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　　銀行股疲軟空方占據上風(fēng)

　　A股上市公司二季度業(yè)績(jì)環(huán)比大增，并未阻擋市場(chǎng)對流動(dòng)性失衡的恐懼。上周，滬綜指以2860.69點(diǎn)報收，全周下跌3.38%，已是連跌四周，刷新去年10月底以來(lái)周線(xiàn)級別的連跌紀錄。市場(chǎng)主流觀(guān)點(diǎn)是，中期調整已開(kāi)始，后市可能要考驗半年線(xiàn)滬綜指2750點(diǎn)的支撐力度。

　　業(yè)績(jì)大增緣何股價(jià)仍大跌

　　半年報披露本周將落下帷幕，但是，市場(chǎng)預期中的業(yè)績(jì)浪炒作并未如期而至。在觸摸3478.01點(diǎn)時(shí)，滬綜指較去年低位的累計漲幅達1.09倍。其后，迅速轉入連跌四周的獲利回吐行情，以上周五收盤(pán)點(diǎn)位計，較高位累計跌幅達17.75%。

　　從二季度業(yè)績(jì)的環(huán)比增長(cháng)來(lái)看，整體表現已超出年初券商的預期。截至28日，深滬兩市有1473家公司披露中報，顯示2009年上半年實(shí)現歸屬母公司所有者的凈利潤合計3820億元，較去年同期下降12.6%，剔除不可比公司，二季度環(huán)比增長(cháng)33.29%。

　　面對不錯的業(yè)績(jì)環(huán)比增長(cháng)，股市下跌緣何如此之急呢？華林證券研究中心副主任胡宇認為，本輪股市的反彈很大程度并不體現為經(jīng)濟復蘇的真實(shí)情況，更多的是市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒的反映。股價(jià)在一定程度上已透支了業(yè)績(jì)的增長(cháng)。

　　從盤(pán)面來(lái)看，作為市場(chǎng)中流砥柱的金融股，一直是“空頭”的重磅武器。招行上周大跌10.47%，本輪調整行情的最大跌幅接近三成；深證金融指數上周亦大跌4.07%，本輪調整行情的最大跌幅達26.5%，二者表現均遠差于同期滬綜指。

　　實(shí)際上，銀行股重心的下移，正是股市下跌的根本原因。一些主流券商開(kāi)始唱淡其后市表現。不過(guò)，樂(lè )觀(guān)者則認為利空多數已出盡。國泰君安分析師張堃和唐傳龍認為，前期引發(fā)市場(chǎng)下跌的房地產(chǎn)開(kāi)工低于預期、鋼價(jià)下跌、信貸收緊、二套房貸限制、銀行資本金充足率提高等因素基本在市場(chǎng)上得到了消化。

　　A股估值中樞到底在何方

　　據初步統計，14家上市銀行今年上半年累計實(shí)現凈利潤約為2237億元，與去年同期基本持平，估計將占深滬上市公司整體業(yè)績(jì)的“半壁江山”。去年上半年，14家上市銀行實(shí)現凈利潤2303.77億元，同比增長(cháng)超過(guò)60%，在深滬上市公司凈利潤中占比超過(guò)41%。

　　全景數據顯示，由于銀監會(huì )計劃提高銀行資本金要求，市場(chǎng)開(kāi)始擔憂(yōu)銀行股可能掀起再融資潮，上周有54.34億元的資金從銀行股中流出。作為A股估值定價(jià)的基石，銀行股被市場(chǎng)減持，顯示部分資金中期看淡A股。

　　“銀行股前期業(yè)績(jì)的高增長(cháng)難以持續�！焙�宇認為，經(jīng)過(guò)自1664點(diǎn)至3478點(diǎn)的反彈，其實(shí)是對自6000點(diǎn)下跌以來(lái)的常態(tài)恢復，期望更高的反彈值，已無(wú)法獲得基本面的支持。

　　不過(guò)，張堃和唐傳龍認為，7月份信貸只有3500億，市場(chǎng)已對此給予了充分反映，8月份再大幅低于該值的可能性很小。同時(shí)，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格的上漲將帶來(lái)上市公司盈利預測的上調，這些超預期因素可能將成為未來(lái)市場(chǎng)的主要動(dòng)力，推動(dòng)市場(chǎng)逐步走入震蕩上升通道。

　　據統計，滬市A股公司目前的靜態(tài)市盈率為24.71倍，同期俄羅斯、巴西和印度股市的靜態(tài)市盈率分別為7.4倍、13倍和18.5倍左右。安信證券策略分析師程定華預測，A股2009年加權每股收益將達0.4元，2010年進(jìn)一步上升至0.52元，A股動(dòng)態(tài)市盈率也將下降至19倍。

　　“A股并未出現顯著(zhù)高估�！背潭ㄈA認為，經(jīng)歷近期調整后，A股市場(chǎng)無(wú)論是與金磚四國橫向對比還是同自身縱向對比，都顯示出一定吸引力�！爸灰�未來(lái)不實(shí)施嚴格的數量化信貸管制，A股仍能夠保持上漲趨勢�！�

　　短期市場(chǎng)可能考驗半年線(xiàn)

　　對A股估值是否合理，市場(chǎng)爭議不斷。從歷史數據再結合當前市場(chǎng)對宏觀(guān)經(jīng)濟的預期來(lái)看，聯(lián)合證券金融工程團隊認為，如果以五年均線(xiàn)為參考來(lái)確認A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞線(xiàn)，2138點(diǎn)至3146點(diǎn)為滬綜指當前階段較為理性的波動(dòng)區間。

　　“如果宏觀(guān)經(jīng)濟預期變差，滬綜指有可能向下偏離價(jià)值中樞線(xiàn)�！甭�(lián)合證券認為，按照歷史上實(shí)際指數正負偏離價(jià)值中樞的平均幅度47.14%和17.37%來(lái)計算，對應滬綜指點(diǎn)位為3146點(diǎn)和1767點(diǎn)。

　　短期來(lái)看，滬綜指上周收于20周均線(xiàn)之下，市場(chǎng)更關(guān)注半年線(xiàn)的支撐力度。招商證券認為，預計股指仍將維持反復震蕩的過(guò)程，但重心有所下移，后市有考驗半年線(xiàn)和前期低點(diǎn)支撐的可能。應密切關(guān)注權重板塊能否有效止跌。

　　“短期內還很難期盼由基本面帶來(lái)超預期推動(dòng)�！必斖ㄗC券分析師陳健亦認為，行情結構與市場(chǎng)資金結構的調整還未完全結束，短期市場(chǎng)將延續震蕩格局，半年線(xiàn)附近將繼續對股指構成支撐。

　　張堃和唐傳龍則認為，市場(chǎng)將會(huì )有一段盤(pán)整期，而8月份經(jīng)濟數據好于預期的可能性較大，將推動(dòng)市場(chǎng)突破10日、30日均線(xiàn)壓制，逐步走入震蕩上揚通道。(記者 熊元俊)