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　　8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據表明我國實(shí)體經(jīng)濟繼續穩步復蘇，貨幣及信貸供應增速保持穩健態(tài)勢，通貨緊縮的預期明顯消退，經(jīng)濟二次探底的可能性很小。分析人士認為，從市場(chǎng)量能等方面考察，短期投資者謹慎情緒沒(méi)有明顯改觀(guān)。在大盤(pán)已經(jīng)自底部反彈了12%以后，主力機構走一步看一步的心態(tài)或將制約行情進(jìn)一步上行的空間。

　　經(jīng)濟整體強勁回升

　　8月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據讓人驚喜。

　　首先，與資本市場(chǎng)緊密相關(guān)的新增信貸大幅超預期。當月人民幣貸款增加4104億元，超出此前市場(chǎng)普遍預期的3000億元；M1增速升至27.72%，創(chuàng )出1996年以來(lái)的新高，M2也連續第三個(gè)月維持在28%以上的水平。高華證券認為，當前的信貸擴張速度可能是一個(gè)合適的水平，既能夠降低實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)今后的過(guò)熱壓力，同時(shí)又能保持經(jīng)濟復蘇趨勢。中國證券報證券研究中心叢榕通過(guò)對“M1-M2”指標的跟蹤，指出資金延續了活化趨勢，企業(yè)活期存款同比增速達31.71%說(shuō)明企業(yè)活力恢復加快。

　　其次，工業(yè)增加值大幅上升，重工業(yè)保持快速回升勢頭。當月工業(yè)增加值同比增長(cháng)12.3%，較7月份加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，重工業(yè)增加值同比增速達13.2%，明顯高于輕工業(yè)的9.8%，重工業(yè)的穩定快速回升將為經(jīng)濟增長(cháng)奠定更堅實(shí)的基礎。

　　第三，固定資產(chǎn)投資和消費數據持續表現良好。1-8月固定資產(chǎn)投資增長(cháng)33%，高于1-7月的32.9%；8月名義零售額同比增速從7月的15.2%升至15.4%。值得一提的是，固定資產(chǎn)投資中的房地產(chǎn)投資同比增速，從7月份的19.7%大幅升至34.6%；8月新開(kāi)工面積增速為24.2%，較7月的0.3%急速上升了近24個(gè)百分點(diǎn)。安信證券認為，這些數據可能暗示中國私人部門(mén)投資的恢復正在對經(jīng)濟增長(cháng)形成支撐。而得益于汽車(chē)和房地產(chǎn)相關(guān)類(lèi)別的增長(cháng)，消費數據表現強勁。另外，就業(yè)市場(chǎng)可能逐步穩定，意味著(zhù)受制于可支配收入增長(cháng)的消費開(kāi)支可能即將觸底回升。

　　但是，外貿方面依然難言樂(lè )觀(guān)。8月份出口同比增長(cháng)-23.4%，跌幅較7月份擴大0.4個(gè)百分點(diǎn)；貿易順差157.12億美元，環(huán)比增長(cháng)50.7億美元。安信證券表示，此前市場(chǎng)普遍預期外圍經(jīng)濟見(jiàn)底回升將提振中國外貿，部分研究員調研了相關(guān)企業(yè)后認為很多企業(yè)出口訂單明顯恢復，但從實(shí)際數據來(lái)看，外貿復蘇依然不樂(lè )觀(guān)。國泰君安證券也認為，當前出口的產(chǎn)品結構決定出口只是暫時(shí)企穩回升，尚難出現根本性趨勢扭轉，維持出口短期回升但長(cháng)期恢復緩慢的判斷。

　　另外，11日美國通過(guò)了對從中國進(jìn)口的所有小轎車(chē)和輕型卡車(chē)輪胎實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅的決定。雖然只是直接針對輪胎行業(yè)，但有分析人士認為，這一事件必然會(huì )對中國的出口產(chǎn)業(yè)造成沖擊。

　　后市由誰(shuí)來(lái)推高

　　“驚喜”的8月數據也給A股市場(chǎng)帶來(lái)新“生機”。進(jìn)入9月份，在投資者樂(lè )觀(guān)預期支撐下，大盤(pán)自最低點(diǎn)反彈了12%以上。但是，數據公布的當天，滬指僅收出72個(gè)點(diǎn)的中陽(yáng)線(xiàn)，滬市只成交了1414億元，較3478點(diǎn)高點(diǎn)時(shí)縮減了四成多；全部A股換手率僅為1.84%。

　　分析人士表示，這顯示當前市場(chǎng)已經(jīng)部分消化了樂(lè )觀(guān)數據利好影響，主力機構對后市的分歧依然較大，多空雙方僵持的局面并沒(méi)有被打破，走一步看一步的心態(tài)將制約未來(lái)行情的上升空間。

　　分析短期影響市場(chǎng)運行的幾個(gè)重要因素，可從估值、政策面、資金面這三個(gè)角度來(lái)進(jìn)行。

　　先看市場(chǎng)估值。Wind數據顯示，截至9月11日收盤(pán)，全部A股PE(TTM)為24.57倍，PB(MRQ)為3.28倍。與全球主要股指橫向比較，據湯森路透統計，美道瓊斯指數、德國DAX指數、英國CAC40指數和香港恒指的靜態(tài)市盈率分別為15.05倍、19.57倍、12.73倍和21.76倍，市凈率分別為2.69倍、1.50倍、1.91倍、2.16倍。A股估值明顯超越這些成熟股市，在一定程度上會(huì )影響多方持續做多熱情。

　　從內部縱向來(lái)比，上周五收盤(pán)時(shí)全部A股、滬深300、中證100、中證200和中證500的PE(TTM)分別為24.57倍、22.51倍、21.08倍、35.85倍、41.42倍，較9月1日滬指最低2639點(diǎn)時(shí)上升了9.10%、9.01%、8.32%、13.13%、10.51%，可見(jiàn)A股中最具市場(chǎng)影響力的大市值公司估值提升幅度最小，而中、小盤(pán)股的估值快速上升。分析人士表示，上周五具備相對估值優(yōu)勢的銀行板塊集體大漲，一方面是得益于信貸數據的支撐，另一方面則是其估值優(yōu)勢的推動(dòng)。如果這些權重板塊繼續走強，則有望推動(dòng)市場(chǎng)沖上3000點(diǎn)并延續震蕩上行格局。

　　再看宏觀(guān)政策面。8月份經(jīng)濟數據顯示經(jīng)濟仍在穩步回升，但回升態(tài)勢還“不穩定、不鞏固、不平衡”，國家將繼續保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展作為首要任務(wù)，堅定不移地繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。專(zhuān)家認為，未來(lái)一段時(shí)間宏觀(guān)經(jīng)濟政策方向不會(huì )改變，這將是支撐股市繼續走強的關(guān)鍵因素。

　　最后來(lái)看資金面。既然市場(chǎng)對流動(dòng)性大幅收縮的擔憂(yōu)在信貸數據出爐后明顯減緩，那么市場(chǎng)為何還是表現出短期“很差錢(qián)”？分析人士表示，這可能與當前市場(chǎng)最大的主力機構——公募基金的高倉位密切相關(guān)。根據德圣基金研究中心最新監測數據統計，股票型基金的平均倉位為83%，較二季度末的86%有所下降。其中，三成多的基金倉位在85%以上，倉位在30%以下的僅占兩成。在股指快速下行而后觸底反彈的過(guò)程中，基金的倉位操作呈現與股指同步的特征，但顯而易見(jiàn)，基金倉位過(guò)高使得大盤(pán)繼續往上的空間可能不會(huì )很大。(韓晗)