中国老头老太做爰,国产麻豆乱码精品一区二区三区,国产伦精品一区二区三区老牛,日韩人妻无码一区二区三区99,午夜精品无码亚洲AV影院麻花

　　繼7月份減少192億元之后，8月居民新增存款繼續減少800億元，“存款搬家”的現象再度進(jìn)入人們的視野。如果我們將牛市分為兩個(gè)階段——低迷期和活躍期的話(huà)，低迷期一般對應股市明顯低估值階段；活躍期對應的則是股市處于估值基本合理階段，但有向泡沫化發(fā)展的趨勢。連續兩個(gè)月的“存款搬家”預示著(zhù)此輪牛市開(kāi)始進(jìn)入第二個(gè)階段，也就是活躍期階段，并可能在未來(lái)(2009年3800點(diǎn)之上、2010年4500點(diǎn)之上)逐漸出現泡沫。從這個(gè)意義上說(shuō)，股市已經(jīng)進(jìn)入牛市下半場(chǎng)。

　　“存款搬家”往往表明人們開(kāi)始關(guān)注股市，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入興奮狀態(tài)，牛市也由上半場(chǎng)開(kāi)始過(guò)渡到下半場(chǎng)。

　　2007年的牛市運行過(guò)程中，“存款搬家”始于2007年的4月份，這表明2005年啟動(dòng)的牛市進(jìn)入了下半場(chǎng)。在那輪牛市的下半場(chǎng)過(guò)程中，有5個(gè)月出現了存款減少的現象，分別是5、7、8、9、10月。那輪牛市下半場(chǎng)維持的時(shí)間為7個(gè)月，上證指數從3200點(diǎn)上漲到最高6124點(diǎn)，漲幅接近100%。

　　所以，“存款搬家”與牛市下半場(chǎng)關(guān)系密切。當然，下半場(chǎng)持續的時(shí)間可長(cháng)可短，指數的漲幅也可大可小，關(guān)鍵是看流動(dòng)性、估值和實(shí)體經(jīng)濟配合的程度。

　　在“存款搬家”、M1開(kāi)始穿越M2的大背景下，流動(dòng)性開(kāi)始對市場(chǎng)估值產(chǎn)生更大的上推力，市場(chǎng)估值水平會(huì )較快地回到均衡水平——2009年對應3800點(diǎn)、2010年對應4500點(diǎn)，越過(guò)這些點(diǎn)位后，股市的泡沫化就會(huì )開(kāi)始逐步顯現。

　　在這個(gè)過(guò)程中我們始終要牢記的是，估值是內因，流動(dòng)性是外因，經(jīng)濟則是連接兩者的紐帶。經(jīng)濟走高，估值會(huì )相應降低，會(huì )推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格走高；經(jīng)濟走高，實(shí)體經(jīng)濟對流動(dòng)性的要求會(huì )提高；在流動(dòng)性總量保持相對穩定的前提下，虛擬經(jīng)濟中的流動(dòng)性會(huì )相對降低，這會(huì )導致資產(chǎn)價(jià)格相對回落。所以，同樣是經(jīng)濟上行，對資產(chǎn)價(jià)格會(huì )形成兩種不同方向的力量，這表明經(jīng)濟上行并非一定會(huì )對應資產(chǎn)價(jià)格的走高。

　　經(jīng)濟回落會(huì )形成兩種力量：一種力量會(huì )打壓資產(chǎn)價(jià)格，因為它會(huì )令資產(chǎn)的估值水平上移，如股票市盈率走高；另一種力量會(huì )加劇市場(chǎng)的流動(dòng)性，進(jìn)而推升資產(chǎn)的估值水平。

　　所以，未來(lái)股票收益率突破長(cháng)期國債收益率，也就是股指2009年突破3800點(diǎn)或者2010年突破4500點(diǎn)之后，投資者不要以為股指走高是經(jīng)濟本身的原因，而要考慮是不是泡沫開(kāi)始聚積，要多考慮風(fēng)險，考慮市場(chǎng)實(shí)際估值狀況；監管者不要擔心因為有2008年的大跌而不敢監管、不敢收緊，而應著(zhù)眼于實(shí)體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩方面的考慮，這才是市場(chǎng)長(cháng)治久安之本。(中證投資 徐輝)