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　　本周一A股市場(chǎng)再次遭遇今年以來(lái)最大跌幅，上證指數下跌幅度高達6.74%，下跌點(diǎn)位192.94點(diǎn)，深證成指跌幅更是達到7.55%，下跌點(diǎn)位864.99點(diǎn)。在8月行情中單日降幅超過(guò)2%下跌出現9次之多，瘋狂的資金涌出與市場(chǎng)的反復暴跌揭示著(zhù)資本市場(chǎng)出現了能引發(fā)空方力量的巨大的多重勢能。而其中最根本因素是目前市場(chǎng)個(gè)股價(jià)格仍然處于高于其價(jià)值和未來(lái)估值的合理區間。

　　多空強弱七月逆轉

　　本輪行情的快速下跌與七月行情有著(zhù)密切聯(lián)系，市場(chǎng)在6月底還保持著(zhù)謹慎小心的緩升格局，這時(shí)候不少投資人已經(jīng)開(kāi)始對個(gè)股的上漲產(chǎn)生了些許疑問(wèn)。股指并未停歇，而是在七月份盡情熱舞狂飚，上證指數從7月1日的2950.17點(diǎn)，一路奔至7月28日的3438.37點(diǎn)，上漲479.01點(diǎn)，漲幅達16.19%。在此期間，個(gè)股也出現更為迅猛的上漲，漲幅超過(guò)50%的個(gè)股達到41只，漲幅在30-50%之間的個(gè)股也有158只。在短短20個(gè)交易日之中，如此多的個(gè)股快速上漲，讓市場(chǎng)進(jìn)入了顛狂的灼熱狀態(tài)。

　　7月28日A股市場(chǎng)出現了2009年以來(lái)屈指可數的一次大幅回落，上證指數下跌5%，回落達171.94點(diǎn)，深證成指下跌5.54%，回落點(diǎn)數達766.06點(diǎn)，這斷頭鍘似的大陰線(xiàn)在技術(shù)形態(tài)上顯示出市場(chǎng)多空力量已發(fā)生轉變。隨后雖然出現三根陽(yáng)線(xiàn)的反彈走勢，但其力度已遠不及7?28行情所造成的空投影響，可以說(shuō)市場(chǎng)能量已由7?28當天轉向空方。

　　價(jià)值回歸引發(fā)下跌

　　上證指數沖上3000點(diǎn)甚至達到3478.01點(diǎn)時(shí)，其公司內在的業(yè)績(jì)已遠遠不能支持的高額的股價(jià)，這一點(diǎn)從近來(lái)公布的2009年中期報告中可以更為明確的答案。

　　據財匯統計，1624家上市公司全部披露半年報，上半年合計實(shí)現凈利潤5165.42億元，同比下降12.66%；加權平均每股收益0.206元，同比下降16.56%。但季度盈利能力環(huán)比出現大幅提升，二季度合計凈利潤2766.38億元，環(huán)比增長(cháng)35.71%，有173家公司扭虧為盈，又有809家公司環(huán)比增長(cháng)，業(yè)績(jì)向好公司合計占比超過(guò)六成。

　　凈利潤和加權平均每股收益均出現同比下滑的2009年中報，股價(jià)指數卻居于高位。時(shí)至2009年8月31日上證指數收盤(pán)為2667.75點(diǎn)，2008年8月的最后一個(gè)交易日上證指數僅為2397.37點(diǎn)，簡(jiǎn)單從點(diǎn)位進(jìn)行比較前者轉后市就高出270.38點(diǎn)。相信廣大投資者能夠清楚的分辨出投資價(jià)值的合理所在，同時(shí)，2008年9月以后的行情相信大家還了然于心，指數是從2397點(diǎn)繼續回落直到10月27日的1664.93點(diǎn)止步。其中，包含了市場(chǎng)過(guò)度恐慌引發(fā)的超量回調，也反應了市場(chǎng)回落的某些特定規律。

　　從個(gè)股的角度來(lái)看業(yè)績(jì)也顯示出無(wú)法支撐股價(jià)的跡象，2009年中報披顯示，兩市A股上市公司利潤總額較2008年同期增幅超過(guò)100%的192家，利潤增幅達50-100%之間的公司為130家，利潤增幅在20-50%之間的公司為201家，業(yè)績(jì)增幅在0-20%之間的公司為221家，其余可統計的865上市公司業(yè)績(jì)均出現負增長(cháng)。同樣統計2009年以來(lái)個(gè)股漲幅情況，據WIND統計，自1月至8月31日A股累計漲幅超過(guò)100%的個(gè)股達443只，累計漲幅在50-100%之間的個(gè)股有654只，累計漲幅達20-50%之間的個(gè)股有342只，累計漲幅在0-20%之間的個(gè)股有119只，漲幅為負值的個(gè)股僅有35只，其中還要去除15只今年以來(lái)剛剛上市的新股次新股。

　　從以上統計數據可以清晰的看到業(yè)績(jì)增幅金字塔和股價(jià)增幅金字塔出現倒置，在經(jīng)過(guò)了8月的大幅回落之后，股價(jià)還是沒(méi)有得到充分修復，股價(jià)翻倍的個(gè)股仍然是業(yè)績(jì)翻倍個(gè)股家數的1倍有余，由此可見(jiàn)價(jià)值的回歸仍將持續一段時(shí)間。

　　信貸投放趨于緩和

　　今年上半年，新增貸款超過(guò)7億元，一季度月均增量超過(guò)1.5萬(wàn)元，增幅巨大，市場(chǎng)投資者廣泛受到流動(dòng)性充足的影響而歡欣鼓舞。其實(shí)，上半年信貸超規模投放僅僅是為我國經(jīng)濟平穩應對經(jīng)濟危機采取的應急措施，隨著(zhù)國際大宗商品價(jià)格的大幅上升，美原油由47美元附近回升至73美元，LME銅由2817.50美元/噸回升至6515美元/噸，國內和國際經(jīng)濟出現復蘇跡象，銀行大規模增加信貸刺激經(jīng)濟的政策已完成使命。維持經(jīng)濟增長(cháng)所需的信貸資金已大幅縮減，這也就是7月3559億的信貸投放的合理性和必然性，同樣8月的信款規模也應該處于4千億之下。

　　摩根士丹利分析師預計，在今后的幾個(gè)月里，貸款發(fā)放將逐月正�；�，但這不應視為政策的收緊。在這一背景下，今年全年新增貸款將可能達9萬(wàn)億。照此推算，下半年信貸增長(cháng)將只相當于一季度一個(gè)月的量。

　　安信證券認為：“根據近幾年商業(yè)銀行早放貸早受益的行為范式，上半年的貸款一般要占全年放貸的60%-70%，按此進(jìn)度推算，全年新增貸款將達10萬(wàn)億-12萬(wàn)億元，貸款增幅將達33%-40%，M2增幅將達30%左右。為避免信貸波動(dòng)過(guò)大，立即收緊信貸是不可取的，但控制信貸投放的力度，力爭按近幾年下半年貸款增長(cháng)的下限投放，則是明智的。如果全年貸款按預測的下限增長(cháng)，全年M2的增長(cháng)和信貸的增長(cháng)會(huì )在30%左右，也是一個(gè)不低的增長(cháng)�！�

　　正確貫徹適度寬松的貨幣政策，下半年就應該適當控制巨額貨幣信貸投放的繼續激增。經(jīng)濟的復蘇要靠經(jīng)濟結構的調整和經(jīng)濟內在動(dòng)力的啟動(dòng)；樓市的發(fā)展要靠合理的住房制度安排啟動(dòng)正常的居住需求；股市的發(fā)展要基于上市公司良好的業(yè)績(jì)，這一切都不能靠巨額的信貸投放。

　　融資抽水加大馬力

　　新股恢復發(fā)行以來(lái)，短短兩個(gè)月已有21只個(gè)股通過(guò)滬深兩個(gè)交易所成功發(fā)行，發(fā)行股數達137.213億股，向市場(chǎng)融資達738.48億元，新股融資規模十分可觀(guān)。而上周中冶股份169億元的首發(fā)融資申請獲得通過(guò)，浦發(fā)銀行150億元的再融資申請也獲得有條件通過(guò)。而8月27日，又有武鋼股份120億元的配股方案以及萬(wàn)科112億元的公開(kāi)增發(fā)方案同時(shí)登臺。據Wind統計，從6月20日至8月27日，106家上市公司擬通過(guò)增發(fā)或配股方式融資2778億元，再加上IPO擬募集的738.48億元，上市公司自6月下旬以來(lái)計劃伸手向A股要錢(qián)3516.48億元。

　　研究發(fā)現近期金融、地產(chǎn)權重股占據較大，多家公司通過(guò)再融資計劃，特別是業(yè)績(jì)極差、分紅很低的公司，對市場(chǎng)現階段走勢造成一定影響。(趙子強)