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　　中國股市近期出現的暴跌，讓不少投資者被深深套住。由于這一波下跌來(lái)得比較突然，下跌力度也比較兇猛，一些以財大氣粗稱(chēng)雄于市場(chǎng)的基金、證券商也來(lái)不及反應，一起被關(guān)進(jìn)了“套牢大獄”。

　　對于造成這波大跌的原因，市場(chǎng)有各種見(jiàn)仁見(jiàn)智的分析，應該說(shuō)都有一定的道理。而較早前曾有減倉行為的社�；�金，則被不少股民認為是造成此次大跌的罪魁禍首。針對這種議論，有媒體刊文《社�；�金不該逃頂嗎》，認為社�；�金逢高減倉的正當性是不容置疑的，那種要求社�；�金進(jìn)行長(cháng)線(xiàn)投資的說(shuō)法，是把社�；�金當作平準基金來(lái)對待了。

　　社�；�金參與股市交易，究竟是怎樣一種狀況，其實(shí)并不是很透明。按照官方的說(shuō)法，社�；�金主要是以參與證券投資基金的形式來(lái)分享股市溢利。但由于社�；�金已開(kāi)設有直接參與股市交易的賬戶(hù)，看來(lái)親自下海炒股已成事實(shí)，只是它參與市場(chǎng)的水到底有多深，迄今為止從未向社會(huì )公布過(guò)。社�；�金如果只是以普通機構投資者的身份進(jìn)入市場(chǎng)，并沒(méi)有公布自己倉位的義務(wù)，因此，這并不違反我國目前有關(guān)的證券法規。而且，作為一個(gè)普通的機構投資者，它在市場(chǎng)中也并不需要承擔對整個(gè)市場(chǎng)負責的義務(wù)，同其他機構一樣，它進(jìn)入市場(chǎng)的唯一目的就是盈利。因此，它的逃頂只是一種市場(chǎng)行為，確實(shí)不應對其過(guò)度的指責。

　　但是，如果文章做到這里就結束了，那又是很不夠的。社�；�金在逃頂以后就出現股市大跌，這在A(yíng)股市場(chǎng)的歷史上已經(jīng)不是第一次，投資者有必要進(jìn)一步提出質(zhì)疑：社�；�金憑什么總能成功逃頂？社�；�金雖然有“基金”之名，但是它與資本市場(chǎng)常見(jiàn)的以集合理財工具面目出現的證券投資基金有著(zhù)本質(zhì)的不同，它是承擔社會(huì )養老保障體系資金增值保值的專(zhuān)項基金，由政府直接管理，以政府信譽(yù)來(lái)保證它運作的安全性。正是由于這個(gè)原因，投資者才會(huì )把進(jìn)入資本市場(chǎng)的社�；�金當作類(lèi)似于平準基金的政府托市工具來(lái)看待，希望它不要像一般的機構投資者那樣在市場(chǎng)頻繁進(jìn)出，追漲殺跌，而是能成為穩定市場(chǎng)的重要工具。投資者的這種想法也許有點(diǎn)不切實(shí)際，但將其加諸社�；�金身上，并不是太過(guò)分的要求。

　　問(wèn)題在于，社�；�金如果把自己混同于一般的機構投資者，由于它的特殊身份，它的交易行為還是有令人質(zhì)疑的地方。一方面，社�；�金由政府直接控制，在我國這樣一個(gè)還停留在“政策市”階段的市場(chǎng)中，它的操作完全可以與政策調控配合默契，從而保證在與交易對手的博弈中立于不敗之地。另一方面，由于我國特殊的管理體制，社�；�金不像其他機構投資者一樣，需要接受市場(chǎng)監管部門(mén)的管制，而是完全可以超脫于市場(chǎng)監管之外。比如某個(gè)股票出現連續性的大幅拉升，其控盤(pán)方如果是一般的機構投資者，特別是一些私募性質(zhì)的民營(yíng)機構，就有可能涉嫌操縱股價(jià)，但如果社�；�金做了它的控盤(pán)方，即使它在交易過(guò)程中確實(shí)有什么不合法規之處，按目前的現實(shí)也很難追究它的責任。顯然，這兩個(gè)方面的現實(shí)，都是有違資本市場(chǎng)公正性原則的，對其他類(lèi)別的投資者也會(huì )造成很大的不公平。事實(shí)上，我們回顧一下歷史，自從社�；�金允準入市以后，每一次市場(chǎng)出現重大轉折、包括機構投資者在內的各類(lèi)市場(chǎng)主體損失慘重的時(shí)候，比如在前年發(fā)生的 “5·30”事件和中石油上市前夕，社�；�金總能神奇地成功逃頂，其間的奧妙還是值得深思的。

　　由于我國的社會(huì )保障體系建立比較晚，目前還有許多欠賬，因此面臨著(zhù)保值增值的重大課題。但是，指望通過(guò)炒股來(lái)實(shí)現社�；�金增值的想法是不可靠的，它的先天保守風(fēng)格決定了它不應該參與到炒股之中�，F在看來(lái)，社�；�金入市已既成事實(shí)，這就給我國的資本市場(chǎng)管理提出了新的課題。在目前“政策市”還難以完全消除的情況下，如果社�；�金利用自身的特殊地位凌駕于法律監管之上，很容易給市場(chǎng)的規范運作造成負面影響，從根本上說(shuō)，這又是損害投資者利益的。因此，有關(guān)方面應該針對市場(chǎng)發(fā)展出現的新情況，對社�；�金等具有特殊身份的機構投資者的市場(chǎng)操作行為，按照證券法的精神進(jìn)行規范，使市場(chǎng)的公正性不致因此受到損害。(周俊生)