不利因素。

　　華安180ETF也認為，伴隨大盤(pán)IPO陸續上市，下半年市場(chǎng)A股流動(dòng)性將受到?jīng)_擊，而當前市場(chǎng)上漲動(dòng)力更多依靠流動(dòng)性。

　　廣發(fā)聚富表示，流動(dòng)性充裕是這輪行情的資金基礎，隨著(zhù)IPO放開(kāi)并不斷加快，已上市公司再融資越來(lái)越密集、金額也越來(lái)越大，股價(jià)上漲后激發(fā)的解禁限售股的減持意愿會(huì )加強，這些，會(huì )稀釋掉市場(chǎng)進(jìn)一步上漲依賴(lài)的流動(dòng)性。

　　此外，長(cháng)期來(lái)看，基金則傾向于認為創(chuàng )業(yè)板的推出對A股市場(chǎng)意義深遠。

　　基金開(kāi)元表示，創(chuàng )業(yè)板的推出，增加了股票供給渠道，也改變了小股票供給長(cháng)期落后于市場(chǎng)需求的結構性短缺，對A股市場(chǎng)的估值水平和估值結構都會(huì )產(chǎn)生深遠的影響。

　　博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(cháng)表示，每一次金融危機(經(jīng)濟危機)都會(huì )誕生一項新技術(shù)，繼而由新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟的新一輪增長(cháng)。選擇這個(gè)后金融危機時(shí)期推出創(chuàng )業(yè)板顯示了管理層的智慧。中國是創(chuàng )業(yè)者的天堂，是未來(lái)經(jīng)濟最活躍的區域，是未來(lái)全球經(jīng)濟增長(cháng)的主要牽引者。

　　關(guān)鍵詞4 房地產(chǎn)走勢

　　房地產(chǎn)行業(yè)雖然在上半年出現了超預期復蘇態(tài)勢，但近期交易量明顯回落，基金對此警惕性明顯增加，對于房地產(chǎn)能否能為中國經(jīng)濟增長(cháng)的引擎分歧加大。值得注意的是，即便是在同一基金公司內部，各基金經(jīng)理對于房地產(chǎn)的走勢也出現了迥異的判斷。

　　“由于房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲以及整體物價(jià)水平環(huán)比回升，持續寬松的貨幣政策環(huán)境已經(jīng)有所改變，特別是針對房地產(chǎn)行業(yè)的政策已經(jīng)開(kāi)始調整，從近期房地產(chǎn)行業(yè)銷(xiāo)售數據來(lái)看，交易量已經(jīng)明顯回落�！辈�時(shí)新興成長(cháng)表示，“基于地產(chǎn)行業(yè)對于中國經(jīng)濟的重要性，應對下半年A股市場(chǎng)會(huì )保持一份警惕性�！�

　　樂(lè )觀(guān)派的博時(shí)特許價(jià)值認為，房地產(chǎn)投資的復蘇一方面會(huì )平抑上漲的房?jì)r(jià)，一方面會(huì )帶動(dòng)下游行業(yè)逐步復蘇。在外需的恢復還不是很明朗的情況下，房地產(chǎn)成為中國經(jīng)濟增長(cháng)的引擎。政策會(huì )傾向于打擊投機，呵護真實(shí)需求，維護正常市場(chǎng)秩序。

　　謹慎派的博時(shí)主題行業(yè)則認為，隨著(zhù)房地產(chǎn)開(kāi)工的迅速增加，后續的供應量將快速上升。明年下半年，可能又會(huì )面臨有效需求萎縮和供應量大量增加的尷尬局面，進(jìn)而可能對經(jīng)濟的增長(cháng)形成負面的影響。

　　關(guān)鍵詞5 兩大投資主題

　　在大多數基金認為下半年最大的投資主題將圍繞“經(jīng)濟復蘇”與“通脹預期”展開(kāi)的同時(shí)，我們也不能忽略不同的聲音。

　　以銀華領(lǐng)先策略為代表的基金認為：“隨著(zhù)時(shí)間的推移，越來(lái)越堅信經(jīng)濟復蘇是三季度乃至下半年的主要投資主題�！�

　　廣大大盤(pán)成長(cháng)表示，下半年該基金的操作將依舊沿著(zhù)上半年自上而下的方式進(jìn)行資產(chǎn)配置，依據經(jīng)濟發(fā)展狀況動(dòng)態(tài)調整倉位，并且在經(jīng)濟穩步復蘇的前提下，按照經(jīng)濟復蘇的周期配置相關(guān)行業(yè)。

　　對于通脹預期主題，博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(cháng)表示，深圳的房?jì)r(jià)連續5個(gè)月上漲，白酒也紛紛提價(jià)了，豬肉價(jià)格企穩，可以看得見(jiàn)的CPI轉正就在眼前。房地產(chǎn)、黃金、悠久品牌的白酒和其他資源將迎來(lái)新的機會(huì )。

　　南方穩健成長(cháng)表示，從通貨膨脹的最新演變看，通貨膨脹除了傳統意義的物價(jià)通脹外，資產(chǎn)通脹是我們更加關(guān)注的領(lǐng)域。

　　銀華領(lǐng)先策略則表示，上游原材料的上漲不可持續，否則將阻礙經(jīng)濟復蘇的腳步，在經(jīng)濟沒(méi)有真正復蘇以前，真正意義上的通貨膨脹也是遙不可及的。(吳曉婧)