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　　2566點(diǎn)—2952點(diǎn)已是第二次成為“維穩”箱體，上一次是在去年7—8月間，但遺憾的是去年“維穩”行情最終遭遇滑鐵盧，現在亦有人在擔憂(yōu)今年會(huì )否重蹈滑鐵盧？

　　今年與去年相比，形勢已截然不同：一是貨幣政策處于寬松周期，信貸回落的曲線(xiàn)僅是“溫柔一刀”，不必杞人憂(yōu)天，指數基金更是彈藥充足，堪當“維穩”的重任；二是國際油價(jià)處于合理價(jià)格區間，國內成品油價(jià)格理順，能源股角色轉變成為牽引大盤(pán)向上的中流砥柱；三是美聯(lián)儲9月2日公布的最近一次例會(huì )會(huì )議紀要顯示：“美國經(jīng)濟衰退正在結束，經(jīng)濟將可能于今年下半年出現增長(cháng)�！迸c此同時(shí)，由于就業(yè)市場(chǎng)的糟糕狀況將拖累其他經(jīng)濟領(lǐng)域，美聯(lián)儲在上次例會(huì )上決定將美元利率維持在零至0.25%的低位不變，以便為經(jīng)濟穩定復蘇創(chuàng )造寬松的利率環(huán)境。因此今年A股市場(chǎng)受外圍市場(chǎng)影響重蹈去年1664點(diǎn)覆轍的概率也隨之消失了。從估值的角度分析，2566點(diǎn)—2952點(diǎn)區間的靜態(tài)估值為21倍—23倍市盈率，處于市盈率合理估值區間下方。

　　國內經(jīng)濟在今年二季度已見(jiàn)底，美國經(jīng)濟也結束了近18個(gè)月的衰退，因此今年四季度國內經(jīng)濟確立復蘇拐點(diǎn)可期，這將有助于上市公司業(yè)績(jì)回暖，目前滬深300指數、上證指數對應的動(dòng)態(tài)估值僅為18倍至19倍市盈率。由于去年11月至今年7月A股牛市上半場(chǎng)處于經(jīng)濟先抑后揚的探底階段，因此28倍市盈率成為A股的估值頂。如果今年四季度經(jīng)濟復蘇好于預期，明年上半年A股靜態(tài)估值就具備突破30倍市盈率上限的潛力，估值頂或在35倍市盈率上下。這也是9月“秋收”行情將跨越年度的關(guān)鍵因素之一。

　　為何10月份是經(jīng)濟復蘇拐點(diǎn)確立的關(guān)鍵時(shí)刻？根據經(jīng)濟復蘇的時(shí)間規律，一般新興經(jīng)濟體相比成熟經(jīng)濟體會(huì )提前5—6個(gè)月復蘇。從經(jīng)濟見(jiàn)底的時(shí)間分析，國內經(jīng)濟數據顯示今年二季度經(jīng)濟見(jiàn)底，美國8月份經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟結束衰退，基本符合這個(gè)規律。今年四季度將是中國經(jīng)濟重返長(cháng)期增長(cháng)軌跡的拐點(diǎn)，即經(jīng)濟復蘇確立的拐點(diǎn)，而中國經(jīng)濟的長(cháng)期增長(cháng)水平是9.8%，這意味著(zhù)中國經(jīng)濟GDP增速“保八”只是底線(xiàn)，增速9%以上才是長(cháng)期增長(cháng)的軌跡。如果從逆向思維角度出發(fā)，當GDP增速再度逼近或超過(guò)10%、CPI數據逼近或超過(guò)3%，或者國際油價(jià)超過(guò)100美元/桶，貨幣政策才有可能轉向。

　　經(jīng)濟復蘇的低息周期仍是投資的佳期，8月的調整已極大地釋放了A股市場(chǎng)的估值壓力，現階段支持投資者對牛市下半場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)期待，3478點(diǎn)未必是牛市的句號。(姜韌)