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　　本周迎來(lái)又一個(gè)大盤(pán)股——中國中冶的巨額融資，但滬深股市并沒(méi)有出現下跌。歷史和現在的事實(shí)一再表明，將股市漲跌和新股發(fā)行機械地聯(lián)系起來(lái)的老觀(guān)念該變一變了。

　　大盤(pán)股發(fā)行

　　股市就要下跌

　　8月份滬深股市暴跌，上證指數下跌了21.8%。月K線(xiàn)今年首次收出陰線(xiàn)，而且是15年來(lái)第二大的月跌幅。股市暴跌，人們總要去找原因，新股發(fā)行就理所當然被很多人認為是下跌的原因，這是多年來(lái)人們的習慣思維。

　　然而，將股市下跌完全怪罪于新股，實(shí)在是個(gè)誤區。很多人覺(jué)得大盤(pán)股發(fā)行前一天，大家要抽出資金認購新股，因此大盤(pán)下跌難免，真是這樣嗎？我們看看歷史數據，2000年以來(lái)首發(fā)融資超過(guò)100億元的上市公司有23家，申購日前一個(gè)交易日下跌次數只有7次，概率只有30.43%，但上漲達到16次，概率達69.57%。與此同時(shí)，申購日的A股市場(chǎng)上漲次數達19次，概率更高達82.6%，就是說(shuō)，在超級大盤(pán)股發(fā)行時(shí)，大盤(pán)實(shí)際上大部分是上漲的，巨額融資對市場(chǎng)走勢幾無(wú)影響，根本不存在大盤(pán)股發(fā)行股市要大跌的情況。

　　本周也是這樣，周三是中國中冶發(fā)行申購日。該股發(fā)行35億股A股，每股發(fā)行價(jià)5.42元，融資189.7億元，規模不小。但本周二上證指數沒(méi)跌，反而上漲了1.71%，周三也上漲了0.54%。以上數據均顯示，大盤(pán)股發(fā)行，對前一天和發(fā)行當日的大盤(pán)走勢沒(méi)有影響，大盤(pán)仍按原有趨勢運行。

　　我們再看一個(gè)階段里大盤(pán)股發(fā)行和大盤(pán)走勢之間的關(guān)系。上海股市的大盤(pán)股大部分發(fā)行于2006年至2007年10月份，包括工商銀行、建設銀行、中國人壽、中國平安等。這段時(shí)間滬深股市一路上漲，上證指數從1000多點(diǎn)漲到6000點(diǎn)，并未受大盤(pán)股發(fā)行影響。即使到目前為止融資額最高的中國神華、中國石油(融資額均超過(guò)660億元)，集中發(fā)行于2007年10月份，也沒(méi)引起市場(chǎng)恐慌，那個(gè)月反而創(chuàng )出6124.04點(diǎn)的歷史新高。而從2007年11月到2008年底，滬深股市一路暴跌過(guò)程中，大盤(pán)股的發(fā)行量非常少，僅中國太保、中國鐵建等少數幾只發(fā)行，但并沒(méi)阻止大盤(pán)下跌。即使停止新股發(fā)行，也沒(méi)有起到止跌的效果。

　　數據還告訴我們，大盤(pán)股發(fā)行數量的多和少，與大盤(pán)漲跌呈現正向關(guān)系，即大盤(pán)股發(fā)行量大，反而大盤(pán)上漲，大盤(pán)股發(fā)行少，大盤(pán)下跌居多，與一些人憑空想象的多發(fā)大盤(pán)股股市必然下跌完全不同。今年同樣如此，今年IPO重啟后，上海股市2只大盤(pán)股(四川成渝、中國建筑)發(fā)行于7月份，這個(gè)月滬指沖上了3000點(diǎn)大關(guān)，月漲幅達15.3%，是今年以來(lái)最大的月漲幅。反而是今年8月份的暴跌，上海股市僅在8月4日發(fā)行1只大盤(pán)股(光大證券)，而當天上證指數還創(chuàng )出3478.01點(diǎn)的反彈新高。

　　所以，將股市下跌怪罪于大盤(pán)股發(fā)行，實(shí)在是毫無(wú)道理。

　　銀行貸款少了

　　股市就缺錢(qián)了　　

　　之所以一些人沒(méi)有正確認識新股與大盤(pán)的關(guān)系，簡(jiǎn)單地形成巨額融資將打壓股指的印象，主要是缺乏對股市估值等內在性因素的研究，想當然地認為一級市場(chǎng)的申購將分散二級市場(chǎng)的存量資金，從而對二級市場(chǎng)形成擠出效應。

　　很多人十分注重對股市資金面的研究，這當然很重要，是影響市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。但是，對于資金的研究切不可機械，一定要全面而客觀(guān)地理解。

　　現在，一種普遍的研究是將每個(gè)月銀行新增貸款與股市漲跌直接掛起鉤來(lái)，這種研究全世界大概只有中國有，因為這種研究的前提是銀行貸款全部進(jìn)入了股市，是很片面的。在中國股市，究竟有沒(méi)有銀行貸款用于炒股，有多少貸款進(jìn)入股市，這個(gè)問(wèn)題從來(lái)就沒(méi)有人說(shuō)得清楚，以此來(lái)判斷股市的漲跌是很可笑的。比如，今年7月銀行新增貸款環(huán)比急劇下降，但這個(gè)月滬深股市的成交額卻創(chuàng )出歷史天量，上證指數月漲幅也是今年最大，該如何解釋?zhuān)?/p>

　　如果對銀行業(yè)務(wù)了解的人都知道，銀行新增貸款的量一直集中于年初釋放，一方面以前有額度管理制度，到年底無(wú)法放貸的對象只能集中于下年初發(fā)放；另一方面，銀行放貸當然年初放比年底放好，因為可以多收利息，銀行的利潤主要來(lái)自息差，早放貸款多收利息可以增加利潤，何必放到年底才放？所以，往往是一季度就將一年新增貸款放得差不多了，今年由于寬松貨幣政策的影響，二季度新增貸款依然很高。但是，銀行放貸增加還需要存款的增加，而存款不可能在短期內急劇增加。所以，下半年新增貸款的減少是很正常的，不存在宏觀(guān)政策變化的問(wèn)題，與股市漲跌更是沒(méi)有任何聯(lián)系。

　　股市有自身的規律，這種規律與銀行貸款的增減之間沒(méi)有明顯的關(guān)聯(lián)性。比如，多年來(lái)，銀行新增貸款主要集中于1月份和一季度，而在滬深股市中，無(wú)論是1月份的成交額還是一季度的成交額，基本上都不是一年中最大的量。上海股市中的天量，往往出現在年中，比如1999年“5·19”行情的天量在6月份，2007年的天量在5月份，今年天量在7月份，這些月份都不是銀行貸款的天量時(shí)期。

　　另外，所謂天量天價(jià)在歷史上也不存在。比如，1999年“5·19”行情時(shí)，當年6月份是歷史天量，但是當時(shí)上證指數還沒(méi)有突破2000點(diǎn)，而2000年突破2000點(diǎn)創(chuàng )出歷史新高的時(shí)候，月度成交額均低于1999年的6月。同樣，2007年6月上海股市再創(chuàng )歷史天量的時(shí)候，上證指數只有4000點(diǎn)左右，后來(lái)沖上6000點(diǎn)的這波行情，月度成交量也低于2007年的6月份。

　　所以，要做好股票，不必對于銀行貸款之類(lèi)的分外事太在意，而要多研究股市的歷史。

　　資金和股市

　　關(guān)系真很密切

　　事實(shí)上，股市從來(lái)就不缺資金。而且，不說(shuō)機構，就是民間的資金實(shí)際上也非常龐大，如果統計一下那些上榜席位以及年報、中報中前十大股東中的個(gè)人投資者，就會(huì )發(fā)現市場(chǎng)資金真的很多，根本不用擔心。像國信證券深圳泰然九路營(yíng)業(yè)部，其資金量就十分驚人，有人根據其新股賣(mài)出數量估算，光認購新股的資金可能就要100億元。

　　問(wèn)題不在資金，而在于這些資金愿不愿意進(jìn)入股市，這才是決定股市漲跌的根本性因素。只有股市具備投資價(jià)值，大資金愿意進(jìn)入股市。那么，成交量就會(huì )放大，股市也會(huì )一路上漲。

　　事實(shí)上，歷史上幾次大漲，都是因為股市跌到低位，跌出投資價(jià)值，此時(shí)，成交量就會(huì )放大。比如，2005年股市非常低迷，但是，有一個(gè)非常重要的現象很多人卻沒(méi)有注意到，就是這一年成交的股數實(shí)際上已經(jīng)創(chuàng )出歷史最高紀錄，成交額不是歷史最高，是因為當時(shí)股價(jià)很低，股票數量買(mǎi)得多花的錢(qián)卻不多，這說(shuō)明什么？顯然是有先知先覺(jué)的資金一年里在默默地吸貨，這為2006年至2007年的大牛市打下了基礎。

　　因此，關(guān)心資金多少，不如首先要關(guān)心股市有沒(méi)有投資價(jià)值。同樣，股市下跌也是因為市場(chǎng)內在因素，而像巨額融資這種外在因素，并不是大盤(pán)調整的罪魁禍首，所謂發(fā)行大盤(pán)股的擠出效應，屬于子虛烏有。

　　當股市規模越來(lái)越大的時(shí)候，發(fā)行新股是很平常的事情。中國A股的市場(chǎng)規模已位于全球前三位，不應該為發(fā)個(gè)新股而大驚小怪了。實(shí)際上，今年新股發(fā)行恢復以來(lái)，對市場(chǎng)的影響并不大，而且，申購新股的資金一直比較穩定，無(wú)論大盤(pán)股還是小盤(pán)股，每次網(wǎng)上申購資金大約在3000億元至10000億元，這次中國中冶的網(wǎng)上申購資金今年首次突破1萬(wàn)億元，然而本周滬深股市依然收陽(yáng)，沒(méi)有對大盤(pán)產(chǎn)生巨大沖擊。新股上市經(jīng)歷前期暴炒失敗后終于回歸理性，本周上市3只新股首日收盤(pán)平均上漲54.96%，沒(méi)有被狂炒。上周上市的幾只新股由于價(jià)格較低，反而出現較好漲幅，周三，4只上周上市新股中，有3只漲停。

　　我們相信，隨著(zhù)市場(chǎng)日益成熟，大家對于新股的態(tài)度也會(huì )以更加平靜的心態(tài)接受。（記者 連建明）